千萬(wàn)不要誤解注冊制就是登記生效制，而是審核方式要改革；目前推出國際板條件不成熟
在昨日舉行的“《財經(jīng)》年會(huì )2014：預測與戰略”上，中國證監會(huì )主席肖鋼履新以來(lái)首度公開(kāi)亮相。肖鋼指出，股票發(fā)行注冊制改革是一項重大改革，是還權于市場(chǎng)，還權于投資者的一個(gè)根本舉措。但是，需要一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，還需要其他方面的配套改革。肖鋼說(shuō)，今后要進(jìn)一步擴大開(kāi)放，推進(jìn)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放，推進(jìn)資本市場(chǎng)的國際化，不過(guò)他特別澄清，并沒(méi)有打算現在就開(kāi)國際板，現在開(kāi)國際板的條件還不成熟。
肖鋼說(shuō)，通過(guò)多層次的資本市場(chǎng)體系才能夠適應不同的融資者需求，才能夠滿(mǎn)足不同的，或者叫做多元化的投資者需求，把更多的儲蓄轉化為資本，減輕債務(wù)率，或者叫杠桿率，增加資本，這樣就會(huì )更好地服務(wù)于經(jīng)濟社會(huì )轉型和持續健康發(fā)展�！拔冶救藢Y本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展充滿(mǎn)信心，要做的事情確實(shí)太多了�！�
以市場(chǎng)化改革
解決資本市場(chǎng)問(wèn)題
肖鋼指出，資本市場(chǎng)改革要堅持市場(chǎng)化、法治化、國際化的取向。20多年來(lái)，中國資本市場(chǎng)發(fā)展取得了很大的成就，但是，在市場(chǎng)化方面做得還不夠，資本市場(chǎng)還是行政主導型，不僅市場(chǎng)運行機制還沒(méi)有市場(chǎng)化，更為重要的是，資本市場(chǎng)的外部環(huán)境，或生態(tài)環(huán)境也沒(méi)有市場(chǎng)化。所以推進(jìn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化，任務(wù)仍然非常繁重和艱巨。
他說(shuō)，現在各種形式的審批和備案的事項還是比較多，而且除了備案審批的事項以外，還有其他一些不叫審批、備案但卻類(lèi)似審批的事項，比如說(shuō)有些事情要登記，有些事情還要驗收。這些都不利于激發(fā)市場(chǎng)的活力，也不能促進(jìn)市場(chǎng)主體公平、有效率地競爭。
“資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機制還不完善，甚至可以說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格還是扭曲的，還不是完全由市場(chǎng)來(lái)決定的。比如，新股‘三高’的現象仍然比較突出，就是高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金，投資者在二級市場(chǎng)炒新、炒小、炒差仍然比較普遍。這些扭曲的現象，造成了資源的浪費和錯配�！毙や撜f(shuō)。
肖鋼稱(chēng)，上市公司一股獨大的現象也比較突出，一股獨大容易產(chǎn)生大股東利用優(yōu)勢地位，侵害中小投資者權益的情況，也就是所謂的“隧道效應”。另外，上市公司自由現金流不充分，從一個(gè)側面反映了上市公司粗放經(jīng)營(yíng)的現象。上市公司募集了資金以后，大部分都要擴大規模，把資本支出搞得很大，負債率較高，造成自由現金流不足，總體回報水平也不高。在這種情況下，加上我國無(wú)風(fēng)險資金收益率過(guò)高，使得資本市場(chǎng)難以建立一個(gè)長(cháng)期投資的價(jià)值理念。上市公司也沒(méi)有建立常態(tài)化的退市機制。
肖鋼認為，這些問(wèn)題都要進(jìn)一步通過(guò)市場(chǎng)化改革來(lái)逐步加以解決。也就是說(shuō)，解決當前資本市場(chǎng)存在的問(wèn)題，唯一的辦法就是積極穩妥地推進(jìn)市場(chǎng)化的改革。
當然，由于資本市場(chǎng)的系統性、敏感性和復雜性的特點(diǎn)，在推進(jìn)市場(chǎng)化改革的過(guò)程中，一定要看清楚問(wèn)題究竟在哪里，對改革的方案、步驟、途徑和方法一定要做充分的、細致的論證，廣泛聽(tīng)取市場(chǎng)的意見(jiàn)，這樣才能夠防止出現大的反復和折騰，也才能夠防止市場(chǎng)出現大幅波動(dòng)。
股票發(fā)行注冊制
需要配套改革
肖鋼表示，現在各方面對于資本市場(chǎng)改革的意見(jiàn)很多，看法也不一致，這是一個(gè)正常的現象，因為資本市場(chǎng)各種參與主體利益各不相同。這里確實(shí)不乏真知灼見(jiàn)，但有些也存在概念上的誤讀、誤用，有些過(guò)于偏激，有些似是而非，還有的自相矛盾。在推進(jìn)資本市場(chǎng)改革中，一定要保持戰略定力，要仔細分辨這些意見(jiàn)，吸取、集中大家的智慧來(lái)積極穩妥地推進(jìn)市場(chǎng)化改革，這是對我們的考驗。
肖鋼認為，股票發(fā)行注冊制改革是發(fā)行體制的一次重大改革，是還權于市場(chǎng)、還權于投資者的重大改革，也是資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的改革，這個(gè)改革會(huì )帶動(dòng)和促進(jìn)很多方面的改革。這次改革的意義就是尊重市場(chǎng)的規律。各個(gè)國家和地區，實(shí)行注冊制改革做法都不完全一樣。
肖鋼指出，有一個(gè)基本的特點(diǎn)，就是股票發(fā)行審核一定要以信息披露為中心，證監會(huì )要以投資者需求為導向，對發(fā)行人信息披露的準確性、全面性進(jìn)行審核，但是，不對這個(gè)公司的投資價(jià)值和持續盈利能力做出判斷，而交由市場(chǎng)、由投資者自主判斷，真正還權于市場(chǎng)，還權于投資者。千萬(wàn)不要誤解，注冊制就是登記生效制。股票發(fā)行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。
他舉例說(shuō)，美國是實(shí)行注冊制的一個(gè)很典型的國家，其證監會(huì )股票發(fā)行部門(mén)有近500人，里面大多是會(huì )計師、律師，還有一些行業(yè)的專(zhuān)家。與美國證監會(huì )相比，中國證監會(huì )的力量就弱得多，無(wú)論是人員的數量和人員的素質(zhì)，都不適應�？梢�(jiàn)，不能將注冊制理解為不管了，就是登記備案，自動(dòng)生效。實(shí)行注冊制也需要一系列的配套改革和條件，要實(shí)行注冊制就必須修改現行《證券法》。
市場(chǎng)化改革要求
加強證監會(huì )自身建設
肖鋼表示，推進(jìn)市場(chǎng)化改革，迫切要求加強證監會(huì )自身的改革和自身的建設。談到證監會(huì )在資本市場(chǎng)的作用，他引用了一位有名人士講的“五指理論”，即五個(gè)手指頭的理論�！按竽粗甘峭顿Y者，老大。緊靠著(zhù)大拇指的食指是券商，當然也可以理解為券商加上會(huì )計師事務(wù)所、律師事務(wù)所。中指是媒體，因為媒體報道資本市場(chǎng)的事情一定要客觀(guān)、中立。上市公司是無(wú)名指，證監會(huì )是小指頭，最小�！�
他說(shuō)，雖然證監會(huì )最小，但離佛法最近，要借用法律的力量行使職責。我們要進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權，轉變職能，把證監會(huì )職能切實(shí)轉到“兩維護、一促進(jìn)”上來(lái)，即維護市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、公正，維護投資者特別是中小投資者的合法權益。通過(guò)“兩維護”，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(cháng)期、穩定、健康發(fā)展。
肖鋼強調，證監會(huì )要加強自身建設，努力做到公正、透明。要建設一個(gè)公正透明的證監會(huì )，實(shí)現規則公開(kāi)、過(guò)程公開(kāi)、結果公開(kāi)。然后是嚴謹、高效。執法者一定要嚴謹，同時(shí)要高效，從審批者轉變?yōu)檎嬲谋O管者。