近年國際金融市場(chǎng)“烏龍指”頻現，國內最近發(fā)生的著(zhù)名案例首推“光大烏龍事件”。8月16日，光大證券因訂單系統缺陷導致瞬間生成26082筆意外訂單，觸發(fā)滬市71只權重股瞬間漲停，滬指一分鐘暴漲百余點(diǎn)，創(chuàng )2009年3月以來(lái)最大盤(pán)中漲幅。
這一“驚天異動(dòng)”當日一度引發(fā)市場(chǎng)躁動(dòng)。亡羊補牢，我們有必要認真總結“光大烏龍事件”帶來(lái)的兩大啟示：只有第一時(shí)間公布已知全部真相才能救市；股指期貨是投資者抵御這類(lèi)極端風(fēng)險的首選工具。
第一時(shí)間公布已知全部真相才能快速救市
引發(fā)“烏龍事件”的光大證券交易系統，此前模擬運行6個(gè)月并實(shí)際使用4個(gè)月均未出錯。但核查發(fā)現策略投資部使用的套利系統中，訂單執行系統針對高頻交易在市價(jià)委托時(shí)，對可用資金額度未能進(jìn)行有效校驗控制；訂單生成系統因存在缺陷，會(huì )導致特定情況下生成預期外訂單。
實(shí)際上，早在16日11：07時(shí)，光大證券交易員就發(fā)現成交金額異常，并接到上交所來(lái)電查詢(xún)。當時(shí)，他們迅速批量撤單，終止套利策略訂單生成系統運行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并報告領(lǐng)導，還及時(shí)通過(guò)做空期指進(jìn)行了對沖。
但上交所11：44時(shí)在新浪微博發(fā)布“上交所系統運行正�！惫婧�，光大證券并未同步披露自己的原因。于是上交所公告難以澄清對權重股瞬間漲停原因的猜測，無(wú)法阻斷傳言的誤導，甚至引起對上交所公告含義的各種“利好”誤解，以至于部分不明真相的機構和散戶(hù)生怕踏空，恐懼加貪婪進(jìn)而跟風(fēng)搶籌。
在當天事故發(fā)生過(guò)程中，光大證券董秘上午稱(chēng)自營(yíng)盤(pán)70億元烏龍“子虛烏有”，午后又對媒體承認套利系統出了問(wèn)題，導致大盤(pán)直線(xiàn)下跌，使上午追高買(mǎi)入的投資者損失慘重。如果光大證券能在上午11：07實(shí)事求是地公告全部已知事實(shí)真相，即及時(shí)公告“發(fā)現成交金額異常，已迅速批量撤單并終止套利策略訂單生成系統的運行，同時(shí)啟動(dòng)核查流程并及時(shí)通過(guò)做空期指進(jìn)行了對沖”，就絕不會(huì )導致事態(tài)急劇擴大。
因此，本人認為，發(fā)生意外后第一時(shí)間公布已知全部真相，是阻斷市場(chǎng)失控的根本手段。涉事機構應對此負有不可推卸的責任。
期指是抵御此類(lèi)極端風(fēng)險的首選工具
“黑天鵝”引發(fā)大意外，“小概率”導致大風(fēng)險，已成為現代市場(chǎng)的常態(tài)。僅股市72.7億元意外成交就撬動(dòng)大盤(pán)一分鐘暴漲100余點(diǎn)，漲幅最高達5.62%，再次證明即使一家機構的一次“烏龍”也足以重創(chuàng )股市。與此同時(shí)，期指市場(chǎng)“穩定器”功能也再次得以充分展現。
8月16日恰逢期指交割日，也是“操縱市場(chǎng)”最佳時(shí)機。面對上市以來(lái)最大一次“危機”考驗，中金所稱(chēng)：滬深300股指期貨交易一切正常，系統運行平穩，12%的保證金比例足以抵御當前市場(chǎng)波動(dòng)，未出現客戶(hù)爆倉。主力IF1308合約以2330.22點(diǎn)順利完成交割，交割量正常。多空雙方有序平倉離場(chǎng)。針對“期指暴漲令不少空頭爆倉”傳言，不少記者致電多家公司高管，均未獲悉爆倉等風(fēng)險事件。
事實(shí)證明及時(shí)在期市對沖，恰恰是緩沖波動(dòng)、及時(shí)止損的有效途徑。光大證券自營(yíng)盤(pán)當日新增7130手期指空單，按9月合約收盤(pán)價(jià)2286.2點(diǎn)計算，約合48.9億元股票市值。雖不能全部補虧，但畢竟對沖了部分虧損。該期指空頭建倉是否違規尚有待進(jìn)一步調查取證，但利用期指可快速關(guān)閉風(fēng)險敞口，進(jìn)而緩沖其股價(jià)波動(dòng)，對沖持股損失則是顯而易見(jiàn)、難以替代的有效手段。且由于期指市場(chǎng)容量充足，雖部分席位空單陡增，卻未對市場(chǎng)正常運行造成負面影響。如無(wú)期指的對沖功能，本次“烏龍”給廣大股民和機構造成的傷害將遠超目前。
當前期現兩市交易規則不對稱(chēng)，部分投資機構和大戶(hù)可通過(guò)期指對沖保值，期民也能通過(guò)T+0盡快糾錯，但中小股民卻無(wú)法對沖風(fēng)險。我們期待中金所即將上市的國債期貨和上交所醞釀中的個(gè)股期權，能在規則上預防和改變上述尷尬。
■“烏龍事件”鏈接
2002年歐交所短短兩月內操作失誤兩起，導致指數暴跌500點(diǎn)，停盤(pán)3小時(shí)。
2005年日本瑞穗交易員誤將“以每股61萬(wàn)日元賣(mài)出1股”下單為“以每股1日元賣(mài)出61萬(wàn)股”，導致股市大跌，該公司損失400億，賠光上年利潤280億日元。
2010年美國一交易員將“百萬(wàn)”誤打成“十億”，令道瓊斯指數5分鐘暴跌千點(diǎn)。
2012年印度股市59份錯單致NIFTY指數8秒下跌15.5%。
2013年8月20日國際投行高盛因程序交易錯誤導致大量期權錯單，或將為此賠付逾億美元。