十八屆三中全會(huì )金融改革將是重頭戲，而新一輪金融改革的突破口和方向將是提高金融配置資源效率以及金融支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。

　　中國擁有龐大的金融資產(chǎn)存量，然而，結構錯配和方向錯配不僅導致金融資源配置的扭曲，也產(chǎn)生了大量不良資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)，突出表現在三個(gè)方面：

　　其一，銀行信貸為主的融資體系決定了制造業(yè)和基礎設施發(fā)達，而高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)和中小企業(yè)資金供給相對落后。信貸資金投放一直存在“重大輕小”的問(wèn)題，主要體現為信貸投放集中于政府項目、國有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不足，信貸資金向房地產(chǎn)領(lǐng)域與地方政府投資項目嚴重傾斜，目前地方政府融資平臺貸款與房地產(chǎn)貸款之和占全部貸款的比重近35%。

　　其二，金融部門(mén)對實(shí)體部門(mén)明顯產(chǎn)生“擠出效應”。2011年以來(lái)，不斷攀升的社會(huì )融資總量以及表外融資、債券融資的大幅增長(cháng)與持續下行的經(jīng)濟增速及宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)出形成了極大的反差。釋放出來(lái)的貨幣并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，而是在金融和虛擬經(jīng)濟內循環(huán)，反映實(shí)體經(jīng)濟的工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)投資以及商業(yè)流通數據依舊十分疲弱，而另一方面，債務(wù)比率上升、銀行隱性不良資產(chǎn)風(fēng)險抬頭…… “金融熱、實(shí)體冷”所導致的“金融空轉”以及流動(dòng)性自我循環(huán)和膨脹蘊含著(zhù)巨大的金融風(fēng)險。

　　其三，貨幣產(chǎn)出效率急劇下降。金融危機以來(lái)，中國“貨幣超發(fā)”現象日趨嚴重與中國的貨幣-經(jīng)濟產(chǎn)出效率大幅下降有直接關(guān)系。即使銀行資金能夠貸出去，貨幣供給增加，但是貨幣供應量增加對實(shí)體經(jīng)濟的影響還依賴(lài)于貨幣流通速度的變動(dòng)。中國貨幣流通速度在經(jīng)濟危機中急劇下降，由2008年的0.63下降至2012年的0.51，這反映了一定量的貨幣供給實(shí)現國內生產(chǎn)總值的水平下降，即貨幣擴張對經(jīng)濟產(chǎn)出效果和效率的下降。

　　因此，中國深化金融體制改革的前提是防止虛擬經(jīng)濟過(guò)度膨脹，避免金融經(jīng)濟偏離實(shí)體經(jīng)濟的實(shí)際需求，實(shí)現金融體系建設的目標從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉變。一方面，通過(guò)宏觀(guān)審慎控制金融系統順周期性、控制信用的擴張速度，避免走向過(guò)度負債型經(jīng)濟。與此同時(shí)，加快利率市場(chǎng)化、資產(chǎn)證券化以及直接融資等全方位金融體制改革，疏通社會(huì )資金在金融體制內外的循環(huán)。

　　另一方面，優(yōu)化金融體系結構，促進(jìn)金融轉型與實(shí)體經(jīng)濟轉型相匹配。首先，針對中小企業(yè)和小微企業(yè)建立與之相匹配的中小型銀行體系。世界上大多數國家都通過(guò)設立專(zhuān)業(yè)金融機構對中小企業(yè)提供信貸支持。根據我國實(shí)際情況，我們可建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。由于中小型銀行具有很強的地方性，與當地中小企業(yè)有著(zhù)更多的直接接觸，尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著(zhù)產(chǎn)權關(guān)系，在信貸結構、資產(chǎn)結構、業(yè)務(wù)結構、收入結構和盈利結構等方面與中小企業(yè)有更好的匹配。

　　此外，讓金融發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟的作用。這其中，積極實(shí)施科技成果“資本化”戰略也是應重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。當前應該建立起有別于傳統工業(yè)經(jīng)濟時(shí)代的金融體系而轉向更加有利于經(jīng)濟升級，更有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng )新的現代金融體系。這類(lèi)金融體系應該作為國家的戰略投資體系，通過(guò)運用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資、銀行信貸投入、資本市場(chǎng)融資和科技基金等手段，全方位地為中國經(jīng)濟實(shí)現升級版提供系統性的金融支持。