千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，央行昨日公布了《關(guān)于金融支持中國(上海)自由貿易試驗區建設的意見(jiàn)》(下稱(chēng)《意見(jiàn)》)，從金融領(lǐng)域“力挺”上海自貿區。
《意見(jiàn)》總共30條，聚焦人民幣跨境使用、資本項目可兌換、利率市場(chǎng)化和外匯管理四個(gè)方面，其中，以資本項目開(kāi)放領(lǐng)域的突破力度最大。
央行昨日還稱(chēng)，將盡快制定相應細則后組織實(shí)施。
而據接近央行的知情人士透露，《意見(jiàn)》昨天上午公布后，央行還召集了一些專(zhuān)家學(xué)者聽(tīng)取反饋意見(jiàn)，為下一步完善實(shí)施細則醞釀成熟意見(jiàn)。預計相應的實(shí)施細則將很快出臺。
成熟一項，推動(dòng)一項
“總體來(lái)看，金融支持試驗區實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、便利跨境投資和貿易的具體內容有四個(gè)方面�！毖胄蟹Q(chēng)，《意見(jiàn)》以“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟，便利跨境投資和貿易”為指導思想。
目前看來(lái)，這是關(guān)于上海自貿區金融改革的一份最為全面的綱領(lǐng)性文件。
具體來(lái)看，上述四個(gè)方面分別是：探索投融資匯兌便利化，推動(dòng)資本項目可兌換進(jìn)程，進(jìn)一步擴大試驗區對外開(kāi)放，支持企業(yè)走出去；擴大人民幣跨境使用，使區內企業(yè)和個(gè)人更加靈活使用本幣進(jìn)行跨境交易，降低匯兌成本，減少匯率風(fēng)險；穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，加快改革進(jìn)程，支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展；深化外匯管理改革，進(jìn)一步減少行政審批，逐步建立與之相適應的外匯管理體制。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，雖然《意見(jiàn)》涵蓋了投資貿易便利化、人民幣跨境結算、外匯管理改革、利率市場(chǎng)化等四大方面，但打頭陣的是資本項目開(kāi)放。
“文件的核心內容是‘探索投融資匯兌便利’這部分。而這中間最大的看點(diǎn)是個(gè)人跨境投資的便利，包括境內向外，境外向內，一種雙向的便利�！苯恍惺紫�(jīng)濟學(xué)家連平稱(chēng)，在個(gè)人跨境投資方面，過(guò)去尚無(wú)具體的規定。
需要指出的是，《意見(jiàn)》只是綱領(lǐng)性文件，具體到操作環(huán)節還需要等待實(shí)施細則。央行昨日也稱(chēng)，將盡快制定相應細則后組織實(shí)施。與此同時(shí)，對于《意見(jiàn)》的具體改革條款，央行要求“成熟一項、推動(dòng)一項”，確保改革試點(diǎn)工作有序進(jìn)行。
在魯政委看來(lái)，“成熟一項，推動(dòng)一項”，暗示政策會(huì )是動(dòng)態(tài)調整的。
資本項目開(kāi)放大跨越
針對《意見(jiàn)》中資本項目開(kāi)放的具體條款，魯政委總結了三點(diǎn)進(jìn)步：區內個(gè)人的資本項目放開(kāi)；區內境外機構的資本項目開(kāi)放擴大；以及區內金融交易的資本項目開(kāi)放擴大。
“便利個(gè)人跨境投資�！薄兑庖�(jiàn)》稱(chēng)，區內個(gè)體工商戶(hù)可根據業(yè)務(wù)需要向其在境外經(jīng)營(yíng)主體提供跨境貸款。在區內就業(yè)并符合條件的境外個(gè)人可按規定在區內金融機構開(kāi)立非居民個(gè)人境內投資專(zhuān)戶(hù)，按規定開(kāi)展包括證券投資在內的各類(lèi)境內投資。
“本次尺度最大的政策，是允許試驗區內個(gè)人在區內獲得的收入可向境外進(jìn)行包括證券投資在內的各種投資�！濒斦Q(chēng)，這意味著(zhù)區內個(gè)人可不再受到QDII(合格境內機構投資者)限制而自行進(jìn)行。
在此之前，個(gè)人投資境外，主要通過(guò)QDII途徑，但監管層對QDII規模保持嚴格管控。
“從央行來(lái)說(shuō)，很希望通過(guò)這塊，推動(dòng)境內的資本進(jìn)一步向境外流出�！边B平表示，目前，跨境資本以流入為主，這給境內的貨幣政策、匯率形成了一定的壓力。
在連平看來(lái)，若能夠使私人資本流出速度加快，加上國有企業(yè)的對外流出，國內整個(gè)的資本流出步伐就會(huì )加快。當流出壓力明顯加大時(shí)，央行又可以進(jìn)一步放開(kāi)對流入的管制。
在企業(yè)層面，《意見(jiàn)》允許區內金融機構和企業(yè)按規定進(jìn)入上海地區的證券和期貨交易場(chǎng)所進(jìn)行投資和交易。區內企業(yè)的境外母公司也可按國家有關(guān)法規在境內資本市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。
這意味著(zhù)，前者可以突破眼下的QFII(合格境外機構投資者)限制；后者表明“點(diǎn)心債”(境外主體發(fā)行的人民幣債)從香港搬到了境內銀行間市場(chǎng)。
此外，《意見(jiàn)》還允許區內機構可區內或境外開(kāi)展風(fēng)險對沖管理；允許區內企業(yè)開(kāi)展境外證券投資和境外衍生品投資業(yè)務(wù)；試驗區內的分賬核算單元可基于風(fēng)險管理需要，參與國際金融市場(chǎng)衍生品工具交易；區內核算單元可以進(jìn)入境內銀行間市場(chǎng)進(jìn)行拆借或回購。
“這些措施落實(shí)下去之后，資本項目開(kāi)放有一定的雛形了�！痹诿裆y行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強看來(lái)，自貿區進(jìn)行的實(shí)踐，可在全國復制。從自貿區的這些金融改革，能遠眺全國資本項目開(kāi)放的路徑。
預演全國金改路線(xiàn)
央行昨日也表示，通過(guò)上述舉措，形成金融支持試驗區實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展和投資貿易便利化的可復制、可推廣的創(chuàng )新業(yè)務(wù)及管理模式，助力試驗區成為推進(jìn)改革和提高開(kāi)放性經(jīng)濟水平的“試驗田”，發(fā)揮示范帶動(dòng)、服務(wù)全國的積極作用。
言下之意很明顯，全國的金融改革將很有可能復制自貿區的經(jīng)驗框架。
《意見(jiàn)》規則下，魯政委認為境外主體在自貿區內設立機構主要有四個(gè)方面的好處：可進(jìn)入上海地區的證券和期貨交易場(chǎng)所投資和交易；區內主體的境外母公司可在境內發(fā)行人民幣債券；可從境外融入本外幣資金；外商投資企業(yè)在區內設立營(yíng)運中心更便利。
境內主體在區內設立機構的好處則包括五個(gè)方面。第一，可進(jìn)行包括證券在內的各類(lèi)境外投資；第二，可從境外融入本外幣資金；第三，可進(jìn)行境外衍生品交易；第四，境內企業(yè)可在區內設立管理全球子公司資金的財務(wù)中心；第五，租賃業(yè)務(wù)更方便。
擴大人民幣跨境使用方面，《意見(jiàn)》還指出，區內企業(yè)可根據自身經(jīng)營(yíng)需要，開(kāi)展集團內雙向人民幣資金池業(yè)務(wù)，為其境內外關(guān)聯(lián)企業(yè)提供經(jīng)常項下集中收付業(yè)務(wù)。
與此同時(shí)，區內金融機構和企業(yè)也可從境外借用人民幣資金。但央行也對資金的使用劃了一條紅線(xiàn)：借用的人民幣資金不得用于投資有價(jià)證券、衍生產(chǎn)品，不得用于委托貸款。
李志強表示，此舉意在防止借入的人民幣資金進(jìn)入證券、房地產(chǎn)等靠資產(chǎn)價(jià)格上漲獲利的領(lǐng)域。