經(jīng)常用手機軟件打車(chē)的人，恐怕對“嘀嘀打車(chē)”并不陌生。根據艾瑞咨詢(xún)集團的統計結果，這款去年9月上線(xiàn)的軟件，如今已占到國內打車(chē)應用軟件市場(chǎng)的6成。但許多人可能并不知道，這款風(fēng)靡大城市的打車(chē)軟件，最初的融資是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成的。
幫助“嘀嘀打車(chē)”邁出創(chuàng )業(yè)第一步的網(wǎng)絡(luò )平臺叫做“天使匯”，是一家天使投資眾籌網(wǎng)站，創(chuàng )業(yè)者可以在網(wǎng)站上發(fā)布創(chuàng )業(yè)計劃，出售股權以獲得天使投資。去年，“嘀嘀打車(chē)”在這一平臺上完成了1500萬(wàn)元融資。
所謂眾籌(Crowdfunding)，是互聯(lián)網(wǎng)金融的一種模式，起源于美國，意為向眾人募集資金，融資方需要向眾籌網(wǎng)站支付相應服務(wù)費用，這一商業(yè)模式近年來(lái)風(fēng)靡全球。
“股權眾籌模式高度體現了互聯(lián)網(wǎng)金融的特征：去中心化、點(diǎn)對點(diǎn)直接交易，如果運行順利，將改善我國天使投資環(huán)境，大大節省中小微企業(yè)的融資成本，也開(kāi)拓了投資新渠道�！敝袊缈圃盒畔⒒芯恐行拿貢�(shū)長(cháng)姜奇平表示。
在美國，網(wǎng)絡(luò )眾籌平臺正在重塑創(chuàng )投格局。而在中國，天使投資環(huán)境不容樂(lè )觀(guān)，眾籌網(wǎng)站剛剛起步，股權眾籌類(lèi)平臺更是寥寥無(wú)幾。在國外風(fēng)生水起的股權眾籌模式能在中國開(kāi)花、結果嗎？
“團購”創(chuàng )業(yè)股權 投1萬(wàn)也能當“天使”
“讓靠譜的項目找到靠譜的錢(qián)”，天使匯創(chuàng )始人蘭寧羽告訴記者，這是他創(chuàng )辦天使匯的初衷。
蘭寧羽上大學(xué)起便開(kāi)始創(chuàng )業(yè)，積累了一定經(jīng)驗后，萌生了一個(gè)想法：不如建立了一個(gè)創(chuàng )業(yè)的“紅娘”平臺，促成多位天使投資人合投項目，既降低了融資門(mén)檻，也分散了投資風(fēng)險。2011年11月11日，天使匯上線(xiàn)，這是中國首家股權眾籌網(wǎng)絡(luò )平臺。
在天使匯網(wǎng)站，記者看到，這里好比一個(gè)創(chuàng )業(yè)超市，陳列著(zhù)諸多項目，對感興趣的項目，投資人可以選擇約談、關(guān)注或分享。項目以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為主，包括在線(xiàn)購物、移動(dòng)交友、移動(dòng)醫療、求職網(wǎng)站等各種類(lèi)型。最新上線(xiàn)的是寵物主人社交軟件“拍它”，計劃融資150萬(wàn)元，已獲20萬(wàn)元天使投資�！班粥执蜍�(chē)”、“下廚房”等熱門(mén)應用軟件也依托天使匯完成首輪融資。
今年1月，天使匯推出“快速合投”服務(wù)，即“快速團購優(yōu)質(zhì)創(chuàng )業(yè)公司股權”。音樂(lè )軟件LavaRadio在“快速投合”平臺上線(xiàn)后，14天內便從3個(gè)投資機構募得335萬(wàn)元資金，比預想的250萬(wàn)元多了34%。
“天使匯就像一個(gè)求職網(wǎng)站或婚戀網(wǎng)站，每個(gè)人發(fā)布需求，再選中意的�！盠avaRadio創(chuàng )始人陳曦告訴記者。當時(shí)，有幾十個(gè)投資人找她約談項目，最終，她鎖定了三家機構。
開(kāi)在北京國貿商圈的煎餅攤“黃太吉”也是在天使匯完成的300萬(wàn)元融資。目前，這個(gè)十幾平方米的店鋪已被風(fēng)投估值4000萬(wàn)元人民幣。
懷著(zhù)和蘭寧羽相似的想法，2012年9月，李群林在深圳創(chuàng )立了眾邦天使網(wǎng)，今年7月，網(wǎng)站更名為“大家投”。
“可以將股權眾籌模式理解為股權的‘團購’，創(chuàng )業(yè)公司出讓股權，以獲得資金的支持，普通人也可以做天使投資�！崩钊毫指嬖V記者。最近在大家投平臺完成的一個(gè)魚(yú)菜農場(chǎng)項目，8人共出資30萬(wàn)元，其中出資最少的人只投了1萬(wàn)元。
不過(guò)，在線(xiàn)團購股權的機制比團購商品或網(wǎng)絡(luò )求職復雜得多。創(chuàng )業(yè)項目申請和投資申請均要經(jīng)過(guò)嚴格審核，融資成功后，融資方需要繳納一定的費用，這也正是股權眾籌平臺的盈利之道。
迄今為止，天使匯已有千余項目上線(xiàn)，700個(gè)投資人入駐，60余個(gè)項目完成了2億元人民幣的融資額度，超過(guò)8成項目的融資額在100萬(wàn)至500萬(wàn)元人民幣之間。大家投新版股權眾籌平臺今年7月上線(xiàn)以來(lái)，已有60余個(gè)項目發(fā)布，2個(gè)項目融資成功。
互聯(lián)網(wǎng)改變創(chuàng )投圈 激活沉睡的“天使”
在發(fā)達國家，天使投資是激勵創(chuàng )新的重要力量。據統計，美國有30萬(wàn)活躍的天使投資人。而在我國，創(chuàng )投圈認同的活躍天使投資人只有一千多位，與中國龐大的高凈值人群相比不成比例。胡潤研究院去年發(fā)布的《2012中國高凈值人群消費需求白皮書(shū)》顯示，個(gè)人資產(chǎn)在600萬(wàn)元以上的中國人至少有270萬(wàn)。
“國內創(chuàng )投的需求很旺盛，但由于信息不對稱(chēng)，信用體系、激勵機制不完善等問(wèn)題，需求沒(méi)有被激活�！碧m寧羽表示。在他看來(lái)，天使匯等在線(xiàn)創(chuàng )投平臺所做的，就是以互聯(lián)網(wǎng)思維解決困境，激活天使投資市場(chǎng)。
“首先，線(xiàn)上模式使得投融資信息公開(kāi)、透明，提高了創(chuàng )業(yè)者和投資人的對接效率�！碧m寧羽說(shuō)。
目前，國內已有大量線(xiàn)下創(chuàng )投組織，但項目對接效率非常低，投資人需要通過(guò)熟人介紹輾轉聯(lián)系，一遍遍宣講項目，重復回答問(wèn)題。而在網(wǎng)絡(luò )平臺，商業(yè)計劃書(shū)、常見(jiàn)問(wèn)題等內容可一次性提交后反復使用，節省了線(xiàn)下溝通成本。
其次，線(xiàn)上投融資平臺還能提升資本的“智慧”程度，也就是讓專(zhuān)業(yè)的投資人找到專(zhuān)業(yè)的項目，產(chǎn)生“1加1大于2”的效果。
通常，當投資人對所投項目的行業(yè)不了解時(shí)，對再好的項目也有顧慮。對此，國內股權眾籌平臺學(xué)習了國外的經(jīng)驗，采取“領(lǐng)投+跟投”機制，領(lǐng)投人專(zhuān)業(yè)背景相對深厚，可以為投資人打消專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗不足的顧慮。相較跟投人，其承擔更多的風(fēng)險，也獲得更多的收益。在美國，Angelist已嘗試了這一方式，實(shí)現專(zhuān)業(yè)項目的快速融資，跟投人起步投資額僅1000美元。
第三，線(xiàn)上投融資平臺的服務(wù)功能和社交屬性能幫助創(chuàng )投雙方完善投融資能力。如初次創(chuàng )業(yè)者普遍缺乏融資經(jīng)驗，很可能因此與投資失之交臂，股權眾籌平臺則可以提供行業(yè)咨詢(xún)、公司治理、企業(yè)估值等服務(wù)，創(chuàng )業(yè)者也可以求助平臺上的其他成員，提高融資成功率。入駐天使匯的乾龍創(chuàng )投創(chuàng )始合伙人查立便戲稱(chēng)天使眾籌為創(chuàng )業(yè)“保姆”。
第四，改善投資環(huán)境，激活“天使”。天使投資在中國的發(fā)展受到誠信體系不完善、激勵機制不足等現實(shí)問(wèn)題的制約，對此，股權眾籌平臺采取了一系列措施。如采用實(shí)名制，采用小額、快速、多輪的融資方式，降低投資風(fēng)險，并積累用戶(hù)信用情況。
為激勵投資人，天使匯建立了企業(yè)的動(dòng)態(tài)估值模型，設計了分層的投資回報機制，并為創(chuàng )業(yè)者積極張羅此后的A輪、B輪融資，以便投資人退出、盈利。
“摸著(zhù)石頭過(guò)河” 股權眾籌模式待考
股權眾籌模式是不是解決小微企業(yè)融資難問(wèn)題的良藥？這個(gè)平臺自身又是否能夠獲得可持續的發(fā)展？在中國，實(shí)驗仍在繼續。
姜奇平認為，線(xiàn)上股權眾籌的模式高度依賴(lài)線(xiàn)下投資環(huán)境以及信用體系的建設情況，但在中國，兩方面的條件仍欠完善，這將導致線(xiàn)上平臺發(fā)展成本巨大。
同時(shí)，業(yè)內專(zhuān)家表示，目前對股權眾籌模式的監管尚屬空白，投資者應高度注意其中的風(fēng)險。深圳市金融辦、銀監局均向記者坦言，互聯(lián)網(wǎng)金融目前還主要是通過(guò)合同雙方的自我約束，監管部門(mén)并未介入。
北京匯佳律師事務(wù)所律師邱寶昌提醒，股權眾籌平臺須謹防觸碰非法吸收公眾存款的紅線(xiàn)。在他看來(lái)，眾籌模式與非法集資之間的界限非常模糊。此外，還有法律界人士擔憂(yōu)股權眾籌涉嫌“擅自發(fā)行債券”。
為規避上述風(fēng)險，目前國內大部分眾籌網(wǎng)站都規定融資方只能以服務(wù)或產(chǎn)品回報投資者，涉及股權回報的網(wǎng)站非常少，目前記者了解到的只有天使匯和大家投。
對于法律和信用風(fēng)險，蘭寧羽表示，已采取措施規避，比如，平臺采取會(huì )員制，投資者均經(jīng)過(guò)審核，不向公眾募集，項目不得承諾固定回報，投資者人人數也被嚴格限制。天使匯還與天津濱海柜臺交易市場(chǎng)(OTC)和北京的股權交易所達成協(xié)議，通過(guò)與有牌照的合規機構合作控制風(fēng)險。
那么，股權眾籌平臺本身的盈利模式能否支撐其可持續發(fā)展？目前，天使匯和大家投還處于積累人氣、擴大影響的初創(chuàng )階段，尚未實(shí)現盈利。
業(yè)內人士建議，在完善監管、加強自律的同時(shí)，政府也需要從“服務(wù)”角度，構建促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的綜合環(huán)境。在美國，互聯(lián)網(wǎng)金融的順利發(fā)展離不開(kāi)配套政策措施的完善，包括征信體系、合格投資人的認定制度、投資人利益的保護體系等等，這些舉措值得中國借鑒。
[延伸閱讀]
股權眾籌方興未艾，“微創(chuàng )業(yè)”能否迎來(lái)春天
在中國，股權眾籌剛剛起步，記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，相當多的業(yè)內人士對此聞所未聞。而在美國，投資界已經(jīng)在熱議：股權眾籌會(huì )顛覆創(chuàng )投圈的格局嗎？甚至有硅谷媒體稱(chēng)其為超越納斯達克的下一代交易所。
自2010年以來(lái)，全球出現了AngelList、Secondmarket、FundersClub、Crowdcube、Seedups等一批股權眾籌平臺，業(yè)績(jì)不俗。以Angellist為例，2010年上線(xiàn)以來(lái)，已幫助一千多家企業(yè)完成了融資；最近，又以1.5億美元估值為自己融資2400萬(wàn)美元，146個(gè)投資人中，55%均是通過(guò)AngelList自己的平臺投資的。
“我希望讓資金不那么充裕的創(chuàng )業(yè)者也能有機會(huì )試一試，讓更多的人去評判一個(gè)項目是否值得做�！盇ngellist創(chuàng )始人Naval Ravikant在接受美國一家科技媒體采訪(fǎng)時(shí)表示。
那么，眾籌只是業(yè)余投資者的游樂(lè )場(chǎng)嗎？并非如此，這一平臺聚集了美國天使投資界的專(zhuān)業(yè)“大拿”，就連基金公司也躍躍欲試。早期基金公司Foundry Group上個(gè)月表示，將通過(guò)AngelList投入250萬(wàn)美元支持早期創(chuàng )業(yè)項目。在美國，這是首家專(zhuān)業(yè)基金公司借助互聯(lián)網(wǎng)平臺以股權眾籌方式投資。
與AngelList相似，FundersClub也成為投資初創(chuàng )企業(yè)的樂(lè )園。在這家2010年創(chuàng )立的網(wǎng)絡(luò )平臺，投資人的投資金額是一般VC(風(fēng)險投資)的1/10至1/20，平均每筆約為2500美元左右，法律文件的簽署、資金交易均在網(wǎng)上完成。
股權眾籌能否如某些人所預言的那樣顛覆創(chuàng )投行業(yè)？目前在美國的投資圈也存在爭議。有人認為，這只是一個(gè)創(chuàng )投界的細分市場(chǎng)而已；而在Naval Ravikant看來(lái)，股權眾籌一旦興起，意味著(zhù)小公司創(chuàng )業(yè)的黃金時(shí)代到來(lái)，這將顛覆創(chuàng )投圈的游戲規則。
且不論股權眾籌的明天如何，不容忽視的是，包括P2P、股權眾籌等一系列互聯(lián)網(wǎng)金融模式在美國發(fā)展得風(fēng)生水起，離不開(kāi)政策的完善。比如，美國有相對完備的征信體系、合格投資人的認定制度、投資人利益的保護體系等等，但是中國的相關(guān)機制建設很不完善，阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，也加劇了行業(yè)風(fēng)險。
值得中國借鑒的是，美國的法律體系積極跟進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。今年9月23日，美國的JOBS法案(創(chuàng )業(yè)公司促進(jìn)法案)條款2開(kāi)始實(shí)施，允許創(chuàng )業(yè)公司網(wǎng)上售股，將眾籌融資進(jìn)一步合法化、規范化。比如，法案規定一個(gè)項目的眾籌融資規模在一年內不能超過(guò)100萬(wàn)美元，如果投資人年收入或者凈值低于10萬(wàn)美元的話(huà)，總融資額不能超過(guò)總收入的5%；收入或凈財產(chǎn)等于或大于10萬(wàn)美元，投資額不得超過(guò)年收入或凈財產(chǎn)的10%。
法案生效后24小時(shí)內，AngelList融資額便超過(guò)100萬(wàn)美元，大大高于其此前的融資速度。
由此可見(jiàn)，在中國發(fā)展股權眾籌，需要跟進(jìn)的不只是監管措施，還有投資者保護、征信體系等政策的“基礎設施”。否則，即便監管政策放開(kāi)，眾籌行業(yè)也未必能迎來(lái)“春天”。