高盛高華8月12日發(fā)布研究報告，對媒體報道的中聯(lián)重科涉嫌“財務(wù)造假”一說(shuō)進(jìn)行駁斥，并表示中聯(lián)重科A/H股估值處于低位，給市場(chǎng)帶來(lái)了一個(gè)很好的增持機會(huì )，重申中聯(lián)重科的買(mǎi)入評級。
駁斥“財務(wù)造假”
高盛在報告中表示，媒體報道的中聯(lián)重科“財務(wù)造假”指控并無(wú)事實(shí)根據支持。媒體報道大多集中在2012年中聯(lián)重科混凝土機械的收入結算方面，而中聯(lián)重科曾發(fā)表了多份聲明進(jìn)行回應，審計機構也表示不存在重大會(huì )計問(wèn)題。
報告提到，由于2011、2012年行業(yè)形勢所迫，三一重工和中聯(lián)重科通過(guò)提供寬松信貸政策進(jìn)行激進(jìn)銷(xiāo)售，使得中聯(lián)重科2013年和2014年的預期增長(cháng)會(huì )受到影響。
高盛認為，基于銷(xiāo)量的績(jì)效考核系統是銷(xiāo)售人員進(jìn)行激進(jìn)促銷(xiāo)的動(dòng)機所在，但這也導致了“退貨”的存在。媒體所稱(chēng)的“財務(wù)造假”很可能是由激進(jìn)銷(xiāo)售和退貨所致。中聯(lián)重科從2012
年三季度開(kāi)始縮緊了此類(lèi)做法。
此外，國際三大評級機構之一的惠譽(yù)日前也對于中聯(lián)重科的企業(yè)運營(yíng)和財務(wù)狀況給予了充分的肯定，認為中聯(lián)重科盈利能力無(wú)損，且資金充足、資產(chǎn)負債表穩健，目前行業(yè)復蘇緩慢不成為公司后期發(fā)展的障礙，并認為以中聯(lián)重科目前的雄厚基礎，足以維持現有評級相當長(cháng)的時(shí)間。
看好中聯(lián)重科價(jià)值
高盛在報告中表示，目前是周期中難得的價(jià)值機遇，近期的估值重估是買(mǎi)入中聯(lián)重科A/H 股的好時(shí)機。
高盛認為，近期中聯(lián)重科行情催化劑有兩點(diǎn)：上半年業(yè)績(jì)(將于8 月28 日公布)好于預期；下半年混凝土機械銷(xiāo)量好于預期。
同時(shí)，目前中聯(lián)重科H/A股股價(jià)對應的賬面價(jià)值僅為0.9X/1.0X，該數據不但低于“財務(wù)造假”事件剛出來(lái)的時(shí)候，也大大低于機械生產(chǎn)巨頭卡特彼勒和小松集團的歷史最低數據。
高盛稱(chēng)，實(shí)地調查顯示，重型機械行業(yè)客戶(hù)的現金流狀況在改善，制造商貸款損失的系統性風(fēng)險在降低。
“我們最近走訪(fǎng)了一些工程機械經(jīng)銷(xiāo)商，包括國內挖掘機、混凝土機械、汽車(chē)起重機主要品牌的經(jīng)銷(xiāo)商�？傮w而言，經(jīng)銷(xiāo)商們認為設備利用率正在改善，但仍對下半年需求前景持謹慎態(tài)度。不過(guò)，他們表示從信貸、現金流風(fēng)險來(lái)看，該行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了最差時(shí)期，并且客戶(hù)違約、壞賬、現金流緊張的系統性風(fēng)險很低�！备呤⒃趫蟾嬷蟹Q(chēng)。
這些客戶(hù)認為，大部分該發(fā)生的違約都已經(jīng)發(fā)生，剩余的客戶(hù)應該會(huì )按時(shí)交款。
報告稱(chēng)，廠(chǎng)商和經(jīng)銷(xiāo)商都在2012
年二季度結束了激進(jìn)銷(xiāo)售做法，這意味著(zhù)通過(guò)寬松信貸購買(mǎi)了設備的客戶(hù)至少已償還了租賃價(jià)值三分之一的債務(wù)，違約的機會(huì )成本很高�！爸灰�(jīng)銷(xiāo)商、廠(chǎng)商能夠重新收回設備，即便出現違約，實(shí)際損失也將較為有限�！�
中聯(lián)重科董秘申柯日前的說(shuō)法也印證了這一點(diǎn)�！皬墓居唵渭跋掠畏答伒那闆r來(lái)看，從三月份開(kāi)始，行業(yè)就出現了復蘇跡象。目前來(lái)看，技術(shù)革新的產(chǎn)品更容易得到市場(chǎng)認可，也是銷(xiāo)量回升的主力�！�