從宏觀(guān)層面來(lái)看，本輪去產(chǎn)能過(guò)程無(wú)法再使用類(lèi)似上世紀90年代末“紡織壓錠”等行政性手段，需要更多依靠改革和市場(chǎng)力量，以達到更好效果。唯有深化改革，完善市場(chǎng)機制，糾正資源錯配和扭曲，才能將被抑制的需求有效釋放出來(lái)——

　　化解產(chǎn)能過(guò)剩已成為當前我國經(jīng)濟結構調整的一項主要任務(wù)。據了解，有關(guān)部門(mén)正制定關(guān)于過(guò)剩產(chǎn)能調整的實(shí)施意見(jiàn)，以加大對過(guò)剩產(chǎn)能的調控力度�；仡櫄v史經(jīng)濟周期，上世紀90年代的一輪產(chǎn)能擴張和去化過(guò)程，值得作為鏡鑒，以從中發(fā)掘本輪去產(chǎn)能周期的政策線(xiàn)索。

　　通過(guò)對比可以發(fā)現，兩次產(chǎn)能過(guò)剩都經(jīng)歷了“高速信貸投放、地方政府推動(dòng)投資熱潮、過(guò)熱投資引發(fā)通脹率上升并引發(fā)貨幣偏緊、快速擴張被冷卻后債務(wù)和產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯”的大致路徑。

　　與上世紀90年代末產(chǎn)能過(guò)剩主要集中于紡織、家電等輕工業(yè)、消費品行業(yè)相比，本輪過(guò)剩產(chǎn)能主要集中在中上游重化工等行業(yè)，其重資本特征意味著(zhù)通過(guò)行政手段壓產(chǎn)、淘汰的難度較大。同時(shí)，由于這種產(chǎn)能過(guò)剩與未來(lái)國內外需求增長(cháng)趨勢存在長(cháng)期錯配，意味著(zhù)過(guò)剩產(chǎn)能的化解，將無(wú)法依靠需求端消化，而是更多依靠市場(chǎng)退出淘汰，其過(guò)程也將相對更加漫長(cháng)。

　　從內部看，國內消費升級導致主導產(chǎn)業(yè)更迭，重化工業(yè)產(chǎn)能與新生的市場(chǎng)需求存在長(cháng)期錯配。近10年，城鎮化帶動(dòng)了城鎮居民的消費升級，推動(dòng)了重化工業(yè)的快速發(fā)展。目前來(lái)看，城鎮居民消費將逐漸從住房、汽車(chē)等改善型耐用消費品，轉為更高端的服務(wù)類(lèi)消費。服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)將逐漸取代重化工業(yè)的主導地位，重化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資增速將持續回落。

　　從外部看，指望外需消化過(guò)剩產(chǎn)能不現實(shí)。國際金融危機爆發(fā)后，歐美等發(fā)達國家普遍進(jìn)入去杠桿周期，儲蓄率趨勢性回升，有效需求不足將成為全球經(jīng)濟的中長(cháng)期主題。由于我國在能源、勞動(dòng)力、土地等要素價(jià)格方面的優(yōu)勢正在減弱，其他經(jīng)濟體對我國的“進(jìn)口替代效應”，也不利于通過(guò)外需化解我國過(guò)剩產(chǎn)能。

　　此外，強勢美元的趨勢已經(jīng)形成，這與亞洲金融危機和網(wǎng)絡(luò )泡沫危機后美元進(jìn)入貶值趨勢的背景不同。在美元的升值趨勢中，人民幣的實(shí)際升值也進(jìn)一步削弱了中國出口企業(yè)的競爭力。

　　不過(guò)也應看到，當前去產(chǎn)能的宏觀(guān)環(huán)境更為健康，面臨之前不曾擁有的諸多有利因素。一方面，我國金融體系健康狀況遠優(yōu)于當初。盡管當前企業(yè)應收賬款和庫存上升很多，但是從上市制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)數據來(lái)看，其應收賬款和庫存周轉率的絕對水平遠高于上世紀90年代末期。央行公布的5000戶(hù)工業(yè)企業(yè)調查數據表明，總體流動(dòng)資產(chǎn)周轉率絕對水平也遠高于當年。銀行貸款不良率雖微升，也仍處于不足1%的歷史極低水平，且撥備覆蓋率高達300%，這與上世紀90年代末期銀行出現系統性不良貸款危機的情況全然不同。另一方面，我國居民財富基礎較好，社會(huì )保障體系好于上世紀90年代末期，預計去產(chǎn)能對居民消費的沖擊不大。

　　因此，從宏觀(guān)層面來(lái)看，本輪去產(chǎn)能過(guò)程無(wú)法再使用類(lèi)似上世紀90年代末“紡織壓錠”等行政性手段，需要更多依靠改革和市場(chǎng)力量，以達到更好效果。

　　一是需要穩健略偏緊的貨幣政策基調，促進(jìn)過(guò)剩產(chǎn)能自然消化。今年以來(lái)決策層強調“盤(pán)活存量貨幣”，以及6月份央行針對銀行間流動(dòng)性不足的態(tài)度，就是對上述政策取向的明確注腳。包括金融領(lǐng)域在內，我國經(jīng)濟的全面去杠桿將拉開(kāi)序幕，相關(guān)政策絕不能因一時(shí)經(jīng)濟指標回落而大幅放松，也不可因一時(shí)信貸增長(cháng)過(guò)快而盲目收緊。

　　二是需要建立以市場(chǎng)化方式為主的過(guò)剩產(chǎn)能清理政策框架。由于過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的重資本特質(zhì)，再大量使用行政手段是不現實(shí)的。以企業(yè)并購重組的市場(chǎng)化方式去產(chǎn)能，將會(huì )是大趨勢，這需要政策面為并購金融工具的創(chuàng )新提供規范環(huán)境。

　　三是需要創(chuàng )建產(chǎn)能清算過(guò)程中風(fēng)險和代價(jià)的分擔框架。去產(chǎn)能過(guò)程中，金融機構必然會(huì )承擔部分買(mǎi)單責任。目前，我國金融系統健康狀況較好，應加快國有銀行不良資產(chǎn)處置權限下放進(jìn)程，部分杠桿率較高的信托等非銀行金融機構可能面臨風(fēng)險加大局面。

　　四是注重產(chǎn)能的國際轉移，旨在把在中國看起來(lái)過(guò)剩但全球不過(guò)剩的產(chǎn)能轉移出去。例如，近年來(lái)撒哈拉以南的非洲地區不斷發(fā)現新油氣礦產(chǎn)資源，但該地區工業(yè)基礎和基礎設施相對落后，從而形成了其能源出口的增長(cháng)瓶頸。中國應該與其他國家一道，加強對該地區能源、運輸、電力和其他基礎設施建設領(lǐng)域投資。

　　此外，要重點(diǎn)通過(guò)供給端的改革為宏觀(guān)經(jīng)濟釋放新的增長(cháng)動(dòng)能。無(wú)論是新型城鎮化、財稅改革，還是土地改革、金融改革等，我國都存在被抑制的需求增長(cháng)空間。唯有深化改革，完善市場(chǎng)機制，糾正資源錯配和扭曲，才能將這些被抑制的需求有效釋放出來(lái)。