面對投資者保護這一老話(huà)題，證監會(huì )主席肖鋼日前撰文指出，“保護中小投資者就是保護資本市場(chǎng)”，引起市場(chǎng)新的關(guān)注。在這背后是證監會(huì )為進(jìn)一步做實(shí)投資者保護醞釀新的舉措。
證監會(huì )投資者保護局負責人日前在接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，中小投資者保護已嵌入證監會(huì )日常監管各項工作和制度建設之中。下一步，投保局正在探索設立投資者賠償基金的可能性并開(kāi)展投資者適當性研究。同時(shí)，一份關(guān)于證券期貨市場(chǎng)中小投資者保護的意見(jiàn)已醞釀成型。在這份意見(jiàn)中，監管部門(mén)擬實(shí)施多項極具針對性的措施。例如，醞釀中小投資者行使參與權和分類(lèi)表決機制，制定差異化分紅政策。該負責人表示，這份意見(jiàn)的具體推出時(shí)間尚待最終確定。
重在保護中小投資者
肖鋼在多個(gè)場(chǎng)合強調說(shuō)：“保護中小投資者就是保護資本市場(chǎng)，保護小投資者就是保護全體投資者�！�
“這是資本文明的核心內涵，也是由我國投資者結構決定的�！蓖侗＞重撠熑私庾x說(shuō)，在我國資本市場(chǎng)投資者構成中，絕大部分是個(gè)人投資者，而個(gè)人投資者中絕大多數又是投資金額在50萬(wàn)元以下的中小投資者。
相關(guān)統計數據顯示，中小投資者作為資本市場(chǎng)中的重要一員，在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)不可替代的作用。目前在滬深交易所開(kāi)戶(hù)的個(gè)人投資者接近9000萬(wàn)人，其中50萬(wàn)元人民幣以下投資者完成的交易量約占股票交易總量的60%。
“中小投資者在資本市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)不可替代的作用，但在我國資本市場(chǎng)中，信息不對稱(chēng)、投資回報機制不健全、上市公司違法違規行為、維權渠道不暢等突出問(wèn)題損害了中小投資者權益�！蓖侗＞重撠熑吮硎�，我國資本市場(chǎng)的發(fā)展階段決定了保護中小投資者的重要性，但有關(guān)法規制度對中小投資者權益的保護未充分落到實(shí)處，中小投資者保護的制度規范比較原則籠統，可操作性缺乏，權利行使存在很多障礙。
正是因為看到了這些問(wèn)題，近年來(lái)證監會(huì )動(dòng)作頻頻，投資者保護局在這一背景下成立。從完善組織體系到推動(dòng)制度建設，從各項法規政策的優(yōu)化完善到實(shí)施評估，從開(kāi)展宣傳教育到傾聽(tīng)投資者訴求、探索維權途徑和機制，保護中小投資者權益日漸成為主旋律。今年9月，證監會(huì )開(kāi)通“12386”熱線(xiàn)，引起投資者的高度關(guān)注。證監會(huì )提供的數據顯示，截至10月18日，該熱線(xiàn)已接收投資者訴求3298件。
近期，保護中小投資者合法權益成為貫穿證監會(huì )系統各項工作始終的重點(diǎn)。證監會(huì )人士透露，中小投資者權益保護正在內嵌入證監系統日常監管、執法之中。在日常工作中，證監會(huì )近年來(lái)一直鼓勵上市公司分紅，嚴查信息披露不到位。從下一步的多項重點(diǎn)工作來(lái)看，從新股發(fā)行、并購重組辦法到優(yōu)先股等，主管部門(mén)領(lǐng)導都要在腦子里多一根弦，考慮如何在具體方案中體現對投資者特別是中小投資者權益的保護。
多項新政醞釀推出
在上述工作已經(jīng)全面開(kāi)展的背景下，中國證券報記者獲悉，針對投資者尤其是中小投資者的保護措施還將加碼。從頂層設計到配套制度安排，證監會(huì )正在全方位研究各項權利維護機制，爭取出臺關(guān)于中小投資者保護的綱領(lǐng)性文件，正如肖鋼所言的“增加頂層制度供給”。
“未來(lái)對投資者保護的安排也是多元化的。例如，需要強化信息披露，對虛假披露的主體加大責任追究力度。再如，根據上市公司所處板塊和行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導公司制定差異化的分紅政策，對持續、穩定現金分紅的公司，探索建立適當扶持的制度安排等�！蓖侗＞重撠熑吮硎�，“此外，證監會(huì )還在醞釀多元化的賠償機制，如目前正在研究建立投資者賠償基金、罰沒(méi)款用于補償投資者等權益維護等新辦法、硬措施�！�
在海外市場(chǎng)，賠償基金是當投資者權益受到基金公司、上市公司等機構損害時(shí)，違法違規主體賠償受損投資者的一種常態(tài)化長(cháng)效機制。我國監管部門(mén)正在研究這一做法，考察其是否有在我國推出的可能。
對于萬(wàn)福生科案中平安證券建立的自主性投資者救濟機制，證監會(huì )公開(kāi)表示，鼓勵利用市場(chǎng)化機制保護投資者合法權益，對市場(chǎng)違法主體主動(dòng)先行補償投資者損失持積極支持態(tài)度。在法定框架下，這些市場(chǎng)化賠償的行為都應該鼓勵和發(fā)展。
同時(shí)，證監會(huì )鼓勵機構設立專(zhuān)項風(fēng)險準備金拓寬賠償資金來(lái)源，方便中小投資者充分、及時(shí)、便捷地獲得賠償。證監會(huì )還在探索建立上市公司退市風(fēng)險管理和補償制度，減少可能對中小投資者合法權益的損害。
“多元化的糾紛解決機制也在研究建立�！鄙鲜鲐撠熑送嘎�，目前監管層正在探索有助于中小投資者依法訴訟的相關(guān)制度安排，拓寬維權渠道。推廣專(zhuān)業(yè)化糾紛調解和仲裁，為中小投資者提供免費的糾紛調解服務(wù)。增強調解的法律約束力，建立完善調解與仲裁、訴訟的對接機制。
同時(shí)，在創(chuàng )業(yè)板、新三板、股指期貨和融資融券等多項業(yè)務(wù)已實(shí)施投資者適當性制度的情況下，投保局正在醞釀?dòng)枰钥偨Y完善，并從投資者權益保護的高度制定統一的投資者適當性服務(wù)安排，提升市場(chǎng)服務(wù)和監管的質(zhì)量�！艾F在的適當性制度層級較低，約束力不強�！鄙鲜鐾侗＞秩耸勘硎�，未來(lái)可能實(shí)施的舉措包括落實(shí)產(chǎn)品風(fēng)險分級制度，充分披露可能影響投資者權益的各類(lèi)信息；建立銷(xiāo)售人員執業(yè)規范和問(wèn)責機制，將適當的產(chǎn)品或服務(wù)提供給適當的投資者。
此外，證監會(huì )正在研究專(zhuān)門(mén)針對中小投資者行使參與權、具有中國特色的分類(lèi)表決機制。在股東大會(huì )審議再融資、重大資產(chǎn)重組等可能影響中小投資者利益的重大事項時(shí)，更重視中小投資者的話(huà)語(yǔ)權。同時(shí)，完善征集投票制度、網(wǎng)絡(luò )投票機制，為中小投資者行使投票權提供便利。
值得一提的是，目前我國尚無(wú)專(zhuān)門(mén)針對投資者保護的法律，投資者保護的相關(guān)條款散見(jiàn)在一些法律、法規和規章中。即使是《證券法》，關(guān)于投資者保護的內容較少，并且多是原則性規定。因此，針對《證券法》修訂，證監會(huì )建議設立投資者保護的專(zhuān)章，強化投資者保護的各項制度。
作為今年深化金融領(lǐng)域體制改革中的九大重要項目之一，這些立足于保護投資者權益的工作規劃有望由更高層面發(fā)布。上述投保局人士透露，上述諸多措施已匯集成方案并上報，具體推出時(shí)間需待審批后確定。
監管執法再加碼
在投資者保護領(lǐng)域，一個(gè)繞不開(kāi)的話(huà)題是監管執法。肖鋼此前撰文明確指出，保護中小投資者權益應“堅決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內幕交易、操縱市場(chǎng)、老鼠倉等違法行為，提高違法違規成本”。在證監會(huì )已明確提出將保護中小投資者合法權益貫穿于監管工作始終之時(shí)，監管執法再加碼是大勢所趨。
目前，監管執法仍存在一些困難。我國資本市場(chǎng)整體上仍然處于新興加轉軌階段，市場(chǎng)法制意識和誠信意識均有待提高，相關(guān)法律法規還不健全，違法失信成本相對較低，執法體制機制以及執法環(huán)境有待優(yōu)化，執法資源和執法力量一直比較緊張。
“在這種情況下，市場(chǎng)違法行為易發(fā)多發(fā)，證券期貨監管執法工作面臨不少實(shí)際困難�！弊C監會(huì )稽查局相關(guān)人士稱(chēng)，要進(jìn)一步著(zhù)力解決困難，增強監管執法力度，一是要進(jìn)一步提升線(xiàn)索發(fā)現和分析處理的能力；二是要進(jìn)一步發(fā)揮稽查執法、行政許可、日常監管、自律管理的合力；三是要推動(dòng)健全有效保障證券執法權的法規制度；四是要推動(dòng)形成適應市場(chǎng)發(fā)展需要的執法體制和力量配備。
近期，證監會(huì )克服困難，監管執法力度明顯加大，從萬(wàn)福生科案到光大證券“8·16”事件，多起大案要案的處罰之果斷、力度之大令市場(chǎng)參與者深有感觸。下一步，除《關(guān)于進(jìn)一步加強稽查執法工作的意見(jiàn)》外，一些相關(guān)細則將陸續推出。上述稽查局人士透露，《案件調查實(shí)施辦法》、《證券期貨市場(chǎng)違法違規行為舉報獎勵暫行辦法》等十余項細則，均在抓緊起草或修訂之中。在頂層制度到位和執法力度加碼的大背景下，中小投資者保護的新局面可期。