全球央行行長(cháng)年會(huì )25日在美國懷俄明州杰克遜霍爾落下帷幕，美聯(lián)儲主席伯南克、歐洲央行行長(cháng)德拉吉以及英國央行行長(cháng)卡尼等重頭人物缺席。本次會(huì )議討論了全球央行非常規貨幣政策效應、未來(lái)退出量化寬松所產(chǎn)生的風(fēng)險和協(xié)調管理等問(wèn)題。
新興經(jīng)濟體備受關(guān)注
伯南克曾借杰克遜霍爾的央行行長(cháng)會(huì )議推出了QE。此后，主要發(fā)達國家釋放的大量流動(dòng)性以及今年以來(lái)美國可能開(kāi)始收緊流動(dòng)性的預期，始終攪動(dòng)著(zhù)新興經(jīng)濟體市場(chǎng)。
由于資本連續流出，新興經(jīng)濟體的貨幣及股匯市均出現震蕩，一些經(jīng)濟學(xué)家甚至警告亞洲金融危機“幽靈”重現。
根據各國央行5月、6月和7月的申報，自今年5月初以來(lái)，由于資本外流和外匯市場(chǎng)干預，不包括中國在內的發(fā)展中國家央行的緊急儲備已經(jīng)銳減810億美元，相當于所有發(fā)展中國家央行儲備的2%左右。其中，從4月底到7月底，印尼的央行儲備流失13.6%，土耳其減少12.7%，烏克蘭減少近10%，印度的外匯儲備減少近5.5%。由于這些措施沒(méi)有產(chǎn)生明顯效果，很多央行的儲備可能在8月繼續下滑。
就在此次央行年會(huì )召開(kāi)前，巴西央行22日晚宣布，將在年底前拿出總共600億美元的外匯儲備干預市場(chǎng)，以遏制本幣雷亞爾的貶值。據報道，巴西央行行長(cháng)Alexandre Tombini本來(lái)預定參加24日行長(cháng)會(huì )議的小組討論，卻在21日取消了美國之行，因其不得不留在國內監控巴西動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)。
顯然，新興經(jīng)濟體金融狀況成為此次會(huì )議的一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。國際貨幣基金組織總裁拉加德表示，“即使我們盡到了最大努力，大壩依然可能出現裂縫�！彼硎�，國際貨幣基金組織已經(jīng)準備好提供政策建議和財政支持。
退出量化寬松需謹慎
與會(huì )者就量化寬松貨幣政策退出可能帶來(lái)的風(fēng)險以及各國央行的義務(wù)進(jìn)行了探討，顯示出一定分歧。
國際貨幣基金組織總裁拉加德23日在年會(huì )上表示，全球主要央行利用非常規貨幣刺激措施提振了各自國家的經(jīng)濟，目前還不是撤出刺激措施的合適時(shí)機。她認為，類(lèi)似于美聯(lián)儲所推債券購買(mǎi)計劃的非常規貨幣政策在所有適用領(lǐng)域仍是必要的。在歐洲非常規貨幣政策仍能帶來(lái)進(jìn)一步的益處。至于日本，她認為很可能還要一段時(shí)間才能撤出寬松政策。當各國央行開(kāi)始撤出刺激措施、轉向更常規的貨幣政策立場(chǎng)時(shí)，撤出的過(guò)程可能比一些人的預料更漫長(cháng)。拉加德還強調了全球經(jīng)濟決策者增強合作的重要性。
一位前法國央行官員表示，放大效應、反饋機制的漏洞以及風(fēng)險感知能力等因素使得退出任務(wù)更為復雜，中央銀行之間需要密切、持續的對話(huà)以及合作。他認為，在金融危機期間，央行進(jìn)行了成功的合作，以后也可以。
不過(guò)有些官員則認為，各國國內政策的優(yōu)先目標不應從屬于國際義務(wù)。
會(huì )議上，日本央行行長(cháng)黑田東彥為央行的貨幣政策進(jìn)行了辯護。黑田東彥認為，日本央行所制訂的經(jīng)濟刺激方案正在發(fā)揮作用。黑田東彥還表示，一國央行出臺寬松政策不一定會(huì )導致該國資本流出海外。黑田的言論似乎在變相地為日本的貨幣政策進(jìn)行辯解。
英國央行由副行長(cháng)查理·貝恩出席會(huì )議。貝恩的說(shuō)法或多或少代表了英國央行的政策取向，他表示，我們應設法讓央行制訂的政策更加有效實(shí)用，而不應一味向市場(chǎng)注入過(guò)多資金。
除了央行行長(cháng)們的辯論，經(jīng)濟學(xué)家的報告同樣引人注目。一些報告對美聯(lián)儲的量化寬松政策效應提出了質(zhì)疑。斯坦福大學(xué)的羅伯特·霍爾認為，由于受到幾乎為零的低利率的制約，非常規貨幣政策沒(méi)有效果。他對央行試圖給金融市場(chǎng)提供前瞻指引的有利影響進(jìn)行了駁斥。他認為，美聯(lián)儲實(shí)施的量化寬松和前瞻指引顯然都只有弱效應。論據是美聯(lián)儲實(shí)施了很長(cháng)時(shí)間的寬松政策，美國的經(jīng)濟卻未能強勁反彈。另一份對美聯(lián)儲的購買(mǎi)資產(chǎn)計劃進(jìn)行質(zhì)疑的報告認為，央行所實(shí)施的量化寬松產(chǎn)生的效應十分有限，并沒(méi)有央行自己說(shuō)的那么顯著(zhù)。而西北大學(xué)的教授A(yíng)rvind Krishnamurthy還對QE的溢出效應影響市場(chǎng)的渠道進(jìn)行了研究，并且就此設定了一個(gè)美聯(lián)儲退出QE的具體步驟。
從以往經(jīng)驗看，去年最重要的貨幣政策曾為美聯(lián)儲退出最強有力的政策工具前瞻指引提供了理論依據。此次會(huì )議的研究也很可能對美聯(lián)儲未來(lái)幾個(gè)月的決策產(chǎn)生影響。不過(guò)，今年的貨幣政策學(xué)術(shù)論文，大部分否定了現在美聯(lián)儲退出QE的溝通策略，這被認為有可能為退出QE設定硬性的量化指標，提供強有力的理論依據。
盡管多項研究對美聯(lián)儲量化寬松提出了各種質(zhì)疑，但幾乎沒(méi)有人呼吁立即撤回貨幣刺激政策。斯坦福大學(xué)的羅伯特·霍爾還認為，美聯(lián)儲如果太快提高利率將是最大的錯誤。