投行圈對IPO重啟時(shí)間窗口的預期進(jìn)一步延后。多位券商高層人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，從目前各種因素分析，IPO年內重啟的可能性已經(jīng)變得微乎其微。
“IPO不僅關(guān)系到發(fā)行人和中介機構，更重要的是中小投資者對此非常關(guān)心。我們預計在三中全會(huì )這樣的重要會(huì )議召開(kāi)之前，重啟很難。當前的市場(chǎng)形勢也不支持�！币晃蝗谈邔尤耸繉Ρ緢笥浾哒f(shuō)。該券商投行部門(mén)本周二剛剛召開(kāi)會(huì )議對目前的政策和市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行研判。
該券商投行部門(mén)的判斷與記者采訪(fǎng)到的多家券商投行部門(mén)的看法一致，不少券商已經(jīng)在為明年才可能開(kāi)閘IPO做預案調整。
但證監會(huì )對IPO的政策口徑一直沒(méi)有變化，即已經(jīng)通過(guò)發(fā)審會(huì )的企業(yè)，必須符合正式發(fā)布后的新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)，并修改完畢申報文件后，才能獲得批文。目前，新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)遲遲沒(méi)有正式公布，也印證了改革方案尚未完全通過(guò)，仍需調整與完善。
三中全會(huì )成新焦點(diǎn)
證監會(huì )從未公布IPO開(kāi)閘的具體時(shí)間表，業(yè)內只能隨著(zhù)時(shí)間的推移做一些推測。一位資深保薦代表人對記者說(shuō)，即使有保薦機構接到證監會(huì )相關(guān)部門(mén)通知，這些口頭通知也無(wú)法作為判斷開(kāi)閘時(shí)間的依據；只有IPO批文最后給到發(fā)行人，才算真的開(kāi)閘。
現在，已經(jīng)定于11月召開(kāi)的十八屆三中全會(huì )成為投行圈的新焦點(diǎn)。接受記者采訪(fǎng)的券商人士認為，此次會(huì )議將為經(jīng)濟金融領(lǐng)域的一些重大改革定調，市場(chǎng)監管者可能會(huì )選擇在此次會(huì )議之后公布修訂完畢的新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)。
自股權分置改革以來(lái)，證監會(huì )至少已經(jīng)推進(jìn)了三次較大幅度的發(fā)行體制改革。
縱觀(guān)歷次改革，“推進(jìn)市場(chǎng)化”并非一帆風(fēng)順。中國資本市場(chǎng)以散戶(hù)為主的格局導致二級市場(chǎng)炒作之風(fēng)盛行，新股定價(jià)基礎缺失，發(fā)行人和中介機構的自律不足。這些基本特征決定了市場(chǎng)主體相互制衡的市場(chǎng)化機制需要長(cháng)時(shí)間的發(fā)育，而監管部門(mén)干預措施也往往達不到預期的效果。
今年6月，證監會(huì )再發(fā)推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的若干意見(jiàn)，并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。這一版本的意見(jiàn)取消了頗受爭議的“25%規則”，大幅度松綁詢(xún)價(jià)過(guò)程的管制，引入主承銷(xiāo)自主配售制度，可謂在市場(chǎng)化機制上又進(jìn)一步。但是也有一些批評者認為，此次改革意見(jiàn)仍然沒(méi)有放棄審批權，沒(méi)有“觸及靈魂”。
微妙的變化
“資本市場(chǎng)核心是一個(gè)預期�！币幻咏O管層的人士對本報記者說(shuō)。在他看來(lái)，證監會(huì )新任主席肖鋼計劃在細微之處逐漸引導投資者，特別是中小投資者產(chǎn)生市場(chǎng)化發(fā)行的預期，并主動(dòng)適應這種變化。
“全世界都沒(méi)有這樣一個(gè)市場(chǎng)，股市一跌，投資者不在自己的投資方法和掌握的信息上面找原因，卻要找監管部門(mén)的�！鄙鲜鋈耸空f(shuō)，“當然監管部門(mén)也有難以回避的責任，因為他們過(guò)去管得實(shí)在太多�！�
這名人士認為，肖鋼可能希望在發(fā)審環(huán)節進(jìn)一步提高透明度和效率，盡可能減少行政干預色彩。
證監會(huì )一位主管發(fā)行工作的領(lǐng)導今年6月與部分券商高層座談時(shí)已經(jīng)明確表示，未來(lái)證監會(huì )不再干預發(fā)行節奏，企業(yè)過(guò)會(huì )后只要履行完畢會(huì )后事項，證監會(huì )即給予批文，發(fā)行人與中介機構自主掌握發(fā)行時(shí)點(diǎn)。但是鑒于同時(shí)拿到批文的企業(yè)可能較多，會(huì )產(chǎn)生類(lèi)似“打包發(fā)行”的實(shí)際效果。
與此相關(guān)的是，業(yè)內傳出消息稱(chēng)，IPO的簽字流程也將發(fā)生變化，具體在發(fā)行批文上簽字的將不再是證監會(huì )主席。深圳某券商保薦業(yè)務(wù)負責人認為，此舉可能意在優(yōu)化流程、提高發(fā)審效率。
“雖然更多是象征意義，因為不管誰(shuí)簽字都是代表證監會(huì )。但是如果改由負責發(fā)行工作的副主席簽字，效率肯定是更高的�！边@名人士說(shuō)，“過(guò)去已經(jīng)過(guò)會(huì )的企業(yè)，往往在等待發(fā)行批文的環(huán)節耗費大量時(shí)間。等的時(shí)間越長(cháng)發(fā)行人心里就越著(zhù)急，越是希望通過(guò)特殊渠道加快速度�！�
“如果證監會(huì )能把IPO寬進(jìn)嚴出的理念堅持下去，前端審核盡量簡(jiǎn)化，后端的執法從嚴從快，市場(chǎng)也就會(huì )形成這樣的預期，投資者對于IPO的厭惡情緒應該能逐步消解�！鄙鲜鋈耸空f(shuō)。