2008年國際金融危機以來(lái)，無(wú)論是世界經(jīng)濟還是中國經(jīng)濟幾乎都是靠增量來(lái)刺激增長(cháng)，但事實(shí)證明，由于大量結構性問(wèn)題沒(méi)有解決，增量對于存量的調整沒(méi)有太大效果，反而因為過(guò)度刺激帶來(lái)了一系列風(fēng)險隱患和政策后遺癥。
　　也正是在這樣的大背景下，中國新一屆政府將未來(lái)政策重心指向“存量”。當前中國存量資產(chǎn)并不少，但期限錯配、結構錯配和方向錯配導致了大量不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，這是中國經(jīng)濟低效率、金融低效率以及財政金融高風(fēng)險的重要原因。
　　盤(pán)活存量的根本在于“存量改革”。不改革，現有的存量格局不可能打破，存量資產(chǎn)也不可能盤(pán)活。改革不能“零打碎敲”，必須抓住“牛鼻子”，做到綱舉目張，才能有的放矢，根本解決中國經(jīng)濟的系統性問(wèn)題，真正讓存量釋放出增長(cháng)效率和活力。
　　筆者認為，推動(dòng)分權式改革是盤(pán)活兩個(gè)存量的綱，即通過(guò)推進(jìn)財政分權來(lái)盤(pán)活財政存量，通過(guò)金融分權(利率市場(chǎng)化改革)來(lái)盤(pán)活貨幣存量。
　　回顧中國改革開(kāi)放30年的財政體制變遷歷程，地方財政收支經(jīng)歷了由“盈余剪刀”向“赤字剪刀”的轉變。1994年財政體制改革以來(lái)，地方財政收入在全國財政收入中的占比從1993年的78%下降到2011年的52.1%，而地方財政支出的占比則從1993年的72%上升到2011年的84.8%，中央和地方“財政收支倒掛”比較嚴重。特別是在“GDP至上”與過(guò)度競爭背景下，地方政府紛紛尋找其他財源以彌補收支失衡，于是，“土地財政”成為地方財政的普遍模式，“軟預算約束”問(wèn)題日益嚴重。
　　國際金融危機以來(lái)，有投資饑渴癥的地方政府通過(guò)表外貸款、銀行間債務(wù)融資等形式與其對接，大量資金流向地方融資平臺、房地產(chǎn)貸款。一方面，導致包括政府、企業(yè)以及金融機構在內的所有部門(mén)負債率大幅上升，資產(chǎn)負債表明顯惡化。截至2012年底，審計署所審計的36個(gè)地方政府本級政府性債務(wù)余額38475.81億元，比2010年增長(cháng)12.94%，地方政府債務(wù)風(fēng)險不斷上升；另一方面，大量增量資金投向投資驅動(dòng)型領(lǐng)域，造成結構性產(chǎn)能過(guò)剩，也導致投資效率和資源配置效率大幅降低以及財政資源的錯配。
　　可見(jiàn)，必須從導致這些問(wèn)題的根源入手化解潛在風(fēng)險。決策者下一步應以推動(dòng)“分權式改革”為綱，重新調整中央和地方財力事權分配，逐漸改變以地方政府融資平臺為主體、以土地儲備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來(lái)源的地方政府融資模式，開(kāi)辟新的財源來(lái)取代“土地財政”。只有這樣，才可能真正解決中國式財政分權體制(縱向競爭)和地方競爭體制(橫向競爭)雙重背景所導致的存量資產(chǎn)配置扭曲和效率低下的深層次問(wèn)題。
　　同樣，盤(pán)活貨幣存量的本質(zhì)也在于改變金融資源錯配的局面，進(jìn)而提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟的效率，而這也是一個(gè)“金融分權”的過(guò)程。在這個(gè)問(wèn)題上，利率市場(chǎng)化無(wú)疑是方向和突破口。
　　不過(guò)，真正意義上的利率市場(chǎng)化絕不僅僅是放開(kāi)利率管制那么簡(jiǎn)單。利率市場(chǎng)化改革的核心在于打破政府對金融資源的過(guò)度壟斷，改變政府隱性的擔保制度，這將有望從根本上改變長(cháng)期以來(lái)的“二元金融結構”。
　　歸根結底，要想真正盤(pán)活兩個(gè)存量，除了市場(chǎng)化導向下的財政金融分權式改革，別無(wú)選擇。(完)