6月份銀行間短期拆借利率突然畸高事件之后，“影子銀行”問(wèn)題成為外媒持續報道的焦點(diǎn)。不少外媒擔憂(yōu)我國“影子銀行”龐大的規模、資金用途和流向不明以及缺乏監管的狀況會(huì )使其“成為新一輪金融危機的導火索”。同時(shí)，也有觀(guān)點(diǎn)認為，“影子銀行”在某種意義上“是對固定利率的挑戰”，其出現與規模迅速擴大“是金融領(lǐng)域市場(chǎng)化的體現”，政府應分析其生存根基并調整思路應對。
　　7月5日，《日本經(jīng)濟新聞》刊登題為《“影子銀行”動(dòng)搖中國經(jīng)濟》的文章，文章說(shuō)，中國的“影子銀行”急劇擴張，引起世界高度警惕，“影子銀行”存在動(dòng)搖中國經(jīng)濟的危險性。
　　中國官方的統計數據顯示，今年3月底理財產(chǎn)品余額達8.2萬(wàn)億元人民幣。業(yè)內人士指出，加上企業(yè)間借貸等在內，“影子銀行”的規�；蜻_36萬(wàn)億元人民幣�！坝白鱼y行”體量之大在統計數據中也有體現。包括債券和企業(yè)間借貸等在內的社會(huì )融資總量今年第一季度同比增長(cháng)58%，遠超11%的銀行貸款增速。
　　問(wèn)題在于，對“影子銀行”的監管存在法律空白。國際貨幣基金組織去年10月指出，中國金融系統的穩定性面臨考驗�！坝白鱼y行”的信貸關(guān)系錯綜復雜，而且不透明，加劇了外界對中國風(fēng)險的擔憂(yōu)。
　　日本的金融監管部門(mén)也對中國迅速擴張的“影子銀行”繃緊神經(jīng)。日方擔心，如果中國一下子收緊流動(dòng)性，導致經(jīng)濟減速，日本經(jīng)濟可能被殃及。
　　飽受詬病的“影子銀行”恰恰蘊含著(zhù)改革的本質(zhì)。人們對“影子銀行”趨之若鶩，原因在于利率高。中國應分階段實(shí)現利率市場(chǎng)化，從根本上改變金融系統現狀。如果利率市場(chǎng)化取得進(jìn)展，金融機構就將根據資金成本調整放貸結構，停止對企業(yè)設備投資、無(wú)序開(kāi)發(fā)等可能成為呆環(huán)賬的項目放貸，轉而努力尋找朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，并為其提供資金，這樣，產(chǎn)業(yè)結構將自然而然地發(fā)生轉換。
　　日本《東洋經(jīng)濟》周刊6月29日一期刊登神戶(hù)大學(xué)副教授尾谷懷的文章，題為《“影子銀行”恐成中國金融危機震源》，文章認為，中國經(jīng)濟呈現明顯的減速勢頭，同時(shí)，“泡沫崩潰”“信用危機”等各種觀(guān)點(diǎn)也應運而生。在這一過(guò)程中，最引人注目的是中國版“影子銀行”的存在。
　　歐美發(fā)達國家，特別是美國，形成了以投資銀行為核心的非常高效的金融中介機構。這些銀行在美聯(lián)儲限制無(wú)法觸及的地方急劇增大了金融杠桿和流動(dòng)性風(fēng)險。這就是數年前爆發(fā)次貸危機和雷曼沖擊波的原因。
　　有人提出，“影子銀行”的急劇增加是一種危險信號。急劇擴大的“影子銀行”有可能成為中國式金融危機的觸發(fā)器。
　　不過(guò)，中國的“影子銀行”與歐美類(lèi)似銀行有著(zhù)本質(zhì)的不同。歐美“影子銀行”的特征是投資銀行通過(guò)提供商業(yè)票據從市場(chǎng)大量借入短期資金，然后通過(guò)債務(wù)擔保證券等方式提高杠桿率，它是一種高風(fēng)險的操作手法。但中國的“影子銀行”并不從事如此高端的金融商品交易。
　　日本綜合研究所主任研究員李立榮將中國“影子銀行”的主要形態(tài)分成兩大類(lèi)：一是被稱(chēng)為“理財產(chǎn)品”的商業(yè)銀行非平衡交易，二是被稱(chēng)為“民間金融”的非正規金融業(yè)者提供的短期貸款，其中也包括一些“地下錢(qián)莊”。
　　在“影子銀行”中占比較高的是商業(yè)銀行非平衡交易。這些銀行不像歐美投資銀行那樣動(dòng)用衍生品交易，而是采用非常簡(jiǎn)單的資金操作方式。有不少專(zhuān)家對這種做法持肯定態(tài)度。他們認為，在禁止商業(yè)銀行涉足證券業(yè)務(wù)的條件下，理財產(chǎn)品能夠對銀行業(yè)起到補充作用，為證券業(yè)務(wù)發(fā)揮中介作用。但也不可否認，由于不像商業(yè)銀行那樣受到嚴格的限制和監督，理財產(chǎn)品在金融系統方面存在一定的風(fēng)險。
　　令人擔憂(yōu)的是，地方政府借助融資平臺籌集資金，并且規模越來(lái)越大。隨著(zhù)經(jīng)濟增速的放緩和資產(chǎn)價(jià)格的下跌，人們擔心這些資金有可能化為不良債權。中央政府擔心地方政府債務(wù)的擴大，因此限制銀行向其設立的融資平臺提供貸款。結果，很多地方政府轉而向不受當局限制的“影子銀行”尋求資金。在存款保險制度尚不健全的情況下，通過(guò)“影子銀行”籌集資金規模的擴大，無(wú)疑會(huì )給中國經(jīng)濟帶來(lái)潛在風(fēng)險。
　　不過(guò)，“影子銀行”的增加可以視為一種過(guò)渡時(shí)期的現象。中國的金融系統正在擺脫大型商業(yè)銀行壟斷的局面，向著(zhù)基于自由競爭的多元化銀行系統過(guò)渡。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我們不應把“影子銀行”簡(jiǎn)單看成罪魁禍首，而應冷靜地對其功過(guò)作出客觀(guān)的評價(jià)。
　　7月8日，俄羅斯《金錢(qián)》周刊以《中國泡沫的針灸療法》為題發(fā)表文章說(shuō)，理財產(chǎn)品在中國是除存款外最普遍的選擇�；葑u(yù)國際信用評級有限公司估計，中國理財產(chǎn)品的規模為13萬(wàn)億元人民幣，占該國總存款的16%。關(guān)于它們對經(jīng)濟的危險性可以有不同評價(jià)。然而，說(shuō)它是金融金字塔未免夸大其詞。中國“影子金融體系”的發(fā)展很大程度上是市場(chǎng)力量對受調控國有銀行的反抗，后者按照上層指示實(shí)行低存款利率。理財產(chǎn)品利率高于存款，但高得不多。
　　另一方面，“影子投資”的確存在風(fēng)險。投資者得不到任何收回資金的保證。而債務(wù)違約的例子已經(jīng)出現：2012年12月華夏銀行就爆出相關(guān)丑聞，其上海分行遭到損失數千萬(wàn)美元的理財客戶(hù)的圍攻。
　　中國可能遲早還是要出手拯救整個(gè)“影子金融系統”，特別是在房地產(chǎn)價(jià)格一旦下跌的情況下，因為許多理財產(chǎn)品都或多或少依賴(lài)于房?jì)r(jià)(由于向開(kāi)發(fā)商貸款)，而這里的投機現象非常嚴重。
　　經(jīng)濟學(xué)家肯尼思·羅格夫和卡門(mén)·萊因哈特指出，貸款激增的國家往往以嚴重經(jīng)濟危機結束這條路。任何貸款繁榮(無(wú)論通過(guò)官方渠道還是影子渠道)都是危險的：經(jīng)濟不能吸收并有效利用過(guò)多的新增貸款流動(dòng)性，開(kāi)始出現生產(chǎn)過(guò)剩，房地產(chǎn)泡沫越來(lái)越大，錢(qián)被低效利用或陸續偷光，接著(zhù)不得不清理壞賬。
　　監管者或許正是出于這種擔憂(yōu)，著(zhù)手將國家金融體系危機推向可控軌道。6月事件的直接影響尚未徹底顯現。6月底到期的1.5萬(wàn)億元理財產(chǎn)品的償還情況還未完全知曉。危機對中小私人銀行的打擊最重：它們23%的融資來(lái)自銀行間市場(chǎng)，而大型國有銀行只有9%。破產(chǎn)尚未出現，但一些銀行已經(jīng)被迫以更高利率的新理財嚴品吸引客戶(hù)。
　　此次銀行間市場(chǎng)危機可以說(shuō)是中國當局新政的先兆：降低貸款增長(cháng)，嚴加約束“影子銀行”體系。信貸蕭條勢必帶來(lái)投資下滑和經(jīng)濟冷卻。但考慮到中國投資水平空前之高，許多部門(mén)生產(chǎn)過(guò)剩的情況也非常嚴重，而年貸款增速與名義GDP增長(cháng)之間差異巨大，這一任務(wù)正當其時(shí)。
　　中國政府的任務(wù)艱巨，而且不論成功與否，GDP增速減緩都在所難免。如成功，增長(cháng)可能快速回落。若失敗，同業(yè)拆借危機可能拉開(kāi)以亞洲為震中的新一輪全球危機的序幕。