據歐盟統計局發(fā)布的數據顯示：今年二季度歐元區國內生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長(cháng)0.3%，終于走出了自2008年金融危機以來(lái)持續時(shí)間最長(cháng)的衰退。然而隨后的一系列經(jīng)濟數據卻相互矛盾，特別是對經(jīng)濟走勢影響重大的失業(yè)率，依舊維持在高位�？梢�(jiàn)歐元區經(jīng)濟并不理想，復蘇道路依然漫長(cháng)。
晦暗的復蘇
雖然二季度歐元區經(jīng)濟出現了環(huán)比0.3%的增長(cháng)，但同比增長(cháng)率仍然維持在-0.5%，且失業(yè)率、工業(yè)生產(chǎn)等指標仍不理想。而與此同時(shí)，代表歐元區經(jīng)濟前景的采購經(jīng)理人指數(PMI)、貿易數據等指標卻出現明顯好轉。不難看出，歐元區經(jīng)濟正處于一個(gè)微妙的轉折期，從漫長(cháng)的衰退轉向微弱的復蘇。
此次歐元區的經(jīng)濟衰退是典型的主權債務(wù)危機的“后遺癥”。一方面是歐盟的緊縮措施使得經(jīng)濟增速下滑，另一方面是債務(wù)危機傳導到銀行業(yè)，引發(fā)銀行業(yè)危機并形成惡性循環(huán)�！ �
麻煩的是，在債務(wù)危機的背景之下，成員國很難通過(guò)積極的財政政策來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)，走出衰退陰影。正如我們今年看到的，歐盟幾位主席輪番喊話(huà)，呼吁歐盟及成員國將更多的注意力放在經(jīng)濟增長(cháng)與增進(jìn)就業(yè)上，但我們卻未能看到多少促進(jìn)增長(cháng)的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作�！�
歐盟著(zhù)名智庫歐洲政策研究中心(CEPS)專(zhuān)家，比利時(shí)魯汶大學(xué)與倫敦經(jīng)濟學(xué)院教授保羅·德格羅韋表示：雖然我們已經(jīng)看到歐洲經(jīng)濟的“底部”，但還沒(méi)有看到“拐點(diǎn)”�！�
他指出，從重債國的改革可以看出，他們的緊縮使自己陷入衰退之中，反而使負債率不斷升高。除非他們開(kāi)始刺激經(jīng)濟，否則這些改革尚無(wú)法使其擺脫債務(wù)危機。
貌合神離的內部
歐元區是一個(gè)復雜的經(jīng)濟體，在各成員國半獨立的財政政策基礎上遵循一個(gè)共同的貨幣政策，內部勞動(dòng)生產(chǎn)率的嚴重差異使得各成員國的政策很難協(xié)調。當那些重債國經(jīng)濟依然陰云密布時(shí)，以德國為首的核心國家卻是陽(yáng)光明媚。龐大的經(jīng)常項目順差使得德國不得不防范通貨膨脹，而重債國由于經(jīng)常項目的逆差，加上資金的外流，卻要提心吊膽地應付通縮。
歐元區內部的差異還體現在匯率政策上。眾所周知，匯率的貶值有利于促進(jìn)出口與經(jīng)濟復蘇，但這一條在歐元區卻很難行得通。原因就出在內部的結構性差異上。由于德國的勞動(dòng)生產(chǎn)率遠高于南部重債國，歐元的貶值首先受益的往往是德國。另外，歐元的貶值也會(huì )引發(fā)重債國國債收益率的上升，使得這些國家再度陷入債務(wù)危機的風(fēng)險增加。同時(shí)歐元的貶值也會(huì )讓歐元區通脹率上升，對于經(jīng)歷了魏瑪共和國通脹的德國來(lái)說(shuō)是難以接受的�！�
艱難的結構性改革
歐盟一直呼吁推進(jìn)結構性改革，然而談何容易？
歐盟給各成員國開(kāi)出的結構性改革藥方，除繼續推進(jìn)緊縮措施以及建立銀行業(yè)聯(lián)盟外，主要圍繞減輕企業(yè)稅負以降低勞動(dòng)力成本，取消服務(wù)業(yè)門(mén)檻，推進(jìn)歐盟內部能源、交通運輸與電信統一市場(chǎng)，加快勞動(dòng)力流動(dòng)等。但自從2010年歐元區爆發(fā)債務(wù)危機以來(lái)，那些重債國的改革基本沒(méi)有停止過(guò)。一些改革措施，如降低勞動(dòng)力成本的改革已經(jīng)接近極限，再難向前推進(jìn)。而建立歐盟統一的能源與運輸市場(chǎng)，以及加快勞動(dòng)力流動(dòng)，絕非一朝一夕能實(shí)現。你很難想象一個(gè)西班牙或希臘的失業(yè)工人能在德國或荷蘭找到穩定的工作。
眾望所歸的歐洲央行
看來(lái)能動(dòng)用的只有貨幣政策了。我們看到歐洲央行在5月份將利率下調了25個(gè)基點(diǎn)，并于近期暗示可能會(huì )啟動(dòng)第三輪長(cháng)期再融資操作，即LTRO，這也從側面證實(shí)了歐元區經(jīng)濟復蘇力度很弱�！�
自2011年以來(lái)，每當歐元區債務(wù)危機遇到“病情惡化”之際，歐洲央行總是果斷出手，祭出LTRO與OMT(直接購債計劃)等“法寶”，穩定市場(chǎng)情緒。
不過(guò)盡管歐洲央行采取了幾輪大力度的市場(chǎng)行為，歐元區金融市場(chǎng)依舊十分脆弱。據歐洲著(zhù)名智庫歐洲政策研究中心的一份報告顯示：2012年歐盟27個(gè)成員國家庭借貸與上年相比下降1.7%，連續第二年出現下降。其中希臘、西班牙的下降幅度均超過(guò)6%，同時(shí)德國也出現負增長(cháng)。這顯示緊縮問(wèn)題正在從歐元區邊緣國家向核心國家蔓延�！�
對此德格羅韋表示，你知道與美國不同，歐洲大陸上的企業(yè)對銀行信貸的依賴(lài)程度要大得多。而信貸的萎縮則說(shuō)明，現在出于對不確定性的恐懼，銀行普遍“惜貸”，或者企業(yè)或家庭借款意愿下降，這意味著(zhù)經(jīng)濟不會(huì )有什么大的起色。