在全行業(yè)創(chuàng )新的大背景下，證券公司今年以來(lái)密集發(fā)債。僅前8個(gè)月，券商發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債總規模高達2644億元之巨，達到2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見(jiàn)一斑。在業(yè)內人士看來(lái)，券商此舉目的在于在創(chuàng )新業(yè)務(wù)中獲取優(yōu)勢地位，進(jìn)而在未來(lái)3至5年的行業(yè)激烈競爭格局中生存下去并壯大起來(lái)。
井噴 前8個(gè)月密集發(fā)債2644億
在行業(yè)創(chuàng )新大潮中，中國證券公司對資金極度渴求。最新例證是安信證券近日在上交所成功發(fā)行了36億元的公司債。
稍早之前，經(jīng)證監會(huì )批準，安信證券公開(kāi)發(fā)行證券公司債券，并擬申請在上海證券交易所進(jìn)行上市交易和回購。本次債券為5年期固定利率債券，附第3年末發(fā)行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權，發(fā)行利率5.15%，由中債信用增進(jìn)投資股份有限公司提供全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責任保證擔保。經(jīng)聯(lián)合信用評級有限公司綜合評定，公司的主體信用級別和本次債券信用級別均為AAA。
在這起數額并不巨大的債券發(fā)行中，特別引人關(guān)注的是，該債券是國內首只由非上市券商在交易所發(fā)行的公司債券。今年3月，招商證券發(fā)行了100億元公司債，開(kāi)創(chuàng )了券商在交易所發(fā)行公司債的先河。此后，廣發(fā)證券、國元證券、中信證券等一批券商先后進(jìn)行了公司債發(fā)行，但發(fā)行人均為上市券商。在業(yè)內人士看來(lái)，安信證券獲準并成功在上交所發(fā)行公司債，意味著(zhù)券商在場(chǎng)內發(fā)行公司債的主體范圍已經(jīng)不再局限于上市券商，而從更廣闊的范圍來(lái)看，這也是監管層放寬券商負債融資渠道的又一項舉措。
據了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券、公司債和次級債，其中公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場(chǎng)內公開(kāi)發(fā)行的一般公司債兩種類(lèi)型。WIND統計數據顯示，自2013年以來(lái)，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數量為91只，發(fā)行總規模達到2644億元。而2012年全年，券商債券融資規模僅為531億元。也就是說(shuō)，僅今年前8個(gè)月，券商的債券融資規模就已經(jīng)達到了2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見(jiàn)一斑。
在上述91只債券中，短期融資券73只，發(fā)行規模達到1884億元；公司債14只，發(fā)行規模為606億元；金融債4只，總規模為170億元。值得注意的是，多家券商正在采取滾動(dòng)發(fā)行的模式。以中信證券為例，這家龍頭券商今年前8個(gè)月每個(gè)月都發(fā)行了期限為3個(gè)月的短期融資券，總發(fā)行規模高達380億元。除此之外，中信建投證券、招商證券、國泰君安證券、廣發(fā)證券和光大證券也進(jìn)行了類(lèi)似的發(fā)債舉動(dòng)。
除了成本相對較低的債券融資外，在股權融資市場(chǎng)，券商也有所舉動(dòng)。WIND統計數據顯示，今年以來(lái)。興業(yè)證券實(shí)施了39.52億元的定向增發(fā)，東吳證券52億元的定向增發(fā)和西南證券43.6億元的定向增發(fā)也分別通過(guò)了國資委和股東大會(huì )的批準�？偟膩�(lái)看，僅今年前8個(gè)月，券商就計劃通過(guò)債券融資和股權融資實(shí)施總規模高達2779億元的融資，其對資金的渴求程度已經(jīng)遠遠超出市場(chǎng)預計。
實(shí)際上，除了傳統的債券及股權融資之外，有些券商還在探索全新的融資方式。例如，券商以融資融券余額的收益權為基礎資產(chǎn)，設計成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再出售給銀行，券商可以從銀行獲得資金進(jìn)而做大業(yè)務(wù)。
動(dòng)向 上半年兩融收入驟增210%
針對券商密集發(fā)債的舉動(dòng)，一位證券行業(yè)分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，拋開(kāi)個(gè)別券商的收購計劃外，絕大多數券商發(fā)債籌集資金主要適用于包括融資融券等創(chuàng )新業(yè)務(wù)的發(fā)展�！叭桃宰杂匈Y金開(kāi)展融資融券、股權質(zhì)押回購等類(lèi)貸款業(yè)務(wù)，對證券公司資本金的消耗非常厲害，這是迫使這些券商密集發(fā)債籌集資金的最主要原因�！边@位分析師說(shuō)，以融資融券業(yè)務(wù)為例，券商融出去的資金，必須等到期才能收回，資本金規模越大，在這類(lèi)業(yè)務(wù)上越具有優(yōu)勢。
來(lái)自中國證券業(yè)協(xié)會(huì )的數據顯示，2013年上半年，114家證券公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入785.26億元，其中，僅融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入就高達66.87億元。而在2012年同期，112家證券公司上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入706.28億元，融資融券業(yè)務(wù)凈收入21.60億元。也就是說(shuō)，2013年上半年，券商的兩融業(yè)務(wù)凈收入同比增長(cháng)了210%，其占營(yíng)業(yè)收入的比例也從3%驟然上升至8.5%，遠遠超過(guò)了其他業(yè)務(wù)收入增長(cháng)。
WIND統計數據顯示，截至目前，19家上市券商當中已經(jīng)有17家公布了2013年半年報。數據顯示，上述17家上市券商報告期共計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入303億元，同比增長(cháng)11%；實(shí)現歸屬于母公司股東的凈利潤106億元，同比增長(cháng)16%。從各項業(yè)務(wù)收入構成來(lái)看，上述17家券商實(shí)現代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入114.53億元，同比增長(cháng)22.54%；實(shí)現證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入19.54億元，大幅減少31.14%；實(shí)現投資凈收益88.93億元，同比增長(cháng)60%�？梢钥吹�，在傳統的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”的特點(diǎn)明顯，業(yè)務(wù)收入增長(cháng)遭遇瓶頸的時(shí)期，以融資融券為代表的資本中介型的創(chuàng )新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了券商的主要收入增長(cháng)點(diǎn)。
實(shí)際上，在中信證券此前發(fā)行的數期公司債的招募說(shuō)明書(shū)中就曾表示，該公司“認識到中國投資銀行依賴(lài)投資銀行及零售經(jīng)紀的傳統業(yè)務(wù)模式所面臨的挑戰”，其發(fā)行募集資金將主要用于“融資融券、約定式購回、大宗交易、ETF基金做市等資本中介型業(yè)務(wù)以及符合監管規定的創(chuàng )新型業(yè)務(wù)�！�
而在目前已經(jīng)披露半年報的上市券商中，也不約而同的表現出了對于創(chuàng )新業(yè)務(wù)的重視程度。以海通證券為例，這家券商表示，其債券質(zhì)押式報價(jià)回購、約定購回式證券交易、期現套利等創(chuàng )新業(yè)務(wù)規模均位居行業(yè)前列，創(chuàng )新業(yè)務(wù)收入占比持續提升，已經(jīng)“有效抵御了傳統業(yè)務(wù)收入下滑帶來(lái)的不利影響”。
趨勢 證券業(yè)集中度將提高
在業(yè)內人士看來(lái)，在證券公司的業(yè)務(wù)構成中，傳統的通道型業(yè)務(wù)是以手續費收入為主的盈利模式，與市場(chǎng)行情緊密相關(guān)，隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融的普及、券商特許經(jīng)營(yíng)權的喪失、證券行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻降低，券商經(jīng)營(yíng)面臨困境，大多數證券公司著(zhù)手于轉型，致力于尋找新的盈利模式。
首創(chuàng )證券說(shuō)，當前已經(jīng)啟動(dòng)一定時(shí)期的資產(chǎn)管理、融資融券、股指期貨、直投以及新三板業(yè)務(wù)都在有序推進(jìn)，剛剛啟動(dòng)的約定式購回、質(zhì)押式回購、托管業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也在積極鋪開(kāi)，新業(yè)務(wù)仍尚在初期，今年逐漸開(kāi)始貢獻利潤，即將經(jīng)歷飛速發(fā)展時(shí)期，新業(yè)務(wù)的低占比、小規模卻難掩未來(lái)的無(wú)限潛力，隨著(zhù)券商打造綜合性金融服務(wù)平臺，券商收入趨向于多元化，未來(lái)創(chuàng )新業(yè)務(wù)不僅僅是概念所在，還將逐漸演變成為貢獻利潤的中堅力量。
WIND統計數據顯示，截至今年7月末，從兩融余額來(lái)看，市場(chǎng)份額占據前十的分別為中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、銀河證券、國信證券、申銀萬(wàn)國和中信建投。盡管同為上市券商，東吳證券、國海證券等區域性券商的市場(chǎng)份額均在1%以下。一位券商業(yè)人士對記者表示，目前證券公司的創(chuàng )新業(yè)務(wù)包括兩融、約定回購等都對資本金消耗量較大，券商核心指標凈資本的規模一定程度上決定了券商創(chuàng )新業(yè)務(wù)開(kāi)展的空間。這也是大券商在這些業(yè)務(wù)上占據優(yōu)勢的主要原因。如果不能實(shí)現差異化競爭，一些區域性的中小券商恐怕難逃被兼并的下場(chǎng)�！�114家券商，減一半還嫌多�！彼f(shuō)。
“券商行業(yè)的競爭格局將發(fā)生深刻的變化，現有規�？赡軙�(huì )被砍掉三分之一甚至一半�！遍L(cháng)城基金宏觀(guān)策略研究總監向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，一些大型券商在創(chuàng )新業(yè)務(wù)上具有的優(yōu)勢可能會(huì )進(jìn)一步的強化其壟斷地位，形成整個(gè)行業(yè)兩極分化的格局。他說(shuō)，由于在資本金實(shí)力、創(chuàng )新能力、客戶(hù)資源以及在風(fēng)險控制能力上存在的差別，在未來(lái)3至5年內，在上述方面具有優(yōu)勢的大型券商將會(huì )進(jìn)一步擴大其壟斷地位，一些中小券商甚至可能會(huì )難以為繼而被兼并�！斑@是整個(gè)行業(yè)的趨勢，目前券商行業(yè)的集中度還是明顯不夠的�！彼f(shuō)。