最新公布的兩項數據均指向同一個(gè)結論——外匯快速流入階段似乎已經(jīng)結束。
　　根據中國人民銀行22日公布的數據，我國6月金融機構外匯占款余額達27.39萬(wàn)億元，環(huán)比減少412.05億元人民幣。這是自2012年12月份起，該數據首次出現環(huán)比負增長(cháng)。與此同時(shí)，國家外匯管理局22日公布的統計數據也顯示，2013年6月，銀行結匯1434億美元，售匯1438億美元，結售現匯逆差4億美元。
　　“資本流動(dòng)的拐點(diǎn)是否已經(jīng)到來(lái)”引發(fā)市場(chǎng)討論。業(yè)內人士表示，短期內央行或將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調節流動(dòng)性，如果資金流出顯著(zhù)增加，外匯占款連續負增長(cháng)，那么未來(lái)央行降低存款準備金率的概率則上升。

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　　現象　多重因素致跨境資金流入趨緩

　　5月份金融機構新增外匯占款僅為668.62億元，較4月份2943.54億元的新增量大幅縮水77%。而從6月份的數據看，這一趨勢正在延續。
　　外匯局22日針對目前外匯收支形勢答記者問(wèn)時(shí)指出，2013年以來(lái)，我國外匯收支形勢經(jīng)歷了從流入快速增長(cháng)到總體平衡的變化。上半年，銀行結匯9114億美元，售匯7730億美元，結售匯順差1384億美元。其中，1至4月份，受全球流動(dòng)性充裕、我國經(jīng)濟基本面保持穩定、人民幣匯率升值預期增強等因素影響，跨境資金延續了2012年10月下旬以來(lái)外匯流入較多的格局，銀行結售匯月均順差約321億美元。5月份以來(lái)，受?chē)鴥韧饨?jīng)濟環(huán)境變化和國內相關(guān)政策調整等多種因素影響，我國外匯凈流入明顯放緩。其中，5月份銀行結售匯順差104億美元，6月份銀行結售匯小幅逆差4億美元。
　　中信銀行金融市場(chǎng)專(zhuān)家劉維明對《經(jīng)濟參考報》記者表示，這是多重因素共同作用的結果。外界對中國經(jīng)濟增速放緩的擔憂(yōu)、貿易順差大幅減少、人民幣升值勢頭減緩以及外匯局20號文對虛假貿易予以打擊等都使得近期外匯流入放緩。
　　外匯局也指出，從國際和國內因素看，由于美國經(jīng)濟復蘇加快，美聯(lián)儲表示將逐步退出量化寬松貨幣政策，5月份以來(lái)，新興市場(chǎng)國家出現了貨幣貶值、股市下跌和資本外流跡象。與此同時(shí)，我國經(jīng)濟面臨下行壓力，“看空中國”的市場(chǎng)力量有所抬頭，人民幣匯率升值預期有所減弱，遠期價(jià)格反映的未來(lái)人民幣對美元貶值幅度擴大，境內企業(yè)重現對外債務(wù)去杠桿化勢頭，跨境商業(yè)賒銷(xiāo)和銀行貿易融資從1至4月份的月均凈流入33億美元轉為5至6月份的月均凈流出218億美元。同時(shí)，離岸人民幣市場(chǎng)的購匯價(jià)格開(kāi)始高于境內外匯市場(chǎng)，從境外購匯更多轉向境內購匯，貿易項下人民幣凈支付從1至4月份的月均109億美元下降到5至6月份的月均51億美元。這些都減少了銀行結售匯順差。
　　不過(guò)，外匯局也表示，目前，我國沒(méi)有出現外資主動(dòng)集中撤離的跡象。首先，外商直接投資(FDI)和證券投資跨境資金凈流入仍在增加。6月FDI資本金跨境凈流入119億美元，環(huán)比增加14%；證券投資凈結匯15億美元，環(huán)比增加2.5倍。其次，FDI撤資規模保持在較低水平。2013年上半年，FDI撤資購匯35億美元，較上年同期減少17%。再次，外商投資企業(yè)投資利潤匯出變化平穩。一般來(lái)說(shuō)，每年6月份前后是外商投資企業(yè)集中分紅期。今年6月份，外商投資企業(yè)利潤匯出126億美元，同比下降2%。

　　爭議　資本流動(dòng)拐點(diǎn)提前到來(lái)？

　　銀河期貨研究中心首席宏觀(guān)經(jīng)濟顧問(wèn)付鵬指出，當前外匯占款的變化反映出，可能在整個(gè)下半年，我們面臨的都是外匯占款增幅放緩甚至是可能出現大規模收縮的情況。
　　短期來(lái)看，自2013年5月份以來(lái)，隨著(zhù)美聯(lián)儲退出量化寬松預期逐步增強，國際資本有從新興市場(chǎng)逐步撤離跡象，MSCI新興經(jīng)濟體股票指數和貨幣指數均下跌超過(guò)10%。有關(guān)量化寬松政策的退出問(wèn)題是日前舉行的二十國集團(G20)財長(cháng)和央行行長(cháng)會(huì )議的重要議題之一。G20輪值主席國俄羅斯財長(cháng)西盧阿諾夫就指出，美聯(lián)儲釋放的有關(guān)可能推出量化寬松貨幣政策信號，導致資金恐慌，大量流出新興經(jīng)濟體。
　　長(cháng)期來(lái)看，在眾多業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，一直以來(lái)由資本流入帶給新興市場(chǎng)國家尤其是中國的各種“紅利”正在消失。據媒體援引新興市場(chǎng)基金研究公司(EPFR)統計數據顯示，從2005年到2012年，投資者累計投資于金磚國家共同基金的金額高達520億美元，今年投資者已陸續撤回約139億美元。美國《商業(yè)周刊》援引摩根士丹利投資管理公司的新興市場(chǎng)主管Ruchir　Sharma的話(huà)說(shuō)，金磚國家是剛剛過(guò)去的十年經(jīng)濟發(fā)展主題，而這一主題行將結束。
　　單獨看中國的情況，外匯局表示，在國內外存在許多不確定、不穩定因素的情況下，預計下半年我國跨境資金將在波動(dòng)中趨向基本平衡。全球經(jīng)濟依然增長(cháng)緩慢，外部需求總體低迷的現狀尚未根本改觀(guān)，國際貿易摩擦加劇，我國出口面臨較大壓力。同時(shí)，市場(chǎng)普遍認為人民幣目前處于均衡匯率水平，人民幣匯率雙向波動(dòng)趨勢增強，升值預期減弱有利于減緩資金流入。
　　“2012年我國就經(jīng)歷了跨境資金雙向變化的過(guò)程。今后，這種跨境資金雙向波動(dòng)、外匯供求趨于基本平衡會(huì )越來(lái)越常見(jiàn)，國內宏觀(guān)調控以及境內市場(chǎng)主體的微觀(guān)行為都要做出適應性的調整�！蓖鈪R局表示。
　　“外匯占款激增的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，未來(lái)外匯占款增速將非常緩慢，甚至再次出現負增長(cháng)�！眲⒕S明表示。
　　不過(guò)，在國際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明看來(lái)，斷言資本流動(dòng)的拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)有些言之過(guò)早。他指出，主流看法認為人民幣長(cháng)期至少不會(huì )貶值，而境內外的利差因素還存在，吸引熱錢(qián)或資金流入的主要因素還未改變，未來(lái)外匯占款或有增有減，但總體趨勢仍是上升的。不過(guò)，他也說(shuō)，外匯占款大幅增加并非好事，有增有減、大體平衡才屬正常。
　　“下一階段，外匯局將加強跨境資金流動(dòng)監測，進(jìn)一步提高政策和數據透明度，完善應對跨境資金雙向流動(dòng)沖擊的政策預案，堅決守住風(fēng)險底線(xiàn)，促進(jìn)我國國際收支平衡和涉外經(jīng)濟持續健康發(fā)展�！蓖鈪R局稱(chēng)。

　　推測　“降準”預期升溫

　　央行在對沖外匯占款壓力下形成的被動(dòng)貨幣投放一直是國內流動(dòng)性的重要來(lái)源。有分析師指出，6月外匯占款是負增長(cháng)符合市場(chǎng)此前預期，若這個(gè)趨勢貫穿到下半年，下半年外匯占款很可能將從向市場(chǎng)注入流動(dòng)性轉變?yōu)槌樽吡鲃?dòng)性。業(yè)內人士更是表示，抽走的流動(dòng)性不僅僅只是外匯占款減少的量，若考慮貨幣乘數效應，那么外匯占款的減少將成倍增加，并給央行下一步的流動(dòng)性管理帶來(lái)新挑戰。
　　自6月最后一周至7月21日，央行已經(jīng)連續四周暫停在公開(kāi)市場(chǎng)操作。據Wind統計，本周公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)到期資金，下周將有850億元央票到期。盡管6月底的“錢(qián)荒”風(fēng)波已過(guò)，但從銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率等指標來(lái)看，資金面仍偏緊。
　　長(cháng)城基金宏觀(guān)策略研究總監向威達表示，央行將可能以重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式釋放流動(dòng)性，緩解資金緊張。
　　而民生證券研究院副院長(cháng)管清友則表示，央票暫會(huì )擱置，至少逆回購會(huì )重啟，以對沖資本流出。
　　不過(guò)，在業(yè)內人士看來(lái)，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調節流動(dòng)性的可能性一直存在，但未來(lái)央行是否會(huì )通過(guò)降低存款準備金率來(lái)釋放流動(dòng)性仍要視情況而定�！拔磥�(lái)是否降準還是要看外匯占款的變化，2011年10月至2012年11月期間有7個(gè)月為負增長(cháng)，平均到每月為440.81億元，而在這期間，央行在2011年12月、2012年2月和2012年5月共三次下調存款準備金率。若外匯占款負增長(cháng)仍在一個(gè)階段內持續，那么央行就有可能降準�！壁w慶明說(shuō)。
　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生也認為，“如果資金流出顯著(zhù)增加，帶來(lái)結構性的流動(dòng)性緊張和國內風(fēng)險偏好下降，則有降低存款準備金率的可能�！�
　　也有專(zhuān)家表達了不同的觀(guān)點(diǎn)，劉維明指出，央行在年內放松貨幣政策的可能性不大，主要還是“盤(pán)活存量，用好增量”。首先是盤(pán)活存量，因為貨幣市場(chǎng)的總量不缺，但配置不合理，需要通過(guò)一些政策、舉措來(lái)引導市場(chǎng)，使貨幣向需要的領(lǐng)域和國家結構調整支持的領(lǐng)域傾斜�！耙驗橥鈪R占款減少而放松貨幣政策并向市場(chǎng)投入大量基礎貨幣的可能性不大�！眲⒕S明表示。