資本消耗和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險上升系主因

　　A股上市閘門(mén)緊閉，H股IPO則迎來(lái)一陣期盼。內地銀行赴港上市停頓了三年后，今年第四季度初，包括光大銀行、重慶銀行、徽商銀行、上海銀行等多家銀行在港交所門(mén)前排好了隊，初步計算，這些銀行的募資規模超過(guò)1300億元。
　　申銀萬(wàn)國的一位銀行業(yè)分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，受A股低迷的影響和外界對中資銀行資產(chǎn)風(fēng)險的擔憂(yōu)，銀行股市凈率普遍不高，且估值水平處于低位，很難說(shuō)現在是上市的最佳時(shí)機，但面對互聯(lián)網(wǎng)金融等各種新業(yè)務(wù)拓展的沖擊，對有些銀行而言，如果不上市則會(huì )錯過(guò)發(fā)展機遇；再者，資本消耗和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險的雙重壓力，讓這些銀行都在搶占先機，在第四季度掀起了一波赴港上市的小高潮。

趙乃育/繪

　　熱度　內地銀行再掀赴港上市潮

　　近日，光大銀行收到證監會(huì )的批復，核準該行發(fā)行不超過(guò)120億股境外上市外資普通股(即“H股”)，并可于發(fā)行完成后在香港聯(lián)交所主板上市。至此，光大銀行H股上市的境內審批環(huán)節全部完成。下一步光大銀行將通過(guò)香港聯(lián)交所聆訊審核，進(jìn)行境外審批工作。
　　在相近的時(shí)期，重慶銀行也已開(kāi)始為在香港H股上市進(jìn)行推介，并有消息稱(chēng)，該行下周開(kāi)始正式路演，接受機構投資者認購，最快預計可以在11月份掛牌，該行的H股主要承銷(xiāo)商為高盛、摩根士丹利，計劃募集資金約不高于10億美元(約人民幣61億元)。
　　除此之外，還有消息人士對《經(jīng)濟參考報》記者透露，9月底時(shí)，徽商銀行就已在境外進(jìn)行了預路演，預計不久也將在港交所進(jìn)行上市聆訊�；丈蹄y行計劃在H股市場(chǎng)募資15億美元(約人民幣91億元)；該行的承銷(xiāo)團隊包括交銀國際、中金、花旗、匯豐、中銀國際、中信證券國際、摩根大通等9家投行。
　　作為背靠上海金融中心、最具背景優(yōu)勢的上海銀行，前不久剛取得上海自由貿易區分行試點(diǎn)資格，即便如此，該行在上市這條道路上也籌劃多時(shí)，但遲遲不見(jiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。今年4月份上海銀行的股東大會(huì )上，該行高層就表示正持續推進(jìn)首次公開(kāi)發(fā)行股票工作，將發(fā)行A股和H股股票并上市的決議有效期均延長(cháng)一年至2014年5月28日。
　　根據上海銀行的上市計劃，擬在2013年內發(fā)行12億股H股，預計募集資金150億元左右，上市后募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費用后，全部用于補充上海銀行的核心一級資本，并將大幅提高該行一級資本充足率和總資本充足率。同時(shí)，上海銀行還將在過(guò)渡期內積極推進(jìn)A股上市，擬募集資金150億元左右，進(jìn)一步提升資本充足率水平。
　　“上海銀行很早就在著(zhù)手準備上市，也是根據A股的狀況，較早轉戰H股的銀行，不過(guò)，由于A(yíng)股市凈率偏低及股權轉換問(wèn)題等，阻礙了內地銀行在港上市的定價(jià)，上海銀行正在積極爭取H股全流通試點(diǎn)，因此，對于上海銀行而言，什么時(shí)候是H股上市的時(shí)間窗，需要權衡的問(wèn)題比較多，比較復雜�！苯咏�上海銀行的一位知情人士透露。
　　此外，廣發(fā)銀行一直傾向于以A+H形式上市，計劃融資規模約350億元，其中參與H股發(fā)行上市承銷(xiāo)的有高盛、德意志、花旗、美銀美林、麥格里以及瑞信。

　　動(dòng)因　業(yè)務(wù)規模擴張致資本快速消耗

　　經(jīng)過(guò)2009年的快速擴張，境內中資銀行均面臨不同程度的補充資本金的需求。今年實(shí)施的中國版“巴塞爾III”——《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》顯著(zhù)強化了對銀行資本充足率的監管標準，并同時(shí)明確了流動(dòng)性和杠桿率監管要求。有機構統計，截至今年6月末，A股有7家上市銀行資本充足率下降，5家銀行核心資本充足率下降。盡管銀監會(huì )對銀行資本充足率設置了達標的過(guò)渡期，但長(cháng)期來(lái)看，面對未來(lái)更加激烈的業(yè)務(wù)競爭和資本消耗，不少銀行仍面臨資本壓力。
　　在此情況下，光大銀行早已制定了資本補充管理規劃，并在股市低迷的情況下，通過(guò)其他方式補充資本基礎。繼2012年光大銀行成功發(fā)行67億元的次級債券后，近期，銀監會(huì )又正式批準了該行發(fā)行不超過(guò)162億元人民幣的二級資本債券。同時(shí)，光大銀行本身也在強化內源式資本補充，核心資本充足率由2012年底的8.00%提升至2013年6月底的8.34%。即便如此，光大銀行的資本充足率在A(yíng)股上市銀行中也僅高于平安銀行。
　　分析人士預計，光大銀行一旦H股IPO完成，則可以提升該行核心一級資本充足率1.4-1.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　近兩年來(lái)，銀監會(huì )限制了城商行的擴張，并要求這類(lèi)銀行立足于當地市場(chǎng)，但不少城商行依然每年都會(huì )以增資擴股來(lái)支撐規模擴張，彌補資本消耗。就重慶銀行而言，該行的資本充足率呈現出逐年下滑趨勢，資本充足率從2009年末的13.75%下滑到2012年末的12.63%；核心資本充足率從2009年的9.76%下滑至2012年末的9.39%。
　　為此，重慶銀行制定了2013-2015年“兩步走”的增資擴股方案，即第一步為確保2013年業(yè)務(wù)發(fā)展和資本充足率達標，擬在2013年初通過(guò)增發(fā)2.6億股本，共計補充約13億元的核心一級資本；第二步，如果到了2014年IPO前景仍不明朗，該行擬在當年再次增發(fā)人民幣普通股股票補充約12億元的核心一級資本，確保2014-2015年的發(fā)展需要。
　　按照銀監會(huì )新監管要求和對資本充足率計算的規定，重慶銀行內部估算，如果繼續維持當前的股利分配政策，剩余留存利潤全部用于補充核心資本的話(huà)，那么，預計2013年末該行的資本充足率將為9.60%，低于監管指標；一級資本充足率和核心一級資本充足率則為7.53%，逼近監管紅線(xiàn)。
　　同樣面臨資本壓力的還有上海銀行。截至2012年末，該行資本充足率為13.17%，核心資本充足率為9.23%，雖然高于同行水平，但此前上海銀行將2012-2014年目標資本充足率由原來(lái)的“核心一級資本充足率8%、一級資本充足率9%、總資本充足率11%”指標分別調整為“9.5%、9.5%和12%”，同時(shí)增加杠桿率指標目標5%。如果上市不能在2013年完成，上海銀行則只能通過(guò)新一輪定向增資擴股，對核心一級資本進(jìn)行必要補充。
　　農行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚認為，目前銀行的利潤增長(cháng)幅度在下降，要求分配利潤的壓力在增加，從明年開(kāi)始，各銀行補充資本金的壓力會(huì )更重。

　　估值　預計發(fā)行價(jià)僅略高于1倍市凈率

　　從中資銀行市場(chǎng)估值水平來(lái)看，自今年6月底以來(lái)，H股市場(chǎng)中資銀行股持續反彈，部分中資銀行H股相對A股出現一定溢價(jià)，但目前整個(gè)中資銀行無(wú)論A股還是H股估值仍處于較低水平。同樣是城商行的寧波銀行和南京銀行，目前靜態(tài)市凈率分別只有1.04倍、0.95倍。
　　作為重慶銀行承銷(xiāo)團之一的建銀國際在一份報告中稱(chēng)，“重慶銀行目前的估值介乎168億元至194億元，相當于2013年盈利的5.8至6.7倍。假設內地調控出現了A股‘軟著(zhù)陸’的情況，重慶銀行的價(jià)值可能達170-200億元，即重慶銀行2013年預測市凈率(P/B)合理值為1.25-1.43倍，中位數為1.34倍�！�
　　不過(guò)，鑒于內地中資銀行股的整體市凈率水平，大多分析師判斷，重慶銀行、徽商銀行在H股的發(fā)行價(jià)定價(jià)也不會(huì )太高，發(fā)行價(jià)可能略高于1倍市凈率，不過(guò)，最終發(fā)行情況取決于發(fā)行時(shí)經(jīng)濟環(huán)境狀況以及流動(dòng)性狀況。對于上海銀行而言，如果申請H股全流通試點(diǎn)成功，增資擴股則會(huì )容易很多，整體的估值水平和市值也會(huì )高很多。
　　“按照目前在港股上市的內地銀行估值，2013年對應的中信銀行H股約為4倍市盈率和招商銀行6倍市盈率水平，預計光大銀行本次H股IPO發(fā)行價(jià)格區間為4-5港元/股，募資380億-470億人民幣�！遍L(cháng)江證券銀行業(yè)分析師劉俊認為，“光大銀行H股一旦上市，其資產(chǎn)規模及業(yè)務(wù)能力將得到進(jìn)一步提升，同時(shí)將進(jìn)一步推動(dòng)光大集團完成金融控股公司整合�！�
　　實(shí)際上，“境外普遍質(zhì)疑中資銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并且在新一輪投資開(kāi)啟，過(guò)去的地方政府融資平臺債務(wù)還未有解決的情況下，多個(gè)因素都可能導致明年銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨下滑，那么，明年越到后面，H股上市的環(huán)境可能更為艱難，因此現在誰(shuí)能搶占先機，誰(shuí)就為今后的發(fā)展奠定了資本基礎�！鄙赉y萬(wàn)國一位銀行業(yè)分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示。