2013年8月29日，滬深兩市總市值僅為23萬(wàn)億元，盡管經(jīng)濟增長(cháng)速度仍然在7%以上，但中國股市正在經(jīng)歷失去的第6個(gè)年頭，上證指數從6124點(diǎn)一路下跌到2100點(diǎn)附近；而過(guò)去5年中，道瓊斯指數經(jīng)歷美國金融危機以后2009年3月6469點(diǎn)見(jiàn)底以來(lái)一路回升，2013年7月道瓊斯指數創(chuàng )出15658點(diǎn)的歷史新高。

　　美國股市以養老金等機構投資者為主，持續上漲的股市提高了美國企業(yè)投資和兼并擴張的能力，也刺激了家庭消費支出，對經(jīng)濟復蘇形成正向拉動(dòng)。而過(guò)去5年中國股市下跌已經(jīng)對企業(yè)投資和居民消費形成持續緊縮效應，不得不依靠政府投資和銀行貸款為經(jīng)濟輸血，以房地產(chǎn)基建為主導的模式帶動(dòng)投資和消費，通脹成為主要問(wèn)題，民間投資和家庭消費空間受到擠壓，大量資金只好涌入房地產(chǎn)避險。為此，本報記者對話(huà)了經(jīng)濟學(xué)家滕泰先生。

　　股市失去的5年

　　《華夏時(shí)報》：滬深市值在2007年8月8日就達到22萬(wàn)億首次超過(guò)了GDP規模，經(jīng)歷了上市公司快速擴容，如今，中國股市總市值沒(méi)有變化，2013年中國GDP規模將達到55萬(wàn)億，證券化率卻退到42%，與當時(shí)100%的證券化率相比，市值被蒸發(fā)了58%，有30萬(wàn)億元財富消失，實(shí)際情況也是這樣。根據您的研究，如此大規模的股市財富蒸發(fā)對中國經(jīng)濟到底帶來(lái)了什么負面影響？

　　滕泰：持續的股市財富蒸發(fā)已經(jīng)產(chǎn)生一種貨幣緊縮的效應。國有企業(yè)一般很少把股權抵押融資，因為有政府信用背書(shū)，銀行貸款和授信規模很大，股市也可以融資，但是，大多數民營(yíng)企業(yè)股權都是用于抵押融資的。股市縮水使企業(yè)投資能力持續下降，過(guò)去股票市值20億元，現在縮水到6億元，股權的抵押率是50%，過(guò)去企業(yè)有10億元的投資能力，現在只剩下3億元。這種信用縮水就相當于貨幣緊縮的效應。另外，家庭消費也受到影響，中國有近兩億股民，基本上涉及到大多數家庭，股市持續下跌，家庭消費也會(huì )緊縮。

　　如果說(shuō)中國股市縮水30萬(wàn)億的話(huà)，中國企業(yè)投資能力就下降了15萬(wàn)億，這是需要鼓勵的民間投資被緊縮了，是下一步轉型的方向；家庭消費也是轉型鼓勵的方向，結果消費能力也被嚴重削弱。

　　《華夏時(shí)報》：美國經(jīng)濟增長(cháng)僅僅2%，股市已經(jīng)是牛市，而中國經(jīng)濟增長(cháng)超過(guò)7%，股市卻一直低迷，股市已經(jīng)不是經(jīng)濟的晴雨表，既喪失了投資功能，也喪失了融資功能。這是否與在戰略層面上并沒(méi)有認識到股市價(jià)值有關(guān)？

　　滕泰：中國股市連續6年蟬聯(lián)全球跳水冠軍，很多人錯誤地認為，經(jīng)濟基本面不好，股市漲起來(lái)還會(huì )回去，股市反映的就是基本面；但美國經(jīng)濟增長(cháng)僅僅超過(guò)2%，股市已經(jīng)創(chuàng )了歷史新高，這是反映了基本面嗎？股市也是經(jīng)濟的一部分，很多人把股市歸為虛擬經(jīng)濟，把投資者看作投機分子，這在戰略上犯了一個(gè)錯誤，股市是市場(chǎng)經(jīng)濟的最高形式，它是市場(chǎng)化配置資源的最好方式。

　　啤酒沒(méi)有一點(diǎn)泡沫是沒(méi)有味道的，股市對實(shí)體經(jīng)濟貢獻的不僅僅是一點(diǎn)點(diǎn)泡沫，企業(yè)的一切融資、投資和并購都可以圍繞資本市場(chǎng)展開(kāi)，也離不開(kāi)資本市場(chǎng)，股市給實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)資源配置市場(chǎng)化手段，而不是政府有形之手主導。政府調控經(jīng)濟手段要轉向市場(chǎng)化，需要一個(gè)有效率的股市，注重政府手段還是市場(chǎng)手段，關(guān)鍵看是否重視股市。

　　漲1000點(diǎn)消費增2萬(wàn)億

　　《華夏時(shí)報》：金融和實(shí)體經(jīng)濟是一個(gè)硬幣的兩面，不能只看正面，也不能只看反面，有人對虛擬經(jīng)濟有天生的反感，改革最難改的其實(shí)就是觀(guān)念，思想的解放是最難的，股市上漲到底能夠給中國經(jīng)濟帶來(lái)什么好處，您有過(guò)一些量化的測算嗎？

　　滕泰：股市對實(shí)體經(jīng)濟的作用是非常明顯的，美國其實(shí)已經(jīng)在這樣做了，而且比較成功。把股市歸于虛擬經(jīng)濟的說(shuō)法很不準確，實(shí)際上，并沒(méi)有虛擬經(jīng)濟，這是中國人的一個(gè)創(chuàng )造，金融和實(shí)體是中國經(jīng)濟的兩條腿。中國股市如果從2000點(diǎn)上漲到3000點(diǎn)，市值增加10萬(wàn)億元，企業(yè)投資能力增加5萬(wàn)億，估計有2萬(wàn)億元轉化為居民消費能力。貨幣乘數效應就出來(lái)了，民間投資和家庭消費就可以有效帶動(dòng)起來(lái)了，未來(lái)養老金和海外長(cháng)期資本入市讓資本市場(chǎng)真正成為資源配置的主渠道，圍繞家庭消費導向，帶動(dòng)新型產(chǎn)業(yè)的升級和技術(shù)進(jìn)步。