●金融改革的目的，一方面是把以往積累的風(fēng)險通過(guò)合理、合法的途徑慢慢消化掉。另一方面是改善融資結構、提供更多籌措資金的渠道

　  ●信貸資產(chǎn)證券化必須是在標準化資產(chǎn)的基礎之上，將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷(xiāo)售給社會(huì )公眾，不能采取“甩包袱”的方式，把不好的資產(chǎn)打包銷(xiāo)售給社會(huì )公眾

　  ●即使是優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也必須有風(fēng)險留存

　  全國人大財經(jīng)委副主任委員、原央行副行長(cháng)吳曉靈5日在接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，存款利率上限放開(kāi)應是利率市場(chǎng)化最后一步，目前我國尚不具備放開(kāi)條件，預計今明兩年都不會(huì )放開(kāi)。進(jìn)一步推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化，亟待推出存款保險制度。作為推進(jìn)金融改革重要步驟，信貸資產(chǎn)證券化有利于銀行金融機構、非銀行金融機構盤(pán)活資產(chǎn)。但必須強調的是，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，必須有風(fēng)險留存。目前，我國已具備推出房地產(chǎn)信托基金（REITs）的條件。
　  吳曉靈認為，當前我國金融改革的目的，是把以往積累的風(fēng)險通過(guò)合理、合法的途徑慢慢消化掉，改善我國扭曲的金融結構：間接金融太強、直接金融太弱。

　  存款利率上限放開(kāi)是最后一步

　  中國證券報：今年我國利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速推進(jìn)，昭示出我國新一屆政府在推進(jìn)金融改革方面的決心。您認為，存款利率會(huì )在何時(shí)放開(kāi)？
　  吳曉靈：我個(gè)人不主張近期放開(kāi)。存款利率上限放開(kāi)應是利率市場(chǎng)化最后一步，目前我國尚不具備放開(kāi)條件，預計今明兩年都不會(huì )放開(kāi)。實(shí)際上，在正利率情況下，存款利率稍微慢一點(diǎn)放開(kāi)有好處。我認為，銀行存款利率有個(gè)上限，對發(fā)展直接融資是有好處的。
　  首先，目前我們的銀行、企業(yè)等微觀(guān)主體財務(wù)約束都不夠。
　  一旦放開(kāi)存款利率上限，必然引發(fā)“高息攬儲”大戰，這不利于金融機構穩健經(jīng)營(yíng)。我們看到，凡是愿意“高息攬儲”的，往往都是經(jīng)營(yíng)能力較差的銀行。在這種情況下，銀行應加強自我約束，提高經(jīng)營(yíng)水平，同時(shí)學(xué)會(huì )定價(jià)，無(wú)論是存款定價(jià)還是貸款定價(jià)，這都需一個(gè)過(guò)程。
　  其次，我國金融業(yè)以銀行業(yè)為主。在這種情況下，只要我們的存款利率是正利率，就可保證老百姓利益。如果投資者覺(jué)得銀行提供的利率太低，可選擇理財產(chǎn)品、債券、股票等其他投資品。
　  中國證券報：您提到銀行需加強自我約束，很多觀(guān)點(diǎn)也認為6月的資金緊張就是銀行忽視流動(dòng)性風(fēng)險所導致的。在您來(lái)看，這些存在于金融體系中的風(fēng)險應如何化解？
　  吳曉靈：6月的“錢(qián)荒”是個(gè)警示，是金融機構期限錯配和金融機構流動(dòng)性管理不當造成的。因此，我們不能容忍金融機構過(guò)度運用期限錯配方式盲目擴張�！板X(qián)荒”不是真的缺錢(qián)，金融機構通過(guò)較高利息吸取短期資金，滾動(dòng)發(fā)行一些理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品，獲得的資金并非全部投向實(shí)體經(jīng)濟。
　  目前同業(yè)業(yè)務(wù)這種短負債、長(cháng)資產(chǎn)的過(guò)度運用，不利于對于流動(dòng)性管理，同業(yè)業(yè)務(wù)現在成為繞開(kāi)存貸比監管的主要渠道。我認為，除用于清算、結算及頭寸參與的同業(yè)往來(lái)，均應視為一般存款和一般貸款，給它以資產(chǎn)負債自主權，但是機構必須真實(shí)透明地把資產(chǎn)負債狀況顯示出來(lái)。要明確金融產(chǎn)品法律關(guān)系，銀行發(fā)行的保本負債產(chǎn)品一律計入表內，銀行發(fā)行的非保本產(chǎn)品凡是有預期收益率的均應計入表內。
　  這些都進(jìn)一步印證我國加快金融體制、財稅體制改革的必要性。當然改革和風(fēng)險確實(shí)是并存的，但是我們必須抓住主要矛盾。我認為，目前我們金融體系中的風(fēng)險還是源于我國扭曲的金融結構、市場(chǎng)發(fā)育不健康。因此，金融改革的目的，一方面是把以往積累的風(fēng)險通過(guò)合理、合法的途徑慢慢消化掉。另一方面是改善融資結構、提供更多籌措資金的渠道。
　  對于債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，我們還是希望各地方、各機構能夠理性融資，不要不計風(fēng)險地融資。
　  必須承認的是，目前監管機構和金融機構風(fēng)險防控意識都比過(guò)去強多了。但是，“錢(qián)荒”還是給銀行敲了警鐘，必須加強流動(dòng)性管理，某些國際大投行都因流動(dòng)性問(wèn)題而倒閉了。

　  信貸資產(chǎn)證券化
　  必須有風(fēng)險留存

　  中國證券報：被寄予厚望的資產(chǎn)證券化將給銀行和非銀行金融機構帶來(lái)哪些機遇和挑戰？
　  吳曉靈：信貸資產(chǎn)證券化是推動(dòng)金融改革、支持實(shí)體經(jīng)濟的重要措施。銀行信貸資產(chǎn)證券化可以幫助銀行盤(pán)活存量，使銀行可以將期限長(cháng)、收益低、資本占用偏高的貸款騰挪出來(lái)，這是銀行調整資產(chǎn)非常好的舉措。信貸資產(chǎn)證券化會(huì )給信托、保險、券商、私募等非銀行金融機構帶來(lái)機會(huì )。
　  但是，在推進(jìn)過(guò)程中必須強調兩點(diǎn)。第一，信貸資產(chǎn)證券化必須是在標準化資產(chǎn)的基礎之上，將優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品銷(xiāo)售給社會(huì )公眾，不能采取“甩包袱”的方式，把不好的資產(chǎn)打包銷(xiāo)售給社會(huì )公眾。那些不太優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)如果進(jìn)行資產(chǎn)證券化，就應該做成出售給合格投資人的私募計劃，因為他們有能力把這些不好的資產(chǎn)重新整合之后變成優(yōu)良資產(chǎn)。
　  第二，即使是優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也必須有風(fēng)險留存。目前我國的要求是至少5%的風(fēng)險留存，這樣不會(huì )危害到其他持有人的利益，能夠減少道德風(fēng)險。
　  資產(chǎn)證券化對所有的資產(chǎn)管理機構，都是一個(gè)利好。比如說(shuō)基金管理公司、證券公司、信托公司等。未來(lái)證券公司做的那些能夠到證券交易所市場(chǎng)公開(kāi)上市的產(chǎn)品，都必須是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。這些面向社會(huì )公眾的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，除優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)之外，還包括REITs。根據國外經(jīng)驗，REITs是最為成功的資產(chǎn)證券化創(chuàng )新。未來(lái)我們的房地產(chǎn)包括一些商業(yè)地產(chǎn)、辦公樓等具有穩定現金流支撐的領(lǐng)域，都可向公眾發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。