《華爾街日報》網(wǎng)站近日發(fā)表題為《美聯(lián)儲縮減購債給中國帶來(lái)哪些挑戰？》的文章。文章稱(chēng)，美聯(lián)儲有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，正致力于金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟去杠桿化的中國須謹慎應對。文章稱(chēng)，中國封閉的金融體系曾經(jīng)使其幸免于全球金融危機的沖擊，但盯住美元的匯率政策使其易受美聯(lián)儲政策的影響從而引發(fā)通貨緊縮。最終的解決方案是擺脫美國貨幣政策的束縛，推進(jìn)金融改革，制定獨立的貨幣政策。文章摘要如下：
　　中國正在忙著(zhù)中共三中全會(huì )的同時(shí)，還須留心華盛頓的一舉一動(dòng)。因為美聯(lián)儲有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，給本就面臨艱難抉擇的中國又增添了雷區。目前，中國正在致力于金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟的去杠桿化。
　　如今，美聯(lián)儲可能縮減購債，中國不能不掂量其潛在影響。一些分析人士認為，“債務(wù)派對”就要結束，通貨緊縮即將到來(lái)。
　　如果仍舊采取盯住美元的匯率政策，輸入美國的貨幣政策，那么中國想讓自己不受美聯(lián)儲行為的影響就難了。如果實(shí)行了五年的量化寬松政策真的要走到盡頭，那中國這個(gè)“債務(wù)腫脹”的經(jīng)濟體因此打個(gè)寒戰也不會(huì )讓人意外。
　　然而近期學(xué)者的共識是，中國不必害怕“逐步縮減”。隨著(zhù)投資者進(jìn)入“風(fēng)險關(guān)閉”模式，那些存在經(jīng)常賬戶(hù)赤字、基本面可疑的風(fēng)險較高的新興市場(chǎng)國家受到了懲罰，例如今年夏天受到“逐步縮減”沖擊最大的印度和印尼。而中國因為經(jīng)常賬戶(hù)有盈余，并且致力于保增長(cháng)，看上去相對強健。
　　另有觀(guān)點(diǎn)認為，中國封閉的金融體系(資本賬戶(hù)不開(kāi)放、基本上實(shí)施盯住匯率制)可以為其提供更進(jìn)一步的保護。這在以前發(fā)揮過(guò)作用，當時(shí)中國的金融封閉性使其躲過(guò)了雷曼兄弟倒閉后爆發(fā)的金融危機的直接沖擊。
　　盡管很多其他亞洲國家的貨幣因為美聯(lián)儲的政策受到打擊，但人民幣今年卻呈現走強局面。事實(shí)上，自從9月份第一次出現美聯(lián)儲可能推遲“逐步縮減”的言論以來(lái)，就有報道說(shuō)中國已經(jīng)開(kāi)始吸引從印度和印尼流出的資金，因為實(shí)行盯住匯率制的不斷升值的人民幣看起來(lái)像是一個(gè)安全港。
　　法國興業(yè)銀行說(shuō)，中國還需要小心量化寬松設下的其他一些陷阱。該銀行稱(chēng)，西方國家的量化寬松政策推動(dòng)大量流動(dòng)性進(jìn)入新興經(jīng)濟體，在中國這種情況更加明顯，因為中國政府還采取了措施提振固定資產(chǎn)投資。他們認為，由于投資可以擴大大宗商品及其他資本支出相關(guān)商品的需求，最初這些舉動(dòng)都是好的，但逐漸地，這波流動(dòng)性泛濫所引發(fā)的固定資產(chǎn)投資熱潮的效力將減退，并導致產(chǎn)能過(guò)剩加劇、資本回報低迷以及銀行系統不穩等一系列問(wèn)題。這種產(chǎn)能過(guò)剩及無(wú)效投資的最終結果是通貨緊縮的延遲效應，其影響可能波及全球。
　　在大多數經(jīng)濟體中，無(wú)效投資造成資本的浪費，因而從本質(zhì)上說(shuō)會(huì )催生通貨緊縮。目前總體而言，中國還沒(méi)有大規模不良貸款的報告，說(shuō)明問(wèn)題還沒(méi)有爆發(fā)，最后的清算還沒(méi)有到來(lái)。不過(guò)，國內股市的表現可能已經(jīng)說(shuō)明了問(wèn)題。
　　對于尋找中國通貨緊縮跡象的分析師而言，首先關(guān)注的肯定是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)，量化寬松與固定匯率交互作用的意義再一次顯示出來(lái)，因為這意味著(zhù)調節過(guò)度寬松貨幣政策所帶來(lái)的壓力由資本市場(chǎng)來(lái)承擔。
　　中國政府面臨的兩難選擇是，在關(guān)鍵政策事實(shí)上由美國制定的前提下，如何管理房地產(chǎn)市場(chǎng)。風(fēng)險在于，中國的決策者和美聯(lián)儲可能同時(shí)選擇采取更具限制性的政策，最終導致房地產(chǎn)泡沫破裂并引發(fā)通貨緊縮。
　　最終的解決方案是中國“獨立”，自己制定貨幣政策。這是許多人認為中國政府如此堅決推進(jìn)艱難的金融改革的一個(gè)關(guān)鍵因素，預期中的金融改革包括利率市場(chǎng)化以及開(kāi)放資本項目等。
　　不過(guò)，與此同時(shí)，中國領(lǐng)導人面臨一個(gè)艱難的平衡。如果要提高人民幣的國際需求，決策者就要頂住壓力保持人民幣的強勢，而這可能會(huì )導致進(jìn)一步的資本流入，令投機性泡沫及無(wú)效投資局面惡化。