今年，鐵路投融資體制改革被國務(wù)院常務(wù)會(huì )議確定為深化經(jīng)濟體制改革九項重點(diǎn)任務(wù)之一；不久前，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議又研究部署擴大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)業(yè)務(wù)，意欲幫助商業(yè)銀行盤(pán)活信貸存量，引導資金向經(jīng)濟發(fā)展薄弱環(huán)節和重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，其中特別提到基礎設施建設領(lǐng)域。
　　鐵路建設是我國重大的基礎設施建設，根據鐵路建設“十二五”規劃，未來(lái)兩年，鐵路基建投資還需8100億；今年鐵路固定資產(chǎn)就需投資6500億，上半年完成了2159億，僅三分之一，鐵路建設資金缺口還很大。另一方面，鐵路建設投資周期長(cháng)、回報率低，社會(huì )資本不愿直接投資鐵路建設，迫切需要在投融資體制和金融市場(chǎng)機制方面進(jìn)行改革和創(chuàng )新�！�
　　資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)在于將未來(lái)可預期的收入證券化，并在證券市場(chǎng)流通。通過(guò)創(chuàng )造流動(dòng)性來(lái)進(jìn)行風(fēng)險分散和價(jià)值發(fā)現，并從宏觀(guān)層面優(yōu)化了資源配置機制。我國資產(chǎn)證券化細分為信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種模式，信貸資產(chǎn)證券化較企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展數目多且時(shí)間早。
　　由于高速鐵路、客運專(zhuān)線(xiàn)耗資不菲，既需要債務(wù)性融資支持，也需要創(chuàng )新融資模式，降低資金成本。近三年我國鐵路建設累積貸款接近1.7萬(wàn)億，債券融資也超過(guò)4000億，將如此龐大的信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化，有利于銀行等資產(chǎn)持有者盤(pán)活存量資產(chǎn)，增強持續授信的積極性。另一方面，鐵路建設方通過(guò)將在建或已建成的特定線(xiàn)路或特殊區段證券化，可以大大降低鐵路建設融資成本，這對于債務(wù)負擔沉重、融資成本高企的鐵總來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一大利好。
　　鐵路資產(chǎn)證券化相較信貸資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)，流程及流通市場(chǎng)都不同，也更需要進(jìn)行探索、規范和創(chuàng )新。相比信貸資產(chǎn)原始權益人較明確的特征，鐵路路網(wǎng)整體屬于國家基礎設施，中國鐵路總公司代表國家擁有產(chǎn)權屬性，不宜作為原始權益人，線(xiàn)路資產(chǎn)證券化首先需要確立原始權益人，特定的客運專(zhuān)線(xiàn)公司可以作為原始權益人；還須成立以專(zhuān)業(yè)券商為班底的特殊目的公司(SPV)，向原始權益人公開(kāi)“購買(mǎi)”特定線(xiàn)路收益權等相應資產(chǎn)，形成資產(chǎn)池；并對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行組合、切割、打包等結構性處置；對擬流通打包資產(chǎn)進(jìn)行信用增級和信用評級，以增加對投資者的吸引力并降低發(fā)行成本。信用增級可通過(guò)購買(mǎi)違約保險、增設風(fēng)險儲備金、或由鐵總及沿線(xiàn)地方政府提供信用擔保等舉措來(lái)達到，而信用評級則由第三方信用評級機構來(lái)完成。信用評級后的證券化資產(chǎn)方可流通，由于我國銀行間債券市場(chǎng)容量、流通效率都大于交易所市場(chǎng)，建議鐵路證券化資產(chǎn)設計為跨市場(chǎng)流通品種；最后一環(huán)就是發(fā)行價(jià)格的確定，這需由專(zhuān)業(yè)化、經(jīng)驗性默會(huì )知識豐富的金融團隊、券商進(jìn)行個(gè)性化設計并詢(xún)價(jià)，當然也可引入做市商制度，在場(chǎng)外柜臺市場(chǎng)交易或定向私募。
　　鐵路線(xiàn)路資產(chǎn)證券化相較傳統股權、債權融資有三點(diǎn)好處。首先，由于證券化標的資產(chǎn)是既定線(xiàn)路未來(lái)一段時(shí)期的收益權，并非線(xiàn)路的所有權或經(jīng)營(yíng)權，因而線(xiàn)路設施的產(chǎn)權屬性不受影響，經(jīng)營(yíng)獨立性也得到保障。其次，由于投資者不能追索除收益權以外的權益和資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化作為一種表外融資模式，不會(huì )推高鐵總的資產(chǎn)負債率水平，這對財務(wù)指標趨緊的鐵總來(lái)說(shuō)是一種有益的融資補充。再次，通過(guò)風(fēng)險隔離、信用增級和評級，路網(wǎng)資產(chǎn)投資價(jià)值得到提升，且降低了投資風(fēng)險，既擴充了資本市場(chǎng)投資產(chǎn)品，又支持了基礎設施建設。