在繼續實(shí)施穩健的貨幣政策的大原則下，央行下一階段的貨幣政策工具將不再局限于存款準備金率等傳統手段，工具種類(lèi)將更為豐富。昨日發(fā)布的《第二季度貨幣政策執行報告》表示，央行將綜合運用數量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀(guān)審慎政策框架，引導貨幣信貸及社會(huì )融資規模平穩適度增長(cháng)。曾在上半年嶄露頭角的央票續做及常備借款便利等工具，有望在下半年繼續擔當主要角色。同時(shí)，央行還表示將繼續完善市場(chǎng)化利率形成機制，逐步擴大負債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。
常備借貸便利余額超4000億
報告表示，央行將繼續根據國際收支和流動(dòng)性供需形勢，合理運用公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率、再貸款、再貼現及短期流動(dòng)性調節工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調節好銀行體系流動(dòng)性，加強與市場(chǎng)和公眾溝通，穩定預期，引導市場(chǎng)利率平穩運行。
近兩年來(lái)，隨著(zhù)銀行體系流動(dòng)性供求形勢的變化，中央銀行票據發(fā)行量總體小于到期量，余額持續下降，一定程度上影響了其二級市場(chǎng)交易的活躍度及作為定價(jià)基準的有效性。為此，央行對部分到期的3年期央票開(kāi)展了到期續做。續做后的央票可在銀行間市場(chǎng)交易流通并作為公開(kāi)市場(chǎng)操作工具。同時(shí)，央行根據一些參與續做機構的當期需要，向其提供了必要的短期流動(dòng)性支持。
央行表示，把凍結長(cháng)期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性?xún)煞N操作結合起來(lái)，其對流動(dòng)性影響的綜合效果總體上是中性的，同時(shí)兼顧了穩健貨幣政策下保持流動(dòng)性適中水平和維護貨幣市場(chǎng)穩定的雙重要求，也是中國貨幣政策操作方式上的創(chuàng )新。央行表示，通過(guò)對部分到期央票進(jìn)行續做，不僅有助于增強央行實(shí)施貨幣政策的主動(dòng)性和靈活性，對于穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展等也具有重要意義。報告稱(chēng)，下一階段，央行將繼續相機開(kāi)展此類(lèi)操作，與其他政策工具相配合，有效實(shí)施穩健貨幣政策，為金融市場(chǎng)
平穩運行和經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng )造良好的貨幣條件。
曾在6月份用于解決貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性危機的重要手段，常備借貸便利也將有望成為常態(tài)化的工具。繼2013
年春節前通過(guò)常備借貸便利解決部分商業(yè)銀行因現金大量投放產(chǎn)生的資金缺口后，6
月份在貨幣市場(chǎng)受多種因素疊加影響出現波動(dòng)時(shí)，央行開(kāi)展了常備借貸便利操作，接受高等級債券和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等合格抵押品，向貸款符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀(guān)審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟、總量和進(jìn)度比較穩健的金融機構提供了流動(dòng)性支持；對流動(dòng)性管理出現問(wèn)題的機構，也視情況采取了相應措施提供流動(dòng)性支持，維護金融穩定。截至6
月末，中央銀行常備借貸便利余額為4160 億元。
逐步擴大負債產(chǎn)品定價(jià)范圍
今年7月20日，央行決定全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制。在下一階段，央行將進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高金融體系配置效率，完善金融調控機制。
報告稱(chēng)，央行將繼續完善市場(chǎng)化利率形成機制，優(yōu)化金融市場(chǎng)基準利率體系，建立健全金融機構自主定價(jià)機制，逐步擴大負債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，更大程度發(fā)揮市場(chǎng)機制在金融資源配置中的基礎性作用。進(jìn)一步提高中央銀行引導和調控市場(chǎng)利率的水平，強化價(jià)格型調控機制，促進(jìn)經(jīng)濟金融協(xié)調發(fā)展。
央行稱(chēng)，全面放開(kāi)貸款利率管制后，金融機構與客戶(hù)協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴大，有利于促進(jìn)金融機構采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機構不斷提高自主定價(jià)能力，轉變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟的作用，更有力地支持經(jīng)濟結構調整和轉型升級。
“經(jīng)濟冷、金融熱”非新現象
今年上半年，金融和經(jīng)濟數據“不同步”現象有所加劇，“經(jīng)濟冷，金融熱”的問(wèn)題引起了廣泛關(guān)注。在貨幣政執行報告中，央行也專(zhuān)門(mén)解釋了這一現象背后的原因。央行稱(chēng)，金融和經(jīng)濟數據之間有一定相關(guān)性，但嚴格匹配的情況比較少。從歷史數據來(lái)看，兩者或多或少會(huì )有偏離。
報告稱(chēng)，近期金融與經(jīng)濟數據的不同步現象，背后主要還是結構性和周期性問(wèn)題。結構性問(wèn)題主要是更多資金投向基礎設施和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，其中土地儲備、購置需要大量資金投入，但在項目開(kāi)工之前并不產(chǎn)生
GDP。此外，傳統低效產(chǎn)業(yè)邊際產(chǎn)出遞減的同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)尚未產(chǎn)生明顯經(jīng)濟效益。而周期性因素主要是在形勢和預期不穩時(shí)，企業(yè)更傾向多儲備資金。
報告稱(chēng)，從歷史上看，M2 增速與GDP 增速之間的“不同步”并不是新現象。經(jīng)濟景氣度相對較低時(shí)，M2
增速則會(huì )明顯超出
GDP增速。這與企業(yè)預期不樂(lè )觀(guān)、投資領(lǐng)域不足從而導致貨幣流通速度下降有關(guān)。報告指出，不能單純從制造業(yè)或者某種類(lèi)型企業(yè)貸款的占比來(lái)衡量資金流入實(shí)體經(jīng)濟的程度。無(wú)論是貸款還是其他融資方式體現的都是金融體系對實(shí)體經(jīng)濟的支持。