相關(guān)細則“成熟一項推動(dòng)一項”
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在市場(chǎng)的期待中，2日央行網(wǎng)站正式披露《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)。短短2700字的意見(jiàn)共分七個(gè)部分三十條細項，從推動(dòng)資本項目可兌換進(jìn)程、擴大人民幣跨境使用以及穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化等多方面勾勒出了一幅未來(lái)自貿區金融改革路線(xiàn)圖。
與其他傳統自貿區只重在“自由貿易”不同，上海自貿區自?huà)炫颇翘炱�，其定位就與“金融改革創(chuàng )新試驗田”緊緊相連。不過(guò)，與銀監會(huì )、證監會(huì )和保監會(huì )于自貿區掛牌當天就發(fā)布了落實(shí)試驗區總體方案的支持意見(jiàn)不同，最受關(guān)注的央行金融創(chuàng )新政策遲遲未出臺，所以此次《意見(jiàn)》的公布可謂是“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”。
《意見(jiàn)》涉及多個(gè)方面，其中，推動(dòng)資本項目開(kāi)放進(jìn)程被認為力度較大。尤其是在便利個(gè)人跨境投資方面，《意見(jiàn)》明確指出，“在區內就業(yè)并符合條件的個(gè)人可按規定開(kāi)展包括證券投資在內的各類(lèi)境外投資。區內個(gè)體工商戶(hù)可根據業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境貸款”以及“在區內就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規定在區內金融機構開(kāi)立非居民個(gè)人境內投資專(zhuān)戶(hù)，按規定開(kāi)展包括證券投資在內的各類(lèi)境內投資�！�
“本次尺度最大的政策，是允許試驗區內個(gè)人在區內獲得的收入可向境外進(jìn)行包括證券投資在內的各種投資，這意味著(zhù)區內個(gè)人可不再受到QDII限制而自行進(jìn)行�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委指出。有分析指出，雖然沒(méi)有明確寫(xiě)明，但這為“港股直通車(chē)”預留了政策空間。
另外，《意見(jiàn)》也明確了企業(yè)進(jìn)行跨境投資可實(shí)現一定突破，如“符合條件的區內企業(yè)按規定開(kāi)展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù)”。上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授丁建平在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，對于我國而言，目前境外資金一旦大量流入，對經(jīng)濟會(huì )造成較大沖擊，從而導致人民幣國際化受到負面影響�！兑庖�(jiàn)》提到的促進(jìn)企業(yè)跨境直接投資便利化以及便利個(gè)人跨境投資，都屬于讓打通資金流出的渠道�，F在來(lái)看，QDII一旦基本放開(kāi)，對中國經(jīng)濟沖擊也不會(huì )太大。
值得注意的是，在大膽推進(jìn)的同時(shí)，《意見(jiàn)》也體現了“一線(xiàn)放開(kāi)，二線(xiàn)管住”的思路�！兑庖�(jiàn)》指出，試驗區內的居民可通過(guò)設立本外幣自由貿易賬戶(hù)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)居民自由貿易賬戶(hù))實(shí)現分賬核算管理，非居民可在試驗區內銀行開(kāi)立本外幣非居民自由貿易賬戶(hù)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)非居民自由貿易賬戶(hù))。居民自由貿易賬戶(hù)與境內區外的銀行結算賬戶(hù)之間產(chǎn)生的資金流動(dòng)視同跨境業(yè)務(wù)管理。
中國銀行公司金融總部(國際結算)總經(jīng)理程軍表示，利率市場(chǎng)化、資本項目可兌換、擴大人民幣跨境使用等金融體制改革具有較強的擴散效應，在機制不完善下貿然推動(dòng)，容易造成政策套利與進(jìn)程不可控，從而為金融體制改革穩步、可控推進(jìn)帶來(lái)了難度。自由貿易賬戶(hù)體系設計則為深化金融體制改革創(chuàng )造新的路徑，通過(guò)“二線(xiàn)管住”有關(guān)政策，構建了與境內市場(chǎng)相對獨立的金融試驗田，有效切斷境外和區內金融市場(chǎng)系統風(fēng)險向境內傳播。
在風(fēng)險防范方面，央行也強調了“提供多樣化風(fēng)險對沖手段”�！兑庖�(jiàn)》指出，試驗區分賬核算單元因向區內或境外機構提供本外幣自由匯兌產(chǎn)生的敞口頭寸，應在區內或境外市場(chǎng)上進(jìn)行平盤(pán)對沖。試驗區分賬核算單元基于自身風(fēng)險管理需要，可按規定參與國際金融市場(chǎng)衍生工具交易。經(jīng)批準，試驗區分賬核算單元可在一定額度內進(jìn)入境內銀行間市場(chǎng)開(kāi)展拆借或回購交易。
在推進(jìn)自貿區利率市場(chǎng)化體系建設方面，《意見(jiàn)》指出“完善區內居民自由貿易賬戶(hù)和非居民自由貿易賬戶(hù)本外幣資金利率的市場(chǎng)化定價(jià)監測機制；將區內符合條件的金融機構納入優(yōu)先發(fā)行大額可轉讓存單的機構范圍，在區內實(shí)現大額可轉讓存單發(fā)行的先行先試；條件成熟時(shí)，放開(kāi)區內一般賬戶(hù)小額外幣存款利率上限�！薄�
“央行公布的30條指導意見(jiàn)實(shí)際上為上海自貿區勾勒了未來(lái)金融改革的愿景，體現了大膽改革的精神。未來(lái)在具體實(shí)踐過(guò)程中，政策會(huì )不斷調整和完善，在合適時(shí)機上海的思路將會(huì )被推廣和復制�！眹倚姓䦟W(xué)院決策咨詢(xún)部研究員陳炳才指出。不過(guò)，他也說(shuō)，改革不能一步到位，需要一定時(shí)間。因此，這只是一個(gè)指導意見(jiàn)，而不是實(shí)施操作細則，不少政策的落實(shí)需要具體操作政策的出臺。央行也強調，《意見(jiàn)》堅持以“風(fēng)險可控、穩步推進(jìn)，適時(shí)有序組織試點(diǎn)”為原則，對于《意見(jiàn)》的具體改革條款，“成熟一項、推動(dòng)一項”，確保改革試點(diǎn)工作有序進(jìn)行。
在國際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明看來(lái)，自貿區在金融政策上的設計可以更大膽。他指出，目前自貿區的政策設計多在離岸金融范疇內，少數涉及和境內對接的范疇。不過(guò)，在離岸金融的范疇之內，涉及資本項目可兌換和利率市場(chǎng)化的內容比起真正的人民幣離岸中心香港力度要小�！叭绻Χ忍�，吸引力將差一些，將不利于上海這個(gè)市場(chǎng)的培育，因此，我認為，在自由貿易賬戶(hù)內，一些本外幣的兌換和利率市場(chǎng)化可以現在就做，細則也可快些出臺�！壁w慶明說(shuō)。