8月16日，星期五，一周最后一個(gè)交易日，因光大證券策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)獨立套利失誤，引發(fā)一場(chǎng)軒然大波，足以令市場(chǎng)銘記。
“平淡、焦灼、回落、二次爆發(fā)，再回落，歸于理性，這4個(gè)小時(shí)就像一出折子戲，一場(chǎng)虛無(wú)縹緲的夢(mèng)，但卻直生生的發(fā)生了。它來(lái)了，排山倒海；它去了，滿(mǎn)地殘骸�！庇袠I(yè)內人士如此感慨。
目前，光大證券相關(guān)核查工作仍在進(jìn)行，未向外界披露結論。當晚，本報撥通涉事部門(mén)負責人楊建波了解有關(guān)情況，對方聲稱(chēng)其本人不在，隨即掛斷電話(huà)。
但經(jīng)多方調查，本報記者獲悉這次烏龍背后數個(gè)鮮為人知的細節。
測試臺灣團隊投資模型
16日下午，光大證券公告稱(chēng)，公司策略投資部門(mén)自營(yíng)業(yè)務(wù)在使用其獨立的套利系統時(shí)出現問(wèn)題，似乎表明套利交易烏龍為系統問(wèn)題所致，不存在人為過(guò)失。
而目前有關(guān)光大證券烏龍背后的原因有系統問(wèn)題、技術(shù)操縱失誤等多個(gè)版本的猜測。
知情人士則向本報透露，把買(mǎi)入股票數量由萬(wàn)股誤操作成萬(wàn)手，只是導致市場(chǎng)異動(dòng)的表面原因，其實(shí)背后還有更大烏龍，這筆套利交易并不是光大證券的真心操作。
真實(shí)的情況是，8月16日上午11時(shí)許，光大證券策略投資部對其內部臺灣團隊開(kāi)發(fā)的投資模型進(jìn)行測試。由于忽視了測試環(huán)境為實(shí)盤(pán)交易系統，加之測試時(shí)，把擬買(mǎi)入3000萬(wàn)股誤搞成3000萬(wàn)手。
“該部門(mén)的交易團隊成員由來(lái)自臺灣的人士組成。由于大陸股市和臺灣市場(chǎng)每筆股票交易數量單位差異，光大證券原本模擬測試交易變成實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)，實(shí)際交易數量被無(wú)形放大100倍�！敝槿耸咳绱嗣枋鰹觚埉a(chǎn)生的真實(shí)原因。
具體情況為，光大證券策略投資部擬購買(mǎi)3000萬(wàn)股50ETF，每份約1.64元，錯下單為3000萬(wàn)手，此舉引發(fā)ETF基金自動(dòng)購買(mǎi)成分藍籌股及其他程序化交易的資金迅速跟進(jìn)，銀行石油等大藍籌瞬時(shí)漲停，指數旋即大漲。
本報記者獲悉，光大證券策略投資部模擬交易測試下單金額230億，實(shí)際成交72億。涉及股票150多只。這一結論已被公司寫(xiě)進(jìn)上報證監會(huì )的自查報告。
知情人士還告訴記者，光大證券策略投資部是撤銷(xiāo)原金融衍生品部后成立的，原來(lái)的人馬部分離職，部分到了公司資產(chǎn)管理部，部分在策略投資部供職。目前，該部負責人楊建波是上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、英國曼徹斯特大學(xué)金融學(xué)博士。
他2004年加入光大證券，2005年11月，首批參與中國資本市場(chǎng)交易所權證創(chuàng )設等活動(dòng)，并負責光大證券備兌權證系統的開(kāi)發(fā)及衍生品業(yè)務(wù)平臺的建立，曾在保德信集團接受衍生品業(yè)務(wù)培訓和見(jiàn)習，號稱(chēng)為華人金融經(jīng)濟學(xué)者里最早運用GARCH、GJR-GARC、ECM等模型，對中國及世界資本市場(chǎng)的波動(dòng)率集群效應進(jìn)行分析的研究人員。
不過(guò)，據透露，楊在光大證券的人際關(guān)系并不是十分融洽，當初在策略投資部總經(jīng)理進(jìn)行群眾民意測評時(shí)，得分只有45分，后來(lái)，公司高層力排眾議其才當上部門(mén)總經(jīng)理。
烏龍之殤
盡管光大證券將擬買(mǎi)入3000萬(wàn)股操作成買(mǎi)入3000萬(wàn)手已為眾人所知，但對為什么會(huì )在實(shí)盤(pán)交易系統上進(jìn)行模擬測試多數人還是不甚了了。
“光大證券如此操作，相當于實(shí)戰演習誤將實(shí)彈當成空包彈使用。其實(shí)際風(fēng)控水平由此可見(jiàn)一斑�！鄙鲜鲋槿耸勘硎�。
另一位熟悉光大證券策略投資部實(shí)際交易操作的專(zhuān)業(yè)人士指出，“光大證券的烏龍不可能是系統本身參數設計出現大問(wèn)題，主要是技術(shù)操作層面的失誤”，他透露，該公司策略投資部的套利系統根本沒(méi)有納入公司的中央風(fēng)控系統。
對此，知情人士也向本報記者證實(shí)，“套利交易屬于高頻交易，納入公司風(fēng)控系統后交易時(shí)需履行內部審核手續，這在一定程度上會(huì )影響交易效率�！�
在這位知情人士看來(lái)，策略投資部在實(shí)盤(pán)交易系統進(jìn)行投資模型測試，除相關(guān)人員風(fēng)險意識淡薄外，還在一定程度上與套利系統缺乏必要的風(fēng)險監控有關(guān)。
本報記者調查過(guò)程中，曾有業(yè)內人士對光大證券下單金額230億之說(shuō)不以為然，認為中信證券自營(yíng)規模有300億，海通證券有150億，光大的規模不可能超過(guò)海通。
本報記者從光大一位中層人士處獲悉，目前券商自營(yíng)賬戶(hù)并非保證金賬戶(hù)，而是信用賬戶(hù)。光大自營(yíng)盤(pán)實(shí)際占用的資本金規模并不大，但考慮到股票質(zhì)押融資，可動(dòng)用資金的規�？赡茉�100億以上。
該中層人士強調，“現在監管部門(mén)對券商自營(yíng)賬戶(hù)信用保證金杠桿比率沒(méi)有明確規定，交易時(shí)可任其下單，只要收盤(pán)后結算把資金湊齊就行�！�
這不僅一語(yǔ)道出光大證券策略投資部之所以能無(wú)限放大交易的秘密，而且意味著(zhù)個(gè)案之外，或許整個(gè)券商自營(yíng)投資都存在風(fēng)險監控盲區。
“烏龍單成交后十分鐘左右，引發(fā)大量程序化交易的資金跟風(fēng)買(mǎi)進(jìn)，把大盤(pán)推高約2%。T+1交易制度下，買(mǎi)入資金無(wú)法當天賣(mài)出，如不能及時(shí)對沖就會(huì )損失很大。這也是程序化交易的弊端，值得吸取經(jīng)驗�！睒I(yè)內人士分析表示。
據業(yè)內人士分析，監管部門(mén)應會(huì )處罰相關(guān)責任人，并很可能對全證券行業(yè)量化投資等創(chuàng )新業(yè)務(wù)進(jìn)行從嚴整頓規范。