基礎設施建設、醫療養老等六大行業(yè)顯現投資機會(huì )
隨著(zhù)國內股票發(fā)行制度改革和國有企業(yè)股權改革的推進(jìn)，低迷了一年之余的中國PE市場(chǎng)開(kāi)始出現回暖跡象。業(yè)內人士認為，十八屆三中全會(huì )會(huì )后，基礎設施建設、醫療養老、消費、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等六大行業(yè)將進(jìn)一步顯現投資機會(huì )。
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| 趙乃育/繪 |
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轉變 低迷之后復歸理性
北京股權投資基金協(xié)會(huì )發(fā)布研究報告稱(chēng)，我國作為世界第二大經(jīng)濟體、經(jīng)濟增長(cháng)最快的國家，PE市場(chǎng)已超很多發(fā)達國家，成為美國之后的第二大PE市場(chǎng)，也是世界上最具活力的新興私募股權基金市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，中國PE行業(yè)已從最初的萌芽階段逐步走向成熟，在經(jīng)歷了2011年的全民PE熱潮之后，當前，行業(yè)整體上在投資策略和運營(yíng)管理方面，逐步回歸理性，并朝著(zhù)更加健康的方向發(fā)展。
在經(jīng)歷高速增長(cháng)后，2013年中國私募股權市場(chǎng)進(jìn)入深度調整階段，各PE機構受到募資渠道持續收緊、IPO暫停、大環(huán)境繼續疲軟等多種困難考驗。在募資方面，2013年前三季度PE行業(yè)募資總額為131.51億美元，同比下滑超過(guò)50%。投資方面活躍度很低，當前共完成投資844筆，同比下降超過(guò)四成。退出方面，受境內IPO持續暫停影響，2013年前三季度中國股權投資市場(chǎng)的IPO退出明顯下滑，市場(chǎng)上只有8只股權投資機構支持的企業(yè)實(shí)現美國和香港上市并購退出�！�
“從退出方式上看，由于IPO退出收益較高，國內PE行業(yè)的投資機構主要以IPO退出為主。但是自2012年底以來(lái)IPO暫停，倒逼PE機構開(kāi)始尋求多元化退出方式。受目前企業(yè)兼并重組熱潮的影響，并購逐漸成為股權投資機構的主流退出方式，原來(lái)只有10%至12%的投資是通過(guò)并購退出的，而今年達到了42%�！北本┦泄蓹嗤顿Y基金協(xié)會(huì )第五屆輪值主席李?lèi)?ài)慶表示。
目前國內PE行業(yè)呈現快速發(fā)展態(tài)勢，但近幾年在國民經(jīng)濟收入的比重還不高，僅為0.54%，最低也只有0.23%，遠未達到發(fā)達經(jīng)濟體的1%、2%的水平。由此可見(jiàn)，我國PE行業(yè)發(fā)展程度仍不高，未來(lái)仍有很大的發(fā)展空間。雖然PE資本總量相對較低，但作為國內資本市場(chǎng)不可或缺和最為活躍的組成部分，在產(chǎn)業(yè)升級、助推企業(yè)成長(cháng)等方面發(fā)揮了其他資本形態(tài)無(wú)法替代的作用。
中國股權投資基金協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)邵秉仁表示，“從原因上看，一方面受整體市場(chǎng)態(tài)勢的影響，機構基金募集困難，部分機構可用資本量緊張，迫使機構投資者更加謹慎。另一方面，由于IPO開(kāi)閘時(shí)間不明確，投資節奏也隨之放緩�！�
經(jīng)過(guò)了前兩年的PE高速增長(cháng)以后，市場(chǎng)上IPO的投資機會(huì )很少，在此背景下，PE開(kāi)始回歸投資本質(zhì)，更多關(guān)注早期投資項目，以及參與上市公司的定向增發(fā)投資。在2010年，PE都愿意投IPO的企業(yè)，而今年初創(chuàng )期的投資案例已經(jīng)達到44%，投資上市公司定向增發(fā)比例也由2010年的5%增加到今年的18%。從投資行業(yè)分布來(lái)看，國內PE主要專(zhuān)注于投資互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信等高科技領(lǐng)域，多年未變，但近幾年來(lái)，醫療健康和清潔技術(shù)等領(lǐng)域逐漸吸引了更多的資本關(guān)注。
利好 兩大因素助推市場(chǎng)回暖
專(zhuān)家在接受《經(jīng)濟參考報》采訪(fǎng)時(shí)表示，目前有兩大因素對國內PE市場(chǎng)回暖形成利好。一方面，三中全會(huì )后，未來(lái)國有企業(yè)改革將著(zhù)重在破除壟斷和市場(chǎng)限制方面發(fā)力，股權投資基金將有望更多地參與國企改革。另一方面，監管層對A股發(fā)審制度改革已形成共識，IPO注冊制即將實(shí)施，將為國內PE拓寬渠道。同時(shí)注冊制實(shí)施后，雖然企業(yè)發(fā)行市盈率可能會(huì )下降，收益回報也會(huì )降低，但是對于善于篩選和培養企業(yè)的PE來(lái)說(shuō)，主要通過(guò)依靠企業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)而非一二級市場(chǎng)利差來(lái)獲利，這一政策能讓優(yōu)秀的PE脫穎而出。
在目前風(fēng)生水起的并購潮之下，PE的投資機會(huì )正在集結。中國股權投資基金協(xié)會(huì )的研究報告稱(chēng)，在PE整體回報下降的情況下，投資機構開(kāi)始轉向房地產(chǎn)基金和并購基金，一方面期望通過(guò)房地產(chǎn)基金模式在房地產(chǎn)行業(yè)挖掘利潤，另一方面受?chē)鴥炔①彑岢庇绊�，PE機構積極設立并購基金，希望通過(guò)并購投資尋求市場(chǎng)機會(huì )。
另外有數據顯示，與企業(yè)并購大環(huán)境一致，上市公司并購重組活動(dòng)十分活躍，前三季度共完成并購交易480起，涉及金額392億美元，創(chuàng )下歷史最高水平。2013年，在IPO暫停的背景下，新三板作為PE基金投資新渠道受到了廣泛關(guān)注，截至今年三季度末，新三板企業(yè)掛牌總數達到309家，其中北京中關(guān)村企業(yè)227家。
“國有企業(yè)甚至大型壟斷性國有企業(yè)都必須進(jìn)入到股權改革，引入新的戰略投資者。如果直接的股權投融資體制迅速發(fā)展，且國有股權在這樣一個(gè)動(dòng)態(tài)的歷史變化當中不斷發(fā)生變化，中國企業(yè)股權的市場(chǎng)將會(huì )不僅在二級市場(chǎng)有機遇，一級市場(chǎng)也會(huì )更活躍、有更多的投資機會(huì )。私募股權投資基金在一級市場(chǎng)將有更大作為�！比珖绫；鹄硎聲�(huì )副理事長(cháng)王忠民表示。
王忠民說(shuō)，中國證監會(huì )對IPO實(shí)施注冊制，意味著(zhù)私募股權在一級市場(chǎng)投資某家企業(yè)時(shí)，就可以預計這個(gè)產(chǎn)品、這個(gè)市場(chǎng)、這個(gè)產(chǎn)業(yè)每年的盈利率、成長(cháng)性。私募股權也可以根據企業(yè)自身運營(yíng)特點(diǎn)做出退出上市的考慮，或者只用看一級市場(chǎng)的成長(cháng)性和企業(yè)自身的好壞，來(lái)做長(cháng)期投資預算。
有專(zhuān)家指出，三中全會(huì )提出要改革國有資本授權經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國有資本運營(yíng)公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司，這對國有資本注入PE行業(yè)提供了政策支持。雖然國有資本投資PE面臨國有股轉持、資產(chǎn)評估等復雜程序，但對緩解PE募資難的情況無(wú)疑是一項利好。
此外，近年來(lái)我國在推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設過(guò)程中，新三板、新四板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)等環(huán)境不斷改善，也為PE機構拓寬了新的退出渠道。
機遇 六大行業(yè)顯現投資機會(huì )
業(yè)內人士稱(chēng)，六大重點(diǎn)行業(yè)將被PE看好：一是城市化進(jìn)程中有關(guān)建筑、建材、機械工程及裝備類(lèi)企業(yè)；二是醫藥、衛生、保健、養老相關(guān)企業(yè)；三是消費類(lèi)相關(guān)行業(yè)，包括零售、皮具、服裝和高端消費品；四是與新能源和再生能源相關(guān)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)；五是文化產(chǎn)業(yè)；六是金融和金融服務(wù)業(yè)。
中國股權投資基金協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)邵秉仁在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，十八屆三中全會(huì )提出了混合所有制經(jīng)濟是基本經(jīng)濟制度的重要形式，有利于國有資本放大功能，在目前私募股權基金發(fā)展受阻的情況下，國有資本要充分發(fā)揮示范引導和放大作用，與非公經(jīng)濟組織合作，促進(jìn)各種所有制經(jīng)濟資本取長(cháng)補短，相互推動(dòng)發(fā)展，推動(dòng)并購基金、房地產(chǎn)基金、基礎設施建設基金等其他PE資產(chǎn)類(lèi)型在我國迅速發(fā)展，形成一波新的浪潮。另外，國家鼓勵民營(yíng)資本進(jìn)入文化、教育、醫療、環(huán)保、安全等領(lǐng)域，極大地拓展了民營(yíng)PE機構投資空間，為國家產(chǎn)業(yè)結構轉型升級以及PE產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng )造了條件。
國際金融公司高級投資官員雷偉表示，“我們把制造業(yè)、金融服務(wù)業(yè)和農業(yè)作為三大投資熱點(diǎn)，在金融行業(yè)的投資機會(huì )包括商業(yè)銀行、保險公司等；基礎設施方面的投資有污水處理、太陽(yáng)能發(fā)電；農業(yè)投資包括種業(yè)、生物化肥等�！�
全球新興市場(chǎng)股權投資協(xié)會(huì )總裁羅伯特表示，“對于中國的私有企業(yè)和PE行業(yè)來(lái)說(shuō)，都有理由認為未來(lái)的形勢是很好的。十八屆三中全會(huì )關(guān)于金融和銀行業(yè)的放松管制，還有土地改革和取消戶(hù)口方面的限制，將會(huì )提高消費需求，增加中等收入階層規模，這也能夠給我們帶來(lái)新的機會(huì )�！�
據清科集團董事長(cháng)倪正東介紹，隨著(zhù)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，私募股權投資也將對此進(jìn)行布局。目前來(lái)看，各種專(zhuān)項基金不斷出現，特別是最近幾年，各個(gè)地方都在成立文化產(chǎn)業(yè)基金。2012年中國VC/PE的總投資額下降了50%至60%左右，但是傳媒娛樂(lè )行業(yè)基本上沒(méi)有下降。倪正東表示，雖然文創(chuàng )產(chǎn)業(yè)整體投資規模平穩發(fā)展，但是跟文化創(chuàng )意相關(guān)的細分領(lǐng)域投資波動(dòng)還比較大，比如教育行業(yè)。其實(shí)，這些跟文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也值得投資機構關(guān)注。