A股8月16日的烏龍事件雖然已經(jīng)被證監會(huì )定義成“極端個(gè)別事件”，但在業(yè)內人士看來(lái)，除了光大證券本身的行為值得質(zhì)疑之外，這起事件還凸顯了A股交易系統的監管漏洞以及投機市的痼疾。
漩渦 光大證券再遭證監會(huì )立案調查
“此次事件是我國資本市場(chǎng)建立以來(lái)的首例，是一起極端個(gè)別事件，但暴露出的問(wèn)題足以引起整個(gè)證券期貨行業(yè)的高度警覺(jué)�！�8月18日，中國證監會(huì )新聞發(fā)言人通報了8月16日光大證券交易異常的應急處置和初步核查情況。
經(jīng)初步核查，光大證券自營(yíng)的策略交易系統包含訂單生成系統和訂單執行系統兩個(gè)部分，存在程序調用錯誤、額度控制失效等設計缺陷，并被連鎖觸發(fā)，導致生成巨量市價(jià)委托訂單，直接發(fā)送至上交所，累計申報買(mǎi)入234億元，實(shí)際成交72.7億元。同日，光大證券將18.5億元股票轉化為ETF賣(mài)出，并賣(mài)空7130手股指期貨合約。
證監會(huì )發(fā)言人表示，在核查中尚未發(fā)現人為操作差錯，但光大證券該項業(yè)務(wù)內部控制存在明顯缺陷，信息系統管理問(wèn)題較多。上海證監局已決定先行采取行政監管措施，暫停相關(guān)業(yè)務(wù)，責成公司整改，進(jìn)行內部責任追究。同時(shí)，證監會(huì )決定對光大證券正式立案調查，根據調查結果依法作出嚴肅處理，及時(shí)向社會(huì )公布。此外，經(jīng)核查，上交所各交易和技術(shù)系統均運行正常。依據有關(guān)法規，8月16日全天股市交易成交有效，能夠順利交收，整個(gè)結算體系運行正常。
值得注意的是，稍早之前的6月20日，因為在其保薦的天豐節能IPO項目上涉嫌未勤勉盡責、導致出具的相關(guān)文件存在虛假記載等違法違規行為，光大證券已經(jīng)被證監會(huì )立案調查，相關(guān)業(yè)務(wù)也處于停滯狀態(tài)。
處在漩渦之中的光大證券也在18日當天召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì )并發(fā)布了公告。光大證券說(shuō)，經(jīng)初步核查，本次事件產(chǎn)生的原因主要是策略投資部使用的套利策略系統出現了問(wèn)題，該系統包含訂單生成系統和訂單執行系統兩個(gè)部分。核查中發(fā)現，訂單執行系統針對高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗控制，而訂單生成系統存在的缺陷，會(huì )導致特定情況下生成預期外的訂單。由于訂單生成系統存在的缺陷，導致在11時(shí)05分08秒之后的2秒內，瞬間生成26082筆預期外的市價(jià)委托訂單；由于訂單執行系統存在的缺陷，上述預期外的巨量市價(jià)委托訂單被直接發(fā)送至交易所。
光大證券董秘則在當天的新聞發(fā)布會(huì )上解釋稱(chēng)，此前否認自營(yíng)烏龍指的做法，是因為當時(shí)并不知情，僅是個(gè)人判斷。光大證券說(shuō)，公司已啟動(dòng)針對包括全資子公司在內的所有交易系統全面排查的工作，重點(diǎn)排查包括量化交易在內的新業(yè)務(wù)IT系統，重點(diǎn)關(guān)注資金校驗、指令校驗等前端風(fēng)險控制節點(diǎn)，對于存在風(fēng)險隱患的系統，責成相關(guān)部門(mén)及時(shí)整改。在此基礎上，公司將全面檢討交易系統管理現狀，嚴格完善并落實(shí)系統管理的制度和規范，切實(shí)消除系統操作風(fēng)險隱患。因本次事件對投資者可能產(chǎn)生的損失，該公司將“依法履行應盡的職責和義務(wù)”。
質(zhì)疑 “操縱市場(chǎng)”嫌疑難消
盡管光大證券在發(fā)布會(huì )上表示，立即做空股指期貨是本能反應，但依然難以消除市場(chǎng)層面的種種猜測。
光大證券說(shuō)，事件發(fā)生后，公司相關(guān)管理人員召開(kāi)緊急會(huì )議。由于當天增加了72.7億元股票持倉，為最大限度減少風(fēng)險暴露和可能的損失，公司需要降低持倉量，但當天買(mǎi)入的股票只能在T+1日實(shí)現賣(mài)出。為此做了如下處置安排：對上午發(fā)生的事件所形成的過(guò)大風(fēng)險敞口，盡量申購成ETF直接賣(mài)出；對于因ETF市場(chǎng)流動(dòng)性不足而不能通過(guò)申購ETF賣(mài)出的持倉部分，逐步使用股指期貨賣(mài)出合約做全額對沖。下午開(kāi)盤(pán)后，策略投資部開(kāi)始通過(guò)將已買(mǎi)入的股票申購成50ETF以及180ETF在二級市場(chǎng)上賣(mài)出，同時(shí)，逐步賣(mài)出股指期貨IF1309、IF1312空頭合約，以對沖上午買(mǎi)入股票的風(fēng)險。據統計，下午交易時(shí)段，策略投資部總共賣(mài)出50ETF、180ETF金額約18.9億元，累計用于對沖而賣(mài)出的股指期貨合約共計6877張，其中IF1309、IF1312空頭合約分別為6727張和150張，加上上午賣(mài)出的253張IF1309空頭合約，全天用于對沖而新增的股指期貨空頭合約總計為7130張。
光大證券說(shuō)，按照8月16日的收盤(pán)價(jià)，上述交易的當日盯市損失約為1.94億元，導致8月16日公司“權益類(lèi)證券及證券衍生品/凈資本”指標超過(guò)了100%的監管紅線(xiàn)，公司可能因此事件面臨監管部門(mén)的警示或處罰。
公開(kāi)資料顯示，目前，已有南方基金、泰達宏利基金、申萬(wàn)菱信基金等數家基金公司表示對自己旗下基金持有的光大證券股票估值進(jìn)行下調，下調幅度超過(guò)了一個(gè)跌停板。WIND統計數據顯示，截至2012年底，共有153只基金配置了光大證券，持股總數為1.96億股，持股總市值則為27.61億元。
一位券商分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，僅從通過(guò)股指期貨做空對沖行為本身來(lái)看，光大證券在交易層面上并沒(méi)有問(wèn)題，但是這種行為是在光大明確知悉造成現貨市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下進(jìn)行的，這種行為是有問(wèn)題的。
“光大證券明顯涉嫌操縱市場(chǎng)和內幕交易�！闭憬ＸS律師事務(wù)所高級合伙人厲健律師則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在8月16日11點(diǎn)07分到下午2點(diǎn)30分之間，光大證券沒(méi)有及時(shí)進(jìn)行烏龍行為的披露，導致二級市場(chǎng)大量股民跟風(fēng)買(mǎi)入，將股指迅速推高。此后光大期貨在股指期貨上進(jìn)行了巨額的空單交易，利用其信息優(yōu)勢和資金優(yōu)勢減少自身?yè)p失，明顯構成內幕交易和操縱市場(chǎng)行為，根據刑法規定最高可處10年有期徒刑并處罰金。厲健說(shuō)，如證監會(huì )認定其操縱市場(chǎng)、內幕交易并作出處罰，或人民法院作出刑事判決，權益受損的投資者可以依據《證券法》第76、77條起訴光大索賠損失，索賠金額可能高達十億元以上。
“如果這次在股指期貨開(kāi)空單的行為最后不了了之，以后有其他機構故意這么干來(lái)牟利，怎么處理？”一位基金公司研究總監則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，光大證券在董秘明確否認的情況下在股指期貨市場(chǎng)開(kāi)空單，給兩個(gè)市場(chǎng)都造成了巨大的波動(dòng)，擺脫不了操縱市場(chǎng)的干系。
對此，光大證券則在發(fā)布會(huì )上解釋稱(chēng)，此事發(fā)生太突然，事關(guān)重大，涉及系統很復雜，為了保證信息披露更加嚴謹嚴肅，時(shí)間上有所延遲。對沖這一過(guò)程沒(méi)有主觀(guān)操縱，是本能反應，是被迫的。
暴露 監管漏洞與A股投機痼疾
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的專(zhuān)家普遍認為，拋開(kāi)光大證券來(lái)說(shuō)，這起烏龍事件，凸顯了證券市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)上的監管漏洞與A股的重大缺陷。
光大證券說(shuō)，當時(shí)公司賬上根本沒(méi)有230億元。中山大學(xué)兼職研究員陳培雄在新浪財經(jīng)專(zhuān)欄中表示，光大證券與交易所之間進(jìn)行的是信用交易。光大證券在沒(méi)有72個(gè)億情況下可以購買(mǎi)72億元的股票，光大證券所需做的工作僅僅是第二個(gè)交易日之前將頭寸補齊即可。業(yè)內人士認為，這種行為使得普通股民與機構在交易上處于完全不對等的地位，這是證券市場(chǎng)的重大缺陷和漏洞。另一位業(yè)內人士則表示，現在監管部門(mén)對券商自營(yíng)賬戶(hù)信用保證金杠桿比率沒(méi)有明確規定，交易時(shí)可任其下單，只要收盤(pán)后結算把資金湊齊就行。這意味著(zhù)整個(gè)券商自營(yíng)投資都存在風(fēng)險無(wú)限放大的監控盲區。
英大證券研究所所長(cháng)李大霄則對《經(jīng)濟參考報》記者表示，此次事件雖然是一個(gè)極其偶然的事件，但卻反映了交易系統中眾多需要完善的方面，包括：如何能夠監控出來(lái)異常的單子？怎樣給各個(gè)交易的環(huán)節設定權限？出現問(wèn)題如何進(jìn)行應急處理？
不僅如此，在專(zhuān)家看來(lái)，除了暴露出來(lái)的監管漏洞之外，此次光大證券烏龍事件還凸顯了A股政策市、投機市的痼疾。燕京華僑大學(xué)校長(cháng)華生對《經(jīng)濟參考報》記者表示，證券烏龍事件國際市場(chǎng)上也多有發(fā)生，本身并不算稀奇。稀奇的是國外證券市場(chǎng)上的烏龍事件從來(lái)是肇事者自己賠大錢(qián)認倒霉，對市場(chǎng)影響很小，但中國的烏龍事件發(fā)生后可以傳言四起、弄假成真、響應者眾，以至闖禍者甚至可倒賺一筆�？梢�(jiàn)A股的政策市投機市之深確已病入膏肓。
華生說(shuō)，此次事件暴露了在制度上和技術(shù)上的一些問(wèn)題，不管在光大證券還是在交易所的層面上，相信未來(lái)都會(huì )吸取此事的教訓，華爾街當年也是這種情況。這些問(wèn)題是好改進(jìn)的。而問(wèn)題的重點(diǎn)在于，中國證券市場(chǎng)出了烏龍事件之后，不僅給了券商糾正的機會(huì )，還帶來(lái)了一個(gè)發(fā)財的機會(huì )，這樣就把事情更加復雜化了：到底是故意的還是烏龍？