隨著(zhù)贛州稀土借殼一案塵埃落定，對昌九生化而言，公司與其糾纏了近兩年之久的重組緋聞也終于煙消云散。
11月6日，因未披露股票交易異常波動(dòng)公告，公司股票當天被停牌。在11月4日至5日的兩個(gè)交易日里，公司股票均宣告“一字”跌停，停牌前報收23.51元。
值得一提的是，在這場(chǎng)鬧得沸沸揚揚的重組緋聞背后，僅僅依靠一個(gè)支離破碎的重組預期支撐，昌九生化二級市場(chǎng)股價(jià)竟然從8元左右起步，一路飆升，漲到跌停前的29.04元。今年5月9日盤(pán)中，公司股價(jià)最高甚至摸高到了40.60元。
與此對應的是，公司業(yè)績(jì)卻是一再報虧。繼去年巨虧14468.33萬(wàn)元之后，今年中期和三季報仍繼續虧損，分別報虧4088.39萬(wàn)元和5506.57萬(wàn)元。截至今年三季度末，公司已資不抵債，每股凈資產(chǎn)為-0.1194元。
此前，從2011年籌謀控股權轉讓至今，雖然公司新任實(shí)際控制人贛州工業(yè)投資集團有限公司（贛州工投）贛州工投曾明確表示將積極推進(jìn)收購昌九集團及收購成功后昌九生化的重組工作，但迄今為止，昌九生化一直沒(méi)有進(jìn)行過(guò)任何實(shí)質(zhì)意義上的重組。
與此同時(shí)，有關(guān)公司陷信披違規疑云的消息也不脛而走。有消息稱(chēng)，今年3月，在公司股價(jià)高企之時(shí)，昌九集團曾與中航信托合作發(fā)行了一款“天順650號化工集團信托貸款單一資金信托”計劃，融資近億元，后續還有類(lèi)似融資活動(dòng)。但是，針對該信托融資計劃，公司至今卻仍未發(fā)布任何公告。
股權質(zhì)押秘而不宣？
當天，本報記者從有關(guān)人士處獨家獲悉了一份中航信托·天順650號化工集團信托貸款單一資金信托推介材料（下稱(chēng)推介材料），落款時(shí)間為今年3月11日。
上述推介材料顯示，昌九集團擬將其所持有的昌九生化股份中的1599萬(wàn)股進(jìn)行質(zhì)押融資，融資金額為人民幣9500萬(wàn)元。按照2013年3月6日昌九生化股票收盤(pán)價(jià)31.35元計算質(zhì)押股票市值50128.65萬(wàn)元，質(zhì)押率為18.95%。中航信托作為受托人擬設立一期單一資金信托，受托人將全部信托資金用于向昌九集團發(fā)放信托貸款，昌九集團擬將融資資金用于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金所需。信托期限1年（信托存續期限滿(mǎn)10日后受托人中航信托可要求昌九集團提前還款）。
“按照交易所有關(guān)規定，上市公司股權質(zhì)押比例5%，必須及時(shí)發(fā)布信息披露公告，但公司并未履行相關(guān)信息披露義務(wù)。公司之所以對這一事項秘而不宣，或許是怕此事會(huì )拖累公司股票市場(chǎng)表現，從而大幅拉低公司二級市場(chǎng)股價(jià)�！痹撊耸糠治稣J為�！案鶕|(zhì)押率計算，中航信托對昌九生化股票價(jià)值評估僅為每股31.35×18.95%=5.94元，這和公司當時(shí)高達31.35元的市價(jià)形成了強烈的反差�！�
同樣，即便按該項目補倉觸發(fā)股價(jià)9500萬(wàn)×200%/1599萬(wàn)=11.88元/股計算，一旦股價(jià)下跌追加保證金的底價(jià)也僅為11.88元，這一價(jià)格和當時(shí)公司股票的市價(jià)亦存在著(zhù)巨大的差距。
若按公司2.4億股總股計算的話(huà)，昌九集團用于質(zhì)押融資的1599萬(wàn)股股份占比已達6.63%，超出5%的披露標準。
“可以看出，昌九集團或上市公司均或有意隱瞞這一股權質(zhì)押融資信息，因為如果一旦公告，會(huì )對當時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生巨大沖擊，甚至很可能導致股價(jià)暴跌�！痹撊耸繌娬{。
對此，本報記者當天致電中登公司上海分公司，該公司工作人員也稱(chēng)，如果上市公司股份質(zhì)押比例超過(guò)5%以上的話(huà)，正常應該予以披露�！安贿^(guò)，如果要查詢(xún)具體的股權質(zhì)押情況的話(huà)，僅限于相關(guān)當事人，包括由當事主體出具授權委托書(shū)或介紹信，或者由法院出具調查令等�！痹摴ぷ魅藛T表示。
不過(guò)，本報記者注意到，在昌九生化今年半年報和三季報業(yè)績(jì)報告中，關(guān)于昌九集團所持股份是否存在質(zhì)押或凍結的股份數量一欄中，均為無(wú)。
股價(jià)爆炒魅影閃現
對此，有流通股東認為，由贛州國資委主導的贛州稀土集團借殼威華股份的公告已表明，贛州稀土已花落前者，而非昌九生化。不過(guò)，圍繞昌九生化因重組緋聞導致股價(jià)被爆炒，昌九生化控股股東昌九集團更是利用其二級市場(chǎng)炒高的股價(jià)相繼進(jìn)行了巨額套現或股權質(zhì)押融資。
今年以來(lái)，昌九生化主業(yè)幾乎完全停擺，人員遣散。尤其是公司管理層接連發(fā)布辭職公告，包括董事、監事、副總經(jīng)理、財務(wù)總監甚至董秘在內的公司高管相繼去職。
前述流通股東認為，如果沒(méi)有公司對重組預期含糊不清的表態(tài)，難以想象一個(gè)沒(méi)有任何主業(yè)支撐，連基本運作都無(wú)法實(shí)現的上市公司卻長(cháng)期維持在30元左右的高價(jià)。
此前，從2011年3月開(kāi)始，贛州稀土的借殼傳聞便在資本市場(chǎng)傳開(kāi)，前前后后統計下來(lái)，和其傳過(guò)借殼緋聞的上市公司近20家。江西本土及周邊的上市公司都先后成為了其主要的“緋聞對象”。當中，上述多家上市公司都發(fā)布了澄清公告，否認被借殼。而昌九生化因控股股東變更一事再度引爆了其與贛州稀土的緋聞。等到2013年4月，昌九生化大股東昌九集團的控股股東正式變更為贛州工投。消息出臺前后，公司股價(jià)因市場(chǎng)對贛州稀土借殼的預期再度逆勢大漲。
值得一提的是，在公司股價(jià)飆升背后，昌九集團還于今年7月通過(guò)股權拍賣(mài)方式曲線(xiàn)進(jìn)行了巨額套現。2013年7月6日，昌九集團分別以18.90元、21.1元、21.4元高價(jià)拍賣(mài)昌九生化1800萬(wàn)股，高位套現3.55億元。
對此，前述有關(guān)人士認為，在此次拍賣(mài)會(huì )上，最終確定的18.75元/股的拍賣(mài)底價(jià)對投資者也存在嚴重的誤導行為，但公司對此卻沒(méi)作任何風(fēng)險提示。
“用市價(jià)法進(jìn)行評估只有市場(chǎng)完全有效的情況下才采用，更何況，拍賣(mài)標的還是一家資不抵債的公司。上述拍賣(mài)底價(jià)并沒(méi)有如實(shí)反映公司真正的內在價(jià)值。截至目前，A股市場(chǎng)極少出現市價(jià)法進(jìn)行資產(chǎn)評估的案例。大多數都是運用貼現現金流或資產(chǎn)重估法進(jìn)行評估�！痹撊耸糠Q(chēng)�！跋啾戎�，中航信托給出的估值則低至每股僅5.94元，二者落差高達68.32%�！�
該人士表示，公司與贛州稀土的重組緋聞糾纏近兩年之久，而公司傳出來(lái)的都是模棱兩可的信息，重組也沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。對此，公司是否應該給投資者一個(gè)交待呢？
“我們認為，屆時(shí)，如果昌九生化二級市場(chǎng)股價(jià)進(jìn)一步下挫，并跌破18.75元/股的拍賣(mài)底價(jià)，公司或將遭遇投資者的訴訟索賠�！痹撊耸糠Q(chēng)。