美國《華爾街日報》中文網(wǎng)站21日刊載題為《美聯(lián)儲醞釀平穩退出寬松貨幣政策》的文章，摘編如下：
留意到美國經(jīng)濟依舊脆弱的美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )(美聯(lián)儲)官員們正努力設計一套退出策略，以免未來(lái)數月縮減購債計劃的舉措引發(fā)新一輪市場(chǎng)動(dòng)蕩。購債計劃是美聯(lián)儲招牌式的寬松貨幣政策措施之一。
數月來(lái)美聯(lián)儲官員一直在就何時(shí)開(kāi)始縮減其每月850億美元購債計劃進(jìn)行辯論。今夏期間，他們的討論以及有關(guān)可能收縮時(shí)間的公開(kāi)言論震動(dòng)了市場(chǎng)，推動(dòng)利率走高、股市下跌。這令官員們感到吃驚。
20日公布的10月29日至30日政策會(huì )議的紀要顯示，美聯(lián)儲官員們仍打算在未來(lái)數月開(kāi)始縮減購債計劃，但他們花了幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間來(lái)研究如何應對意想不到的后果，并討論了如何調整政策聲明的措辭，以減輕結束寬松計劃給市場(chǎng)帶來(lái)的影響。
投資者對這份會(huì )議紀要感到失望。道瓊斯指數20日收盤(pán)下跌66.21點(diǎn)，至15900.82點(diǎn)，跌幅0.4%。該指數盤(pán)中一度沖破16000點(diǎn)大關(guān)，為本周以來(lái)第二次，但在會(huì )議紀要公布后股指很快轉為下跌。美國國債收益率升至兩個(gè)月高位，10年期美國國債收益率攀升0.083個(gè)百分點(diǎn)，至2.795%。
美聯(lián)儲下一次政策會(huì )議定在12月17日至18日召開(kāi)。屆時(shí)美聯(lián)儲有關(guān)是否開(kāi)始縮減購債計劃的決定，很大程度上將取決于接下來(lái)幾周美國經(jīng)濟數據的強勁程度。
美聯(lián)儲官員們希望他們的政策會(huì )這樣發(fā)展：未來(lái)數月美國經(jīng)濟的改善程度足以為他們收縮寬松措施提供依據。美聯(lián)儲去年開(kāi)始實(shí)施的購債計劃使得該央行持有的債券資產(chǎn)超過(guò)了3.5萬(wàn)億美元�？紤]到美國失業(yè)率(10月份為7.3%)將在未來(lái)幾年緩慢回落，在結束購債計劃后，他們將繼續把短期利率維持在接近于零的水平。
伯南克19日表示，人們可以把購債計劃視作經(jīng)濟復蘇初期階段的助推火箭。這個(gè)比喻意味著(zhù)，就像助推器一樣，在為經(jīng)濟提供初步提振作用后，購債計劃最終也將被拋棄。
最近出爐的一些數據表明，美國經(jīng)濟可能會(huì )按照美聯(lián)儲希望的腳本發(fā)展。美國商務(wù)部20日公布了好于預期的10月份零售額數據，未受華盛頓財政政策引發(fā)的混亂局面影響。上個(gè)月企業(yè)招工也出人意料地表現強勁。
紐約聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)威廉·達德利23日稱(chēng)，一些初步跡象表明美國經(jīng)濟可能正在改善。他指的是10月份就業(yè)報告和第三季度經(jīng)濟增長(cháng)數據。報告顯示，10月份企業(yè)招工加速，第三季度美國經(jīng)濟增長(cháng)2.8%。
但美聯(lián)儲也面臨諸多不確定性，例如通脹是否會(huì )繼續下降，這些變數可能會(huì )促使美聯(lián)儲官員把寬松貨幣政策再維持一段時(shí)間。美國勞工部20日公布，受油價(jià)下跌推動(dòng)，美國10月份消費者價(jià)格指數(CPI)環(huán)比出現下降，而同比僅上升1%，為2009年以來(lái)最低同比漲幅。2009年時(shí)，大宗商品價(jià)格隨著(zhù)全球經(jīng)濟滑坡而出現暴跌。
在10月份的政策會(huì )議上，美聯(lián)儲官員們花大把時(shí)間研究了未來(lái)可能出現的情況以及應對方案。德意志銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家Joseph Lavorgna表示，政策制定者們對下一步行動(dòng)真的很矛盾。
在美聯(lián)儲引起更大關(guān)注的一個(gè)假設情景是：如果就業(yè)市場(chǎng)并未如期好轉，而債券購買(mǎi)計劃在解決經(jīng)濟問(wèn)題方面也失去效力的話(huà)該怎么辦?會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲的解決方案可能是用其他形式的貨幣刺激措施來(lái)取代購債計劃。這可能包括更加堅定地承諾，未來(lái)很長(cháng)時(shí)間內短期利率都將維持在超低水平。這就是所謂“前瞻性指引”的溝通策略。
最近幾周，美聯(lián)儲高級官員曾發(fā)出信號：美聯(lián)儲的重心將從備受爭議的債券購買(mǎi)計劃轉移到口頭承諾，維持低利率方面。
伯南克在19日的講話(huà)中列舉了美聯(lián)儲最終可能對購債失去耐心的數個(gè)理由，比如，美聯(lián)儲對該計劃的效果并無(wú)把握。
伯南克說(shuō)，購債計劃還會(huì )帶來(lái)與利率前瞻指引無(wú)關(guān)的風(fēng)險，其中包括破壞證券市場(chǎng)功能、資產(chǎn)規模膨脹給美聯(lián)儲的運作增加難度等。但他說(shuō)，目前來(lái)看這些問(wèn)題都是可控的。
美聯(lián)儲的低利率承諾似乎已逐漸被市場(chǎng)所接受。今年9月份，歐洲美元期貨市場(chǎng)交易員擔心美聯(lián)儲在低利率承諾方面出現動(dòng)搖，當時(shí)的3個(gè)月借貸利率顯示，到2014年12月的利率預計將達到0.85%。后來(lái)，隨著(zhù)美聯(lián)儲反復強調低利率承諾，預期借貸利率降到了0.36%。
美聯(lián)儲官員在10月份的會(huì )議上維持債券購買(mǎi)規模不變，有關(guān)擴大或調整低利率策略的討論也并不深入。
美聯(lián)儲重申了之前的承諾，即在通脹率不會(huì )超過(guò)2.5%的前提下，至少在失業(yè)率降至6.5%之前不會(huì )上調短期利率。美聯(lián)儲同時(shí)還表示，即使是在失業(yè)率降至6.5%以下之后，美聯(lián)儲也不會(huì )急于加息。
幾個(gè)月以來(lái)，美聯(lián)儲一直在討論是否應該調整低利率承諾。其中一個(gè)想法是，把失業(yè)率門(mén)檻從目前的6.5%下調至6%或更低，這意味著(zhù)低利率維持的時(shí)間將會(huì )更長(cháng)。只有少數官員支持這一提議。部分官員認為，這可能會(huì )讓外界擔心美聯(lián)儲失業(yè)率門(mén)檻承諾的持久性。
會(huì )上有幾個(gè)官員提出給美聯(lián)儲可忍受的通脹率區間加一個(gè)下限。美聯(lián)儲之前表示，如果通脹率看上去將會(huì )升至2.5%以上的話(huà)就會(huì )加息，但并沒(méi)有說(shuō)如果通脹率太低會(huì )怎么辦。美聯(lián)儲的通脹率目標是2%。
官員們再次提到下調當前0.25%的商業(yè)銀行存款準備金利率。一些美聯(lián)儲官員希望下調這一利率，以刺激銀行放貸。
這一想法經(jīng)過(guò)數年的討論之后毫無(wú)進(jìn)展，某種程度來(lái)講這是因為官員們認為這種做法不會(huì )產(chǎn)生太大效果。但會(huì )議紀要顯示，美聯(lián)儲官員們相信，這一舉措在某個(gè)階段是值得考慮的。(完)