增速是快還是慢 存量是多還是少 投資是賺還是賠
三問(wèn)3.5萬(wàn)億美元外儲
一個(gè)新鮮出爐的數據，把中國的外匯儲備再次推到聚光燈下。
央行最新統計顯示，6月末我國外匯儲備余額為3.5萬(wàn)億美元。這一數字仍高居世界第一，是排名第二的日本外匯儲備的近3倍。
雖然總量龐大，但外匯儲備已經(jīng)走上了一條“減速之路”
盡管中國外匯儲備的總量龐大，但如果從增速的視角去考量，其實(shí)外匯儲備已經(jīng)走上了一條“減速之路”。
10年前，我國外匯儲備增長(cháng)步入了“快車(chē)道”，每年增加額在1000億美元以上。特別是2007年至2010年，每年增加4000多億美元。自2011年年中起，外匯儲備增速開(kāi)始放緩，當年增加3338億美元，2012年更是僅增加1304億美元，創(chuàng )下2004年以來(lái)的最低水平。
“今年一季度，外匯儲備增速有所反彈，增加了1300億美元，然而二季度很快收窄至600億美元左右。我們預計到年底外匯儲備余額也就在3.5萬(wàn)—3.6萬(wàn)億美元，仍處于增速回落的狀態(tài)�！敝袊ㄔO銀行高級研究員趙慶明說(shuō)。
探究外匯儲備增長(cháng)為何“踩剎車(chē)”，就要搞清外匯儲備是怎么來(lái)的。中國的企業(yè)和個(gè)人出口商品或勞務(wù)，掙回美元等外匯，然后將這些外匯的一部分或全部賣(mài)給銀行獲得人民幣。外商對中國直接投資、國際資本投資境內證券市場(chǎng)等，也需要將手中的部分或全部外匯換成人民幣，也得將外匯賣(mài)給銀行。銀行在保留一定額度外匯用于日常業(yè)務(wù)后，將其余外匯在銀行間外匯市場(chǎng)上賣(mài)出。外匯一旦被央行購買(mǎi)就成為國家外匯儲備。
專(zhuān)家認為，多個(gè)因素導致外匯儲備增速放緩：
——美國經(jīng)濟有所回暖，美聯(lián)儲考慮逐步退出量化寬松政策，使部分資本開(kāi)始從包括中國在內的新興市場(chǎng)國家回流美國。
——中國經(jīng)濟既有增長(cháng)動(dòng)力，也有下行壓力，使一些國際資本的流動(dòng)方向發(fā)生一定變化。
——對房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺監管的加強，使流入這些“熱點(diǎn)”領(lǐng)域的國際資本減少。
——人民幣升值預期減弱，甚至出現人民幣升值到位應當貶值的觀(guān)點(diǎn)，使一些意在逐利的國際資本流入中國的動(dòng)力不足。
——今年5月以來(lái)，國家外匯管理局出臺了一系列措施打擊以套利為目的的虛假貿易和異常結售匯，對異常資金的流入也產(chǎn)生了明顯的震懾作用。
“中國的外匯儲備已經(jīng)結束了持續高速增長(cháng)的歷史，將進(jìn)入增速放緩、總量波動(dòng)的階段，這一階段可能將持續3年以上，其后將走出一個(gè)新的趨勢。在這一新趨勢中，外匯儲備總量下降的可能性要高于上升的可能性”，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平這樣判斷。
現有外匯儲備比較充裕，但究竟多少合適，目前沒(méi)有定論
現有的3.5萬(wàn)億美元外匯儲備，是多還是少？
一國持有多少外匯儲備算適度，在理論和實(shí)踐中沒(méi)有統一標準。國際上也只是定義了外儲的低限，高限則沒(méi)有共識�！皞鹘y觀(guān)點(diǎn)認為，外匯儲備不得少于3—6個(gè)月的進(jìn)口額及未來(lái)一年內到期的外債。按照這一觀(guān)點(diǎn)，我國外匯儲備的低限約為1.5萬(wàn)億美元左右。由此可見(jiàn)，我國現有的外匯儲備比較充裕，但究竟多少合適，目前沒(méi)有定論，需要綜合考慮我國的宏觀(guān)經(jīng)濟條件、經(jīng)濟開(kāi)放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟金融體系的成熟程度等多方面因素�！壁w慶明說(shuō)。
比如，我國外匯儲備現狀是“藏匯于國”，與3.5萬(wàn)億美元外匯儲備相比，企業(yè)和居民的外匯存款僅4400億美元左右，絕大部分外匯資產(chǎn)在政府手里。而發(fā)達國家大多“藏匯于民”，2010年，日本、德國、英國、美國的民間外匯資產(chǎn)分別高達4.99萬(wàn)、6.91萬(wàn)、12.78萬(wàn)和15.4萬(wàn)億美元。雖然這些國家的官方外匯儲備不及我國，但加上民間這一塊，其外匯資產(chǎn)均遠遠超過(guò)我國。
“其實(shí)，那種所謂的傳統觀(guān)點(diǎn)是在過(guò)去條件下得出來(lái)的，現在已經(jīng)過(guò)時(shí)了”，連平坦言，如今，國際收支中更為重要的因素是資本流動(dòng)。一些國際資本流動(dòng)速度快，會(huì )對股市樓市帶來(lái)大幅波動(dòng)，且具有“羊群效應”，短期內可能出現急劇爆發(fā)的局面�！皯獙@樣的國際資本流動(dòng)需要多少外匯儲備？事實(shí)上已很難用進(jìn)口額、外債等指標來(lái)衡量�！�
我國是一個(gè)發(fā)展中大國，保持充足的外匯儲備對于確保國際清償能力、提高風(fēng)險應對能力、維護國家經(jīng)濟金融安全等具有重大意義。需要強調的是，這么多外匯儲備并非我們刻意追求，而是傳統經(jīng)濟發(fā)展方式運行的結果。
經(jīng)濟學(xué)中有一個(gè)國民收入恒等式：儲蓄－投資＝出口－進(jìn)口。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著(zhù)我國消費率的不斷下滑，儲蓄率不斷攀升，根據恒等式，當儲蓄率超過(guò)投資率時(shí)，出口必然會(huì )大于進(jìn)口，從而形成貿易順差，引發(fā)外匯源源涌入�！巴鈪R儲備激增，根子就在于長(cháng)期以來(lái)我國國內需求特別是消費需求不足、過(guò)度依賴(lài)出口，而要轉變這種經(jīng)濟發(fā)展方式仍需時(shí)日�！壁w慶明說(shuō)。
此外，長(cháng)期以來(lái)，我國在涉外經(jīng)濟政策上“獎出（出口）限入（進(jìn)口）”、在外匯管理政策上“寬進(jìn)（流入）嚴出（流出）”，以及由于人民幣存在升值預期，企業(yè)和居民普遍不愿持有和保留外匯等因素，也都助推了外匯儲備的快速增長(cháng)。
外匯局有關(guān)負責人表示，
“十二五”期間，加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式是我國科學(xué)發(fā)展的主線(xiàn)，將貫穿經(jīng)濟社會(huì )各個(gè)領(lǐng)域。外匯局將采取綜合措施，推進(jìn)經(jīng)濟結構調整，轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，從根本上減緩外匯資金流入壓力，促進(jìn)國際收支趨于基本平衡。
確保安全的情況下考慮收益，應不斷創(chuàng )新外匯儲備運用
有觀(guān)點(diǎn)認為，如果不考慮匯率變化，全球主要國家外匯儲備投資收益率約為3%—5%，由于美元的購買(mǎi)力每年大約縮水2%—3%，加上央行持有外匯儲備的資金成本，外匯儲備如此運用似乎有點(diǎn)不“劃算”。
“我國外匯儲備的性質(zhì)決定其要按照安全、流動(dòng)、增值的原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。安全是首要原則。在確保安全的情況下，才能考慮收益問(wèn)題，追求較高的收益往往也要承擔較高的風(fēng)險�！边B平說(shuō)。
趙慶明表示，這只是外匯儲備運用的“賬面收益”，外儲還有許多無(wú)法計算的巨大的“隱性收益”�！巴鈪R儲備有利于防止國際收支危機和貨幣危機，維護金融穩定，這種收益是多大？外匯儲備有利于保持匯率穩定，促進(jìn)企業(yè)出口和百姓就業(yè)，這種收益又是多大？”
另一方面，專(zhuān)家也認為，應當不斷創(chuàng )新外匯儲備運用，擴大其投資范圍與領(lǐng)域，進(jìn)一步促進(jìn)外匯儲備多元化經(jīng)營(yíng)管理。國務(wù)院辦公廳日前發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級的指導意見(jiàn)》，要求拓展外匯儲備委托貸款平臺和商業(yè)銀行轉貸款渠道，綜合運用多種方式為用匯主體提供融資支持。這是創(chuàng )新外匯儲備運用，支持金融機構服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展和“走出去”戰略的重要舉措，也有助于更好地實(shí)現外匯儲備保值增值。