歐洲央行經(jīng)濟部門(mén)負責人有關(guān)該行可能會(huì )通過(guò)購買(mǎi)資產(chǎn)來(lái)擴張資產(chǎn)負債表規模的表態(tài)引發(fā)了種種猜測。這一舉措的經(jīng)濟效力已經(jīng)在討論之中；但另一個(gè)重要問(wèn)題是，歐洲央行以哪種形式來(lái)購買(mǎi)資產(chǎn)。

 

    美聯(lián)儲、日本央行和英國央行均大規模購買(mǎi)政府債券來(lái)放松貨幣政策。這樣做對歐洲央行而言并不易，它需要應付17個(gè)成員國的情況，以及因主權債務(wù)危機而割裂的政府債券市場(chǎng)。

 

    選擇購買(mǎi)哪種債券問(wèn)題也十分棘手。歐洲央行可以只購買(mǎi)德國國債，迫使藏身于此的避險型投資者來(lái)購買(mǎi)風(fēng)險較高的投資工具。但這一明顯的傾向在政治上極其危險。而購買(mǎi)歐元區所有成員國的債券也同樣存在問(wèn)題，這將減弱政府進(jìn)行結構性改革的壓力。德國決策者及其同盟可能會(huì )加以抵制。而且，歐元區經(jīng)濟體融資對資本市場(chǎng)的依賴(lài)程度低于美國，這可能會(huì )減弱購買(mǎi)政府債券的效力。

 

    從銀行業(yè)系統購買(mǎi)私營(yíng)部門(mén)信貸資產(chǎn)可能是一個(gè)更好的選擇。但這可能意味著(zhù)歐洲央行暗中參與貸款決策。央行現在著(zhù)手對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量展開(kāi)持續一年的調查，同時(shí)購買(mǎi)銀行資產(chǎn)將帶來(lái)溝通方面的難題。

 

    一個(gè)建議是歐洲央行向銀行購買(mǎi)證券化資產(chǎn)。這需要監管者和政府放寬會(huì )加大證券化成本和難度的規定�？紤]到證券化聲譽(yù)不佳，這將面臨挑戰。

 

    歐洲央行還需要確定QE要實(shí)現什么目的。美聯(lián)儲的QE現在明確與降低失業(yè)率掛鉤，但是對于只肩負穩通脹職責的歐洲央行來(lái)說(shuō)，這會(huì )很難。由于可以與通脹率影響因素聯(lián)系起來(lái)，信貸流動(dòng)性是一個(gè)可以接受的目標。如果信貸狀況繼續惡化，歐洲央行可能會(huì )泄漏行動(dòng)風(fēng)聲。