我國資本市場(chǎng)正越來(lái)越清晰地展示著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的蛛絲馬跡。

　　近幾年，資本市場(chǎng)的發(fā)展實(shí)現了規模擴張、結構優(yōu)化和效益提升，中證資本市場(chǎng)運行統計監測中心(簡(jiǎn)稱(chēng)“中證監測”)提供的數據顯示，到2012年底，滬深交易所股票總市值達24萬(wàn)億元，世界排名第二;2000年-2012年，上市公司增加值平均增速為17.3%，高出GDP名義平均增速2.8個(gè)百分點(diǎn);2009年-2012年，中小企業(yè)板和創(chuàng )業(yè)板的上市公司數年均分別增長(cháng)29%和114%，高于滬深股市整體13%的增幅;2013年上半年，上市公司實(shí)現凈利潤11428.7億元，與規模以上工業(yè)企業(yè)凈利潤的比為44%。

　　業(yè)內人士認為，未來(lái)新股發(fā)行制度、再融資、并購重組、新三板等方面一系列深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng )新措施有望推出。在政策推動(dòng)下，并購重組市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)雙雙有望迎來(lái)新的開(kāi)局，成為實(shí)體經(jīng)濟加速轉型的助推器。

　　推動(dòng)轉型 新興行業(yè)優(yōu)勢突出

　　經(jīng)過(guò)20余年發(fā)展，伴隨我國成為世界第二大經(jīng)濟體，資本市場(chǎng)亦逐漸成熟并反哺實(shí)業(yè)。中證監測的數據顯示，截至2012年底，我國股票市值世界排名第2位，公司信用類(lèi)債券余額世界排名第6位。截至2013年9月底，滬深證券交易所上市公司2489家，總市值24.13萬(wàn)億元，總股本3.35萬(wàn)億股，交易所債券市場(chǎng)托管面值1.78萬(wàn)億元，有效投資者賬戶(hù)數為1.31億戶(hù)。1990年-2013年9月末，交易所市場(chǎng)累計融資6.2萬(wàn)億元，其中，滬深股市累計籌資5.2萬(wàn)億元，首發(fā)融資占44%，再籌資占56%，交易所債市累計融資1萬(wàn)億元。

　　作為實(shí)體經(jīng)濟的晴雨表，資本市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變從另一個(gè)側面反映出我國經(jīng)濟的走勢，上市公司的行業(yè)結構變化清晰的反映出我國產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的路徑。

　　2010年-2012年，信息服務(wù)、電子等新興行業(yè)首發(fā)上市進(jìn)程均快于其他行業(yè)，三年來(lái)累計上市384家，比過(guò)去20年的總和還多。信息服務(wù)和機械設備行業(yè)首發(fā)上市公司家數增加最快，近三年分別累計首發(fā)上市74家和184家。近三年，黑色金屬、采掘和商業(yè)貿易等行業(yè)首發(fā)上市進(jìn)程明顯減緩。

　　從行業(yè)市值方面看，2006年以來(lái)，金融服務(wù)、化工、交通運輸和黑色金屬業(yè)市值占比分別下降13個(gè)百分點(diǎn)、5個(gè)百分點(diǎn)、4個(gè)百分點(diǎn)和3個(gè)百分點(diǎn);采掘、醫藥生物、機械設備和信息服務(wù)則有所上升，其中采掘和醫藥生物上升最多，分別上升7個(gè)百分點(diǎn)和4個(gè)百分點(diǎn)，其他行業(yè)上升均在1個(gè)百分點(diǎn)左右。

　　在凈資產(chǎn)方面，采掘、建筑建材、機械設備和金融服務(wù)等行業(yè)增長(cháng)較快，分別從2006年末的845億元、584億元、1051億元和10120億元增加到2012年末的17374億元、7441億元、7143億元和62643億元，分別年均增加66%、53%、38%和36%。黑色金屬、公用事業(yè)、化工和交通運輸等行業(yè)增長(cháng)較慢，2006年-2012年分別年均增加8%、13%、15%和16%。

　　在凈利潤方面，電子和家用電器行業(yè)分別從2006年的虧損1億元和4億元轉為2012年的盈利100億元和200億元，建筑建材、采掘和金融服務(wù)的凈利潤分別從2006年的37億元、105億元和1120億元增長(cháng)到2012年的741億元、2103億元和10886億元，分別年均增長(cháng)65%、65%和46%。黑色金屬從2006年的盈利386億元轉為2012年的虧損74億元，化工、有色金屬和交通運輸等行業(yè)增長(cháng)較慢，2006年-2012年分別年均增長(cháng)6%、2%和10%。

　　與其它上市公司相比，戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司具有較為顯著(zhù)的優(yōu)勢。一是資產(chǎn)結構輕。以固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例度量資產(chǎn)結構輕重，2012年末，戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)比例為18%，比扣除金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的上市公司整體低近10個(gè)百分點(diǎn)。二是杠桿率低。2010年-2012年，戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司杠桿率在2.41倍至2.45倍之間，均低于非金融上市公司整體水平。三是走內生性增長(cháng)路線(xiàn)。2012年和2013年上半年，戰略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司凈資產(chǎn)同比增幅為12.7%和9.5%，分別比總資產(chǎn)增幅高2.5個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn);而同期非金融上市公司凈資產(chǎn)同比增幅分別比總資產(chǎn)增幅低2.9個(gè)百分點(diǎn)和3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　盤(pán)活存量 并購重組作用凸顯

　　在“穩增長(cháng)、調結構、促轉型”成為經(jīng)濟發(fā)展主題的當下，建設完善多層次資本市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟轉型升級將成為資本市場(chǎng)的重要課題。業(yè)內人士預計，資本市場(chǎng)一系列改革措施有望陸續推出，包括優(yōu)先股、并購重組在內，證監會(huì )將不斷健全資本市場(chǎng)體制機制，實(shí)體經(jīng)濟將更為倚重資本市場(chǎng)。

　　優(yōu)先股制度試點(diǎn)工作正在推進(jìn)。優(yōu)先股制度有利于緩和市場(chǎng)供需矛盾;有利于穩定股票價(jià)格，鼓勵投資者長(cháng)期投資;有利于解決“一股獨大”問(wèn)題，加速現代企業(yè)制度建設;有利于提高上市公司對投資者的回報。此外，創(chuàng )業(yè)板再融資規則體系將建立，形成適合中小微企業(yè)特點(diǎn)的“小額、快速、靈活”的融資方式。

　　值得關(guān)注的是，并購重組在未來(lái)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉型升級方面的作用預計將進(jìn)一步凸顯。

　　近年來(lái)，并購重組業(yè)務(wù)不斷規范，促進(jìn)企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現并購重組，實(shí)現傳統企業(yè)改制升級，新興行業(yè)企業(yè)做大做強。同時(shí)，上市公司參與并購重組的積極性和主動(dòng)性提高，為推動(dòng)經(jīng)濟結構轉型和產(chǎn)業(yè)升級做出較大貢獻。

　　以重大資產(chǎn)重組為例，早期重大資產(chǎn)重組的主要目的是整體上市，交易數量和交易金額占比均在50%左右;分行業(yè)看，房地產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)和金融行業(yè)較為活躍。據初步統計，2006年-2012年，重大資產(chǎn)重組交易近400筆，交易金額約1.5萬(wàn)億元，年均交易金額是此前年均交易金額的38倍。分行業(yè)看，2006年-2012年，重大資產(chǎn)重組交易主要集中在制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等。

　　目前，企業(yè)并購重組存在幾大障礙：一是面臨跨區域、跨所有制企業(yè)重組的“兩跨難題”;二是現行的稅收政策對并購重組支持不足;三是各部門(mén)串行審批方式，嚴重影響審核效率;四是金融支持力度不到位，信貸資金支持并購融資的比重較低;五是中介機構在并購融資領(lǐng)域的撮合能力有待提高;六是對不少企業(yè)而言，并購重組動(dòng)力依然不強，企業(yè)推進(jìn)并購重組成本頗高。

　　針對這些問(wèn)題，除已經(jīng)實(shí)施的分道制外，證監會(huì )上市一部主任歐陽(yáng)澤華在中國上市公司協(xié)會(huì )并購融資委員會(huì )成立暨座談會(huì )上表示，正積極推動(dòng)并購重組領(lǐng)域改革，爭取在以下方面有所突破：串行審批改為并行審批，降低并購重組時(shí)間成本;豐富與完善并購重組支付工具;進(jìn)一步取消部分行政許可項目，擴大對外公示范圍，最終實(shí)現審核過(guò)程信息全公開(kāi);并購重組分道制，已于10月8日開(kāi)始實(shí)施;企業(yè)和市場(chǎng)可自主選擇多個(gè)時(shí)間窗口，調整增加股份定價(jià)彈性;加大行政責任追究力度等。

　　這些問(wèn)題更需要全社會(huì )各方通力合作。在實(shí)體經(jīng)濟轉型大局下，未來(lái)企業(yè)并購數量和規模將大幅上升，與以往企業(yè)談及資本市場(chǎng)必言IPO相比，隨著(zhù)并購政策清障，并購必將成為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟最關(guān)鍵的手段之一。

　　服務(wù)中小微 新三板擴圍箭在弦上

　　除并購外，實(shí)體經(jīng)濟另一集中需求來(lái)自中小微企業(yè)。對于這一群體的需求，場(chǎng)外市場(chǎng)有望發(fā)揮重要作用。業(yè)內人士預計，為改善中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境，增強資本市場(chǎng)對實(shí)體經(jīng)濟的服務(wù)能力，新三板試點(diǎn)擴至全國的進(jìn)程將會(huì )加快。

　　當前，新三板試點(diǎn)已經(jīng)從北京中關(guān)村擴大至上海張江、天津濱海、武漢東湖，正在抓緊制定方案將試點(diǎn)擴大至全國。截至2013年9月末，股轉系統掛牌公司309家，集中在信息技術(shù)和制造業(yè)等行業(yè)，累計融資28.4億元，2013年1-9月累計融資5.7億元。截至2013年9月末，7家股轉系統掛牌公司實(shí)現在中小企業(yè)板或創(chuàng )業(yè)板上市，79家掛牌公司完成了91次定向增資。

　　這僅僅只是開(kāi)始。業(yè)內人士指出，創(chuàng )立新三板有助于我國建立風(fēng)險包容性強的金融體系與多層次的資本市場(chǎng)體系，后者是實(shí)現創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的必然要求。

　　值得關(guān)注的是，業(yè)內人士指出，此輪新三板擴圍有望理順轉板機制。今年年初發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統業(yè)務(wù)規則(試行)》中已允許符合條件的新三板掛牌企業(yè)直接向滬深交易所申請上市。

　　根據中證資本市場(chǎng)運行統計監測中心的研究，轉板制度有利于多層次資本市場(chǎng)的完善，在培育上市資源、平抑股價(jià)波動(dòng)以及緩釋市場(chǎng)風(fēng)險方面有重要作用;轉板機制使不同發(fā)展階段的企業(yè)與資本市場(chǎng)無(wú)縫對接;成熟資本市場(chǎng)的創(chuàng )業(yè)板采用靈活、便利的轉板措施，協(xié)助企業(yè)低成本、高效率轉板;在我國常規轉板制度缺失的背景下，企業(yè)轉板成本較高、轉板結果存在不確定性是制約多層次市場(chǎng)體系良性發(fā)展的重要因素。

　　中證資本市場(chǎng)運行統計監測中心有關(guān)人士稱(chēng)，轉板成本較高、轉板結果存在不確定性導致我國企業(yè)轉板熱情不高。從7只間接轉板上市股票的表現看，有利于合理估值、抑制炒作、維護市場(chǎng)平穩運行。該人士建議應研究推進(jìn)和完善這一機制，促進(jìn)我國各層次市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)和市場(chǎng)結構的不斷完善。