[第三只眼睛看中國]外媒:中國須謹慎應對美QE變化
2013-11-12   作者:關(guān)新  來(lái)源:經(jīng)濟參考報
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    《華爾街日報》網(wǎng)站近日發(fā)表題為《美聯(lián)儲縮減購債給中國帶來(lái)哪些挑戰?》的文章。文章稱(chēng),美聯(lián)儲有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面,正致力于金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟去杠桿化的中國須謹慎應對。文章稱(chēng),中國封閉的金融體系曾經(jīng)使其幸免于全球金融危機的沖擊,但盯住美元的匯率政策使其易受美聯(lián)儲政策的影響從而引發(fā)通貨緊縮。最終的解決方案是擺脫美國貨幣政策的束縛,推進(jìn)金融改革,制定獨立的貨幣政策。文章摘要如下:
  中國正在忙著(zhù)中共三中全會(huì )的同時(shí),還須留心華盛頓的一舉一動(dòng)。因為美聯(lián)儲有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面,給本就面臨艱難抉擇的中國又增添了雷區。目前,中國正在致力于金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟的去杠桿化。
  如今,美聯(lián)儲可能縮減購債,中國不能不掂量其潛在影響。一些分析人士認為,“債務(wù)派對”就要結束,通貨緊縮即將到來(lái)。
  如果仍舊采取盯住美元的匯率政策,輸入美國的貨幣政策,那么中國想讓自己不受美聯(lián)儲行為的影響就難了。如果實(shí)行了五年的量化寬松政策真的要走到盡頭,那中國這個(gè)“債務(wù)腫脹”的經(jīng)濟體因此打個(gè)寒戰也不會(huì )讓人意外。
  然而近期學(xué)者的共識是,中國不必害怕“逐步縮減”。隨著(zhù)投資者進(jìn)入“風(fēng)險關(guān)閉”模式,那些存在經(jīng)常賬戶(hù)赤字、基本面可疑的風(fēng)險較高的新興市場(chǎng)國家受到了懲罰,例如今年夏天受到“逐步縮減”沖擊最大的印度和印尼。而中國因為經(jīng)常賬戶(hù)有盈余,并且致力于保增長(cháng),看上去相對強健。
  另有觀(guān)點(diǎn)認為,中國封閉的金融體系(資本賬戶(hù)不開(kāi)放、基本上實(shí)施盯住匯率制)可以為其提供更進(jìn)一步的保護。這在以前發(fā)揮過(guò)作用,當時(shí)中國的金融封閉性使其躲過(guò)了雷曼兄弟倒閉后爆發(fā)的金融危機的直接沖擊。
  盡管很多其他亞洲國家的貨幣因為美聯(lián)儲的政策受到打擊,但人民幣今年卻呈現走強局面。事實(shí)上,自從9月份第一次出現美聯(lián)儲可能推遲“逐步縮減”的言論以來(lái),就有報道說(shuō)中國已經(jīng)開(kāi)始吸引從印度和印尼流出的資金,因為實(shí)行盯住匯率制的不斷升值的人民幣看起來(lái)像是一個(gè)安全港。
  法國興業(yè)銀行說(shuō),中國還需要小心量化寬松設下的其他一些陷阱。該銀行稱(chēng),西方國家的量化寬松政策推動(dòng)大量流動(dòng)性進(jìn)入新興經(jīng)濟體,在中國這種情況更加明顯,因為中國政府還采取了措施提振固定資產(chǎn)投資。他們認為,由于投資可以擴大大宗商品及其他資本支出相關(guān)商品的需求,最初這些舉動(dòng)都是好的,但逐漸地,這波流動(dòng)性泛濫所引發(fā)的固定資產(chǎn)投資熱潮的效力將減退,并導致產(chǎn)能過(guò)剩加劇、資本回報低迷以及銀行系統不穩等一系列問(wèn)題。這種產(chǎn)能過(guò)剩及無(wú)效投資的最終結果是通貨緊縮的延遲效應,其影響可能波及全球。
  在大多數經(jīng)濟體中,無(wú)效投資造成資本的浪費,因而從本質(zhì)上說(shuō)會(huì )催生通貨緊縮。目前總體而言,中國還沒(méi)有大規模不良貸款的報告,說(shuō)明問(wèn)題還沒(méi)有爆發(fā),最后的清算還沒(méi)有到來(lái)。不過(guò),國內股市的表現可能已經(jīng)說(shuō)明了問(wèn)題。
  對于尋找中國通貨緊縮跡象的分析師而言,首先關(guān)注的肯定是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng),量化寬松與固定匯率交互作用的意義再一次顯示出來(lái),因為這意味著(zhù)調節過(guò)度寬松貨幣政策所帶來(lái)的壓力由資本市場(chǎng)來(lái)承擔。
  中國政府面臨的兩難選擇是,在關(guān)鍵政策事實(shí)上由美國制定的前提下,如何管理房地產(chǎn)市場(chǎng)。風(fēng)險在于,中國的決策者和美聯(lián)儲可能同時(shí)選擇采取更具限制性的政策,最終導致房地產(chǎn)泡沫破裂并引發(fā)通貨緊縮。
  最終的解決方案是中國“獨立”,自己制定貨幣政策。這是許多人認為中國政府如此堅決推進(jìn)艱難的金融改革的一個(gè)關(guān)鍵因素,預期中的金融改革包括利率市場(chǎng)化以及開(kāi)放資本項目等。
  不過(guò),與此同時(shí),中國領(lǐng)導人面臨一個(gè)艱難的平衡。如果要提高人民幣的國際需求,決策者就要頂住壓力保持人民幣的強勢,而這可能會(huì )導致進(jìn)一步的資本流入,令投機性泡沫及無(wú)效投資局面惡化。

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