8月31日，貴州茅臺發(fā)布半年報，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入141.28億元，同比增長(cháng)6.51%；實(shí)現凈利潤72.48億元，同比增長(cháng)3.61%。3.61%的中報業(yè)績(jì)增幅，創(chuàng )下了貴州茅臺自2001年上市以來(lái)的歷年新低。

　　從財務(wù)數據來(lái)看，貴州茅臺的營(yíng)銷(xiāo)格局出現了翻天覆地的變化，客戶(hù)備貨熱情減退導致預收賬款同比減少83.60%，這使得上市公司的貨幣資金出現了歷史上首次負增長(cháng)。同時(shí)，原本“酒香不怕巷子深”的貴州茅臺加大了廣告宣傳和市場(chǎng)拓展力度，銷(xiāo)售費用同比接近翻番。

　　營(yíng)銷(xiāo)變局 現金首現縮水

　　2001年8月27日，貴州茅臺登陸上海證券交易所，在此后12年間，從一家年銷(xiāo)售額16億元的酒企，成長(cháng)為年營(yíng)業(yè)收入265億元的白酒行業(yè)龍頭企業(yè)。然而，在上市“本命年”，貴州茅臺受到宏觀(guān)政策和行業(yè)景氣度下滑的影響，業(yè)績(jì)增速呈現了明顯放緩。

　　半年報顯示，貴州茅臺上半年共生產(chǎn)茅臺酒及系列產(chǎn)品基酒3.5萬(wàn)噸，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入141.28億元，同比增長(cháng)6.51%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤72.48億元，同比增長(cháng)3.61%；每股收益6.98元。貴州茅臺表示，面對各種挑戰和存在的困難，公司積極采取多種應對措施，取得了一定的成績(jì)，保持了穩健增長(cháng)態(tài)勢。

　　從歷史數據來(lái)看，貴州茅臺半年報業(yè)績(jì)增幅創(chuàng )下了上市以來(lái)的新低。2003年中期，貴州茅臺實(shí)現凈利潤2.53億元，同比增幅6.3%。在此之后，2004年-2012年期間半年報業(yè)績(jì)增幅始終維持在10%以上的增幅，2008年同比增幅甚至達到了163.53%。

　　營(yíng)銷(xiāo)格局的變化無(wú)疑是導致貴州茅臺業(yè)績(jì)減速的主要原因。此前數年，貴州茅臺由于茅臺酒價(jià)格不斷上漲，以及在銷(xiāo)售渠道擁有主導權，一直維持著(zhù)巨額的預付賬款。不過(guò)，隨著(zhù)市場(chǎng)需求和價(jià)格走勢出現變化，客戶(hù)和經(jīng)銷(xiāo)商備貨熱情明顯減退。貴州茅臺上半年預收賬款為8.35億元，而去年同期高達50.91億元，同比減少了83.60%。

　　當預付賬款“雪球”不再越滾越大時(shí)，貴州茅臺的現金規模也停止了增長(cháng)。半年報顯示，貴州茅臺的貨幣資金為182.75億元，同比減少了17.17%，這是其上市以來(lái)的首次負增長(cháng)。從歷年中期數據來(lái)看，貴州茅臺2002年6月30日的貨幣資金為15.14億元，此后貨幣資金的金額一直穩步增長(cháng)，并在2012年6月30日達到了209.82億元的頂峰。

　　促銷(xiāo)發(fā)力 茅臺維持高毛利

　　作為國內酒類(lèi)產(chǎn)品的代表，茅臺酒一直保持著(zhù)高端白酒的形象。半年報數據顯示，盡管營(yíng)銷(xiāo)體系發(fā)生了很大的變化，不過(guò)茅臺酒的盈利能力依然十分強勁。貴州茅臺上半年酒類(lèi)產(chǎn)品的毛利率高達93.4%，同比未降反升，增加了1.39個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品來(lái)看，茅臺酒毛利率為94.57%，同比增加1.04個(gè)百分點(diǎn)；而系列酒的毛利率為72.16%，同比減少了2.72個(gè)百分點(diǎn)。

　　透過(guò)茅臺酒與系列酒的毛利率水平變化可以發(fā)現，貴州茅臺為了順應白酒市場(chǎng)的變化，正在積極從商務(wù)消費向普通消費轉型。貴州茅臺董事長(cháng)袁仁國早在4月份的年度股東大會(huì )上就曾表示，茅臺的消費轉型已經(jīng)啟動(dòng)，“順價(jià)保量、控量保價(jià)”是其保證營(yíng)業(yè)收入穩定的市場(chǎng)化調節手段。

　　不過(guò)，上半年茅臺酒零售終端價(jià)格波動(dòng)，以及中端白酒競爭激烈，貴州茅臺的產(chǎn)品銷(xiāo)售承受了很大的壓力，不得不主動(dòng)加大廣告宣傳和市場(chǎng)拓展力度。貴州茅臺上半年銷(xiāo)售費用為8.00億元，而去年同期僅為4.07億元，同比增加了96.71%。

　　業(yè)內人士指出，目前白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入調整期，白酒消費需求，尤其是高端白酒需求量減少，導致白酒行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境十分嚴峻。從供需層面來(lái)看，目前白酒仍處于供過(guò)于求的局面，大量的庫存消化需要時(shí)間，行業(yè)價(jià)格體系的重構以及消費認知的重新確立也都需要時(shí)間，因此，白酒行業(yè)的調整趨勢仍會(huì )持續1-2年的時(shí)間。