證監會(huì )主席肖鋼今天上午在《財經(jīng)》年會(huì )開(kāi)幕式上表示，對資本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展充滿(mǎn)信心，下一步資本市場(chǎng)會(huì )迎來(lái)一個(gè)難得的機遇，要發(fā)展多渠道股權融資體系、多層次股權市場(chǎng)，壯大主板、豐富主板內涵，發(fā)展中小板，改革創(chuàng )業(yè)板，擴大新三板，規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)，發(fā)展證券公司柜臺交易市場(chǎng)。證券法必須進(jìn)行修改。實(shí)施注冊制不等于證監會(huì )不管，信息披露將加強。國際板當前推出條件尚不成熟。
發(fā)展多渠道股權融資體系
在談及如何貫徹三中全會(huì )關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)多渠道融資要求時(shí)，肖鋼表示：“下一步我認為資本市場(chǎng)會(huì )迎來(lái)一個(gè)難得的機遇，這是客觀(guān)上的，你再用銀行貸款的杠桿已經(jīng)難以為繼了。我們講多渠道資本市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)很廣的體系，既包括股票，又包括債券，還包括期貨、期權和其他金融衍生品。多層次資本市場(chǎng)既包括場(chǎng)內市場(chǎng)，又包括交易所之外的場(chǎng)外市場(chǎng)，既包括公募，股票肯定是公募了，但是有的非定向也不叫公募，同時(shí)又包括私募。就股權而言，也要建立一個(gè)多渠道的股權融資的體系，或者叫多層次的股權市場(chǎng)�！�
“比如，要進(jìn)一步壯大主板，豐富主板內涵。不要看主板市場(chǎng)大多是一些傳統的行業(yè)，下一步經(jīng)過(guò)一些轉型升級，有些傳統的行業(yè)也會(huì )變?yōu)橐粋�(gè)戰略的新型的產(chǎn)業(yè)。所以主板大有可為�！�
“繼續發(fā)展中小板，中小企業(yè)很多。同時(shí)還要改革創(chuàng )業(yè)板，使得創(chuàng )業(yè)板的定位真正定位在支持成長(cháng)型和創(chuàng )新型的中小企業(yè)上面。創(chuàng )業(yè)板才搞了四年，當時(shí)開(kāi)的時(shí)候我們總是很審慎，大家知道世界各國和地區創(chuàng )業(yè)板成功的不超過(guò)一半，一半以上創(chuàng )業(yè)板最后沒(méi)搞成。但是我覺(jué)得我們這四年來(lái)的時(shí)間證明，創(chuàng )業(yè)板還是成功的。但是下一步還要繼續改革，怎么樣使它成為一個(gè)支持成長(cháng)型、創(chuàng )新型新平臺，還有文章可做�！�
“我們要擴大新三板。大家都知道全國中小企業(yè)的股份轉讓系統，我們簡(jiǎn)稱(chēng)新三板，現在已經(jīng)在向全國來(lái)擴大，將來(lái)新三板的企業(yè)更小了，門(mén)檻就更低了，投資者的適當性的管理也更嚴格了，這有一套不同于主板、創(chuàng )業(yè)板的制度�！�
“最后還要規范和發(fā)展區域性的股權市場(chǎng)。我們這幾年都在清理整頓各個(gè)地區的區域性的股權市場(chǎng)，在這個(gè)基礎上我們還要規范，要把區域性的股權市場(chǎng)納入到多層次股權市場(chǎng)的體系當中。我們還要發(fā)展證券公司的柜臺交易市場(chǎng)，這也是有需求的�！�
“總之，通過(guò)多層次的體系才能夠適應不同的融資者的需求，才能夠滿(mǎn)足不同的，或者叫做多元化的投資者的需求，把更多的儲蓄轉化為資本，來(lái)減輕我們的債務(wù)率，或者叫杠桿率，增加資本，這樣我們國家的經(jīng)濟就會(huì )為經(jīng)濟轉型和持續健康發(fā)展能夠奠定一個(gè)很好的基礎，從這個(gè)意義上，我本人對資本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展是充滿(mǎn)信心，要做的事情確實(shí)太多了�！�
國際板條件不成熟
“目前并沒(méi)有打算開(kāi)國際板，當前條件并不成熟，”肖鋼表示，講推進(jìn)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，推進(jìn)資本市場(chǎng)的國際化，并沒(méi)有打算現在就開(kāi)國際版，確實(shí)沒(méi)有研究。不過(guò)他表示：“市場(chǎng)化也必然要求國際化，只有資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，通過(guò)引進(jìn)來(lái)，走出去才能夠進(jìn)一步的促進(jìn)市場(chǎng)化。沒(méi)有國際化的市場(chǎng)很難形成一個(gè)真正的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的開(kāi)放是一個(gè)長(cháng)期的、漸進(jìn)的過(guò)程，
QFII加RQFII在股票的市值低于2%，總得量還是小一點(diǎn)，今后還要進(jìn)一步的擴大開(kāi)放，中國引進(jìn)來(lái)，走出去要擴大開(kāi)放�！�
“我們資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機制還不完善，可以說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格還是扭曲的，還不是由市場(chǎng)來(lái)決定的。三高問(wèn)題（高發(fā)行價(jià)，高市盈率，高超募資金）、二級市場(chǎng)炒新炒小炒差等現象仍比較突出，造成資源配置的浪費和錯配，”肖鋼指出。
一股獨大現象需要得到改變。肖鋼認為，前幾年主要是國有企業(yè)上市，國有企業(yè)一股獨大的現象自然比較普遍。最近幾年增加了很多民營(yíng)企業(yè)上市，但是，我國的民營(yíng)企業(yè)大多又是由家族企業(yè)演變而來(lái)，所以它也存在一股獨大的現象�！斑@種情況產(chǎn)生了利用大股東優(yōu)勢地位侵害中小投資者權益的情況，也就是
“隧道效應”，通過(guò)挖隧道來(lái)掏空或獲取上市公司的利益，損害尤其是中小投資者的權益�！�
分紅回報水平不高。肖鋼指出，上市公司也是粗放型經(jīng)濟發(fā)展的一個(gè)反映。上市公司募集了資金以后，大部分都要擴大規模，把資本支出搞得很大，負債率很高，所以上市公司的自由現金流是不足的，總體的回報也是不高的。拿現金分紅而言，主要是幾大上市銀行，在整個(gè)分紅中超過(guò)一半。把幾大銀行、兩大石油剔除后，其他上市公司分紅的比例就不是很高了，分紅水平、整體回報水平也不是很高了。
證券法需要修改
“現在中小投資者維權很難，舉證也很難，所以這個(gè)方面的司法體制，賠償的體制也要改革；另外如果我們要實(shí)行注冊制，必須要修改現行的《證券法》，所以，就能夠帶動(dòng)我們修改完善現有的法律制度，當然不僅修改這一條，隨之而來(lái)的還有其他的條款。所以，《證券法》就必須要修改�！弊C監會(huì )主席肖鋼在“《財經(jīng)》年會(huì )2014”開(kāi)幕式上做主旨演講時(shí)表示。
證券法需要修改。肖鋼指出，實(shí)行注冊制需要一系列的配套條件�！皠偛盼艺f(shuō)注冊制改革是一個(gè)“牽一發(fā)而動(dòng)全身的”，通過(guò)實(shí)行這個(gè)改革，能夠促進(jìn)和帶動(dòng)我們其他領(lǐng)域的改革，比如說(shuō)法律的修改，如果要實(shí)行注冊制，必須要修改現行的《證券法》，就能夠帶動(dòng)修改完善現有的法律制度，當然不僅修改這一條，隨之而來(lái)的還有其他的條款。所以《證券法》就必須要修改�！�
在中小投資者保護這個(gè)方面，肖鋼稱(chēng)，如果不得到系統的加強，如果不構建資本市場(chǎng)保護中小投資者的一套法律政策的體系，改革推行也會(huì )遇到很多困難�，F在中小投資者維權很難，舉證也很難，這個(gè)方面的司法體制，賠償的體制也要改革。
肖鋼以一個(gè)五指理論來(lái)強調法制的重要性。資本市場(chǎng)有一個(gè)“五指理論”，大拇指是投資者，老大；食指是券商、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所；中指是媒體；上市公司是無(wú)名指；證監會(huì )是小拇指�！白C監會(huì )是最小的，但是在拜佛作揖時(shí)小指是離佛最近的，佛就是法，所以證監會(huì )要借用法律責任行使它的職責。證監會(huì )在市場(chǎng)化職能改革我們要扮演小拇指的作用，很小，不大，但是它要有法律的權威�！�
肖鋼表示，未來(lái)證監會(huì )職能的講轉到“兩維護一促進(jìn)”。兩維護就是維護公平、維護投資者，特別是中小投資者的權益；通過(guò)兩維護促進(jìn)資本市場(chǎng)長(cháng)期穩定健康的發(fā)展，由過(guò)去的審批者，轉變真正的監管者。
肖鋼指出，資本市場(chǎng)的改革要堅持市場(chǎng)化、法治化、國際化的取向。20多年來(lái)，中國的資本市場(chǎng)發(fā)展雖然取得了很大的成就，但是在市場(chǎng)化方面做的還不夠，資本市場(chǎng)主要還是靠行政主導型的，它的運行機制還沒(méi)有完全市場(chǎng)化。
肖鋼指出，現在各種形式的審批和備案的事項還是比較多，盡管經(jīng)過(guò)幾輪的下放，但是目前備案、審批的事項還是多。而且除了備案審批的事項以外，還有好多打引號的審批事項，比如有些事情要登記、驗收。這些都不利于激發(fā)市場(chǎng)的活力，不能促進(jìn)市場(chǎng)主體公平、有效率的競爭。
注冊制不等于不管 信批將加強
肖鋼指出，證監會(huì )會(huì )堅定不移地推動(dòng)注冊制改革，但千萬(wàn)不要理解為登記、備案、生效。真正還權于市場(chǎng)、投資者，但不代表證監會(huì )就不管了�！案鱾�(gè)國家和地區實(shí)行注冊制改革做法都不完全一樣。當然，有一個(gè)基本的特點(diǎn)，就是說(shuō)股票的發(fā)行一定要以信息披露為中心，也就是說(shuō)證監會(huì )對發(fā)行人的信息披露的準確性全面性要進(jìn)行審核，不對這個(gè)公司的投資價(jià)值和持續的盈利能力做出判斷。證監會(huì )仍然要加強對信息披露的監管，這方面還要進(jìn)一步的加強�！�
再比如，市場(chǎng)參與主體，券商、會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、發(fā)行人、發(fā)行公司，這些主體的責任要非常的明確，而且要有能力�！氨热缇腿�、投資銀行來(lái)說(shuō)，現在有些投資銀行實(shí)際上能力是不夠的，它要做IPO的項目，它沒(méi)那么多人力去做盡職調查，內部也缺乏強有力的會(huì )計師、律師等專(zhuān)業(yè)團隊的支持，所以它做一個(gè)公司的IPO很難充分盡職，所以，這個(gè)能力要加強�！�
另外肖鋼表示，我國直接融資的比重比較小，怎么把高儲蓄轉化為資本的形成和投資，是未來(lái)發(fā)展面臨的一個(gè)很大問(wèn)題。金融危機后中國政府出臺了刺激措施，也主要運用銀行貸款。建國64年，前60年放了30萬(wàn)億貸款，后4年放了40萬(wàn)億貸款，四年干的比60年的活還多。最近這四年影子銀行也就是銀行表外融資，通過(guò)信托、證券公司等等，影子銀行還有20萬(wàn)億，如果加上40萬(wàn)億貸款是60萬(wàn)億，顯然主要是靠銀行信貸來(lái)拉動(dòng)的�！拔艺J為這條路走不下去了，大家都在討論我國負債率在升高。負債率高這是一個(gè)事實(shí)，盡管有不同的計算口徑。未來(lái)中國經(jīng)濟的發(fā)展不可能再向這么高的負債率的水平來(lái)做了，應該說(shuō)到了一個(gè)極限�！�
實(shí)事求是推進(jìn)改革不易
肖鋼表示，實(shí)事求是地推進(jìn)改革很不容易�！案母锉旧聿皇悄康�，我們不能為改革而改革，解決問(wèn)題才是目的。改革必須從實(shí)際出發(fā)，立足于中國的國情，必須解放思想，實(shí)事求是。這句話(huà)大家聽(tīng)得很多，但實(shí)事求是我覺(jué)得很不容易做到，真正做到實(shí)事求是地推進(jìn)改革很不容易�！�
肖鋼指出，改革從來(lái)都是問(wèn)題驅動(dòng)和問(wèn)題導向的。就是說(shuō)，哪個(gè)地方問(wèn)題比較多、矛盾比較大、困難比較多，哪個(gè)地方就需要改革。所以，改革是沖著(zhù)問(wèn)題來(lái)的，哪里有問(wèn)題，哪里就有改革。改革的目的，就是要解決當前存在的突出的問(wèn)題。大家可以想一想，如果哪一件事情大家都比較滿(mǎn)意，運行也比較順暢，這個(gè)時(shí)候恐怕沒(méi)有改革的動(dòng)力了。即使有些改革家想出了一些改革的主意，恐怕也難以推行。
肖鋼指出，兩個(gè)方面的情況是最不容易做到的�！暗谝粋�(gè)方面，就是對過(guò)去實(shí)踐證明行之有效的改革措施，但是在今天新的條件下卻不再適用，現在要放棄，這一點(diǎn)是很不容易做到的。為什么？因為我們過(guò)去證明是對的，實(shí)踐證明是有效的措施，在新的條件下，要放棄這些措施很不容易。這是作為人的思想的局限性是很難突破的。第二方面，就是對未來(lái)要做的、必須要做的、又是正確的事情，但是在今天條件還不具備的時(shí)候，也要去做，這一點(diǎn)也是很難的。就是，看準未來(lái)是必須要做的，是正確的事情，但是，把它提前到今天來(lái)做，還不具備條件的時(shí)候，就要充滿(mǎn)信心來(lái)做，要創(chuàng )造條件來(lái)做。所以，我覺(jué)得在改革當中要做到這些非常困難，不容易�！�
肖鋼指出，改革必然觸動(dòng)利益，因而是一件冒風(fēng)險的事情，這就需要勇氣和智慧�！皼](méi)有勇氣肯定談不上改革，因為改革是很創(chuàng )新的事情，但是不講究策略和方法，改革也難以成功。所以，我們經(jīng)常講改革的膽子要大，但是步子要穩，還是要循序漸進(jìn)，漸進(jìn)式的改革。衡量改革的成效最終要用時(shí)間來(lái)檢驗。但是我們遇到一個(gè)很大的困難，就是改革的成效既要看當前，更要看長(cháng)遠，這是很不好衡量的。有些改革的成效往往短期內效果顯現不出來(lái)，遇到困難可能就容易退出，或者叫搖擺，或者叫反復，這是經(jīng)常發(fā)生的。所以，我認為對改革的成效，需要放在一個(gè)比較長(cháng)的時(shí)期來(lái)觀(guān)察和檢驗。因此，改革要有一股韌勁。