盈利增加，也存在一定的疑問(wèn)。即便公司借本次融資能夠暫時(shí)解燃眉之急，但是后續的資金需求仍然存疑。
30億增發(fā)9成用于補血，半年報成績(jì)或有意為之
根據龐大集團公布的增發(fā)預案，本次發(fā)行計劃募集資金總額不超過(guò)300,000萬(wàn)元。其中240,000萬(wàn)元用于償還銀行貸款，30,000萬(wàn)元擬用于新建高端經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)項目，剩余部分用于補充公司流動(dòng)資金。換言之，本次融資計劃中9成均用于解決公司資金問(wèn)題，實(shí)際上真正用于經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)處的只有一成而已。公司強調了增發(fā)募資的意義主要為，“有效降低財務(wù)費用，促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的改善和提高�！睋Q言之，不過(guò)是拿股東的錢(qián)來(lái)替換銀行的錢(qián)，拆東墻補西墻。
也許是為了配合本次增發(fā)預案，龐大集團在此前一日公布了一份頗為漂亮的半年報。半年報顯示，公司上半年營(yíng)收295.83億元，同比增長(cháng)2.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.81億元，同比增長(cháng)20.43%。不過(guò)為什么收入的增長(cháng)幅度會(huì )遠低于凈利潤的增長(cháng)幅度呢？《投資快報》記者查看利潤表明細發(fā)現，公司上半年的稅前合并利潤增長(cháng)1.15億，不過(guò)僅銷(xiāo)售費用就比同期下降了1.76億，同比大降13.2%。換言之，公司上半年很大一部分的利潤增長(cháng)并不是“賺回來(lái)”，而是“省下來(lái)”的。再看銷(xiāo)售費用的明細，公司在各項銷(xiāo)售費用支出上都有較大的下降，包括運費、物料消耗、進(jìn)口代理等等。有行業(yè)內人士向《投資快報》記者表示，公司收入增長(cháng)而銷(xiāo)售費用反而下降，理論上是不正常的。不過(guò)在現實(shí)操作中，由于汽車(chē)行業(yè)的結算周期較長(cháng)，因此企業(yè)選擇在半年報通過(guò)推遲結算、暫緩收發(fā)票等方法，部分費用計入也是可能的。因此中報銷(xiāo)售費用的下降，不排除有人為干預的因素在里面。
股東回報預期不佳，未來(lái)或仍有融資需求
雖然龐大集團在增發(fā)預案中聲稱(chēng)：“能夠促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的改善和提高�！辈贿^(guò)，回看歷史表現，擬參與的投資者還是應該多一份謹慎為好。龐大集團自上市以來(lái)，發(fā)行價(jià)45元，但是當日開(kāi)盤(pán)價(jià)就已經(jīng)跌至36元（復權價(jià)14.36元），每股坑掉認購方9元；而經(jīng)過(guò)了兩年時(shí)間，最新的收盤(pán)價(jià)只有5.31元，與開(kāi)盤(pán)復權價(jià)相比每股又跌了接近9元。即便是從業(yè)績(jì)上看，公司除了在上市當年實(shí)現盈利6.5億元以外，次年即翻臉巨虧8.2億。
其前次募集資金使用情況報告顯示，公司募投項目中絕大部分的收入仍然未達到其上市時(shí)的承諾水準。從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，公司2011年-2013年的凈資產(chǎn)收益率僅分別為6.68%、-9.34%和3.08%，無(wú)論怎么看，也跟目前公司的平均借款利率8.9%有相當一段距離。如果公司過(guò)去連8.9%的凈資產(chǎn)收益率都無(wú)法達到，那又憑什么來(lái)讓人相信，公司將來(lái)能夠拿出真金白銀的業(yè)績(jì)來(lái)回饋本次認購增發(fā)股票的股東呢？
值得指出的是，本次增發(fā)或者并不是結束。龐大集團在增發(fā)預案中提到，本次增發(fā)后公司的合并口徑資產(chǎn)負債率將從85.40%下降到81.57%。不過(guò)，以同行業(yè)上市公司計，該數字仍然高于行業(yè)平均水平。
另外，公司計劃新增77,562.73
萬(wàn)投資高端轎車(chē)品牌銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，這意味著(zhù)，除了增發(fā)中提到的30,000萬(wàn)元，還要追加47,562.73
萬(wàn)元的投入。公司在報告中也提到，目前過(guò)高的資產(chǎn)負債率水平限制了公司未來(lái)向銀行貸款的空間，增發(fā)有助于提高公司的融資能力。這或為將來(lái)擴大融資埋下伏筆。最為可怕的情況是，公司經(jīng)過(guò)此次增發(fā)好不容易節約下來(lái)的財務(wù)費用，或又被新增的貸款所吞噬。