沉寂已久的重慶啤酒因即將公布聯(lián)合用藥組II期揭盲數據，再一次吸引了資本市場(chǎng)關(guān)注的目光。
2013年9月16日，重慶啤酒公告稱(chēng)，重慶佳辰生物工程公司(下稱(chēng)：佳辰生物)將于近期召開(kāi)聯(lián)合用藥組的盲態(tài)數據審核會(huì )，公司自9月16日起停牌，待9月27日公告聯(lián)合用藥組主要療效指標后復牌。
“聯(lián)合用藥組的揭盲數據可能會(huì )比較平淡，否則會(huì )引來(lái)資本市場(chǎng)和醫學(xué)界的諸多質(zhì)疑。如果聯(lián)合用藥組揭盲數據出現顯著(zhù)差異這種小概率事件的話(huà)，那無(wú)疑會(huì )對重慶啤酒構成一個(gè)利好，雖然它不能帶來(lái)像單獨用藥組數據偏好那么大的想象空間�！币晃凰侥冀缛耸恐斏鞯乇硎�。
在其看來(lái)，重慶啤酒目前的估值已經(jīng)擠出了乙肝疫苗的泡沫，再加上有嘉仕伯方面20元/股的要約收購價(jià)護航，其股價(jià)已經(jīng)處于一個(gè)安全區間內。
佳辰生物處置懸疑
早在2012年5月，重慶啤酒就宣布不再申請單獨用藥組III期臨床試驗，并不再開(kāi)啟新的單獨用藥組II期臨床研究。
雖然單獨用藥組的臨床試驗暫停，但聯(lián)合用藥組的II期臨床實(shí)驗仍在有條不紊地推進(jìn)——在96周的試驗周期當中，378名自愿者將按1：1的比例隨機分配進(jìn)入“治療乙肝疫苗聯(lián)合恩替卡韋組”及“空脂質(zhì)體聯(lián)合恩替卡韋組”，其中，“治療乙肝疫苗聯(lián)合恩替卡韋組”的169名自愿者將注射900微克×15針的乙肝疫苗。
前述私募界人士認為，如果揭盲數據顯示“治療乙肝疫苗聯(lián)合恩替卡韋組”轉陰率大幅高于“空脂質(zhì)體聯(lián)合恩替卡韋組”，那么重慶啤酒研制的乙肝疫苗還是有望成為一個(gè)治療乙肝的輔助藥品，但“聯(lián)合用藥組揭盲數據出現顯著(zhù)性差異是一個(gè)小概率事件，就像花2元錢(qián)買(mǎi)彩票要中一個(gè)500萬(wàn)元的大獎�！�
時(shí)至今日，經(jīng)歷過(guò)乙肝疫苗風(fēng)波的重慶啤酒已正式步入“嘉仕伯時(shí)代”，而已計提巨額減值的佳辰生物何去何從正備受外界關(guān)注。
重慶啤酒《公司章程》顯示，在2015年12月31日前，重慶啤酒處置佳辰生物股權、佳辰生物增減資抑或IPO均需要作為一個(gè)普通事項提交股東大會(huì )審議。
相關(guān)數據顯示，2011年末重慶啤酒對佳辰生物的長(cháng)期股權投資賬面價(jià)值為9488.06萬(wàn)元，但這筆長(cháng)期股權投資已在2012年末悉數計提了資產(chǎn)減值準備。
再加上佳辰生物2012年末的賬面凈資產(chǎn)估值僅為-779.72萬(wàn)元，前述私募人士坦言，一旦聯(lián)合用藥組揭盲數據不理想，重慶啤酒剝離佳辰生物從邏輯上來(lái)看是順理成章。
值得注意的是，在2015年12月31日后，一旦嘉仕伯方面以發(fā)展啤酒主業(yè)為名剝離佳辰生物的話(huà)，僅需重慶啤酒董事會(huì )層面同意即可，不需要提交股東大會(huì )審議。
風(fēng)險套利區間
雖然重慶啤酒官方宣布已終止單獨用藥組II期臨床實(shí)驗，但坊間一直有傳聞，即在單獨用藥組76周揭盲數據顯示安慰劑組與用藥組無(wú)差異的情況下，吳玉章仍在堅持推進(jìn)單獨用藥組II期72周-144周的臨床試驗。
一位重慶當地資本圈人士因此指出，吳玉章給人的感覺(jué)并不像是完全放棄了乙肝疫苗方面的鉆研——可供佐證的是，今年1月5日，吳玉章曾在廣州生物醫藥與健康研究院主持了“艾滋病和病毒性肝炎新型疫苗和新藥研究結題總結會(huì )”。
前述私募界人士表示，由于嘉仕伯方面要約收購獲得商務(wù)部和證監會(huì )核準是大概率事件，因此自己在重慶啤酒上還保留了少量倉位。
根據要約收購方案，嘉士伯方面擬以20元/股的價(jià)格要約收購1.4659億股重慶啤酒，屆時(shí)如果重慶啤酒股價(jià)低于20元/股，那理論上包括重啤集團在內的其他70.29%股東都會(huì )接受要約，這時(shí)投資者每100股中有43.09股會(huì )被嘉仕伯方面以20元/股的價(jià)格拿走。
本報記者估算，如果投資者的持倉成本為目前16.92元/股的股價(jià)，要約收購時(shí)重慶啤酒只要不低于14.59元/股，投資者都會(huì )獲利；如果持倉成本為15元/股的話(huà)，要約收購時(shí)重慶啤酒只要不低于11.21元/股投資者都會(huì )有豐厚的收益。