8日晚間，央行發(fā)布《同業(yè)存單管理暫行辦法》，宣布正式推出同業(yè)存單業(yè)務(wù)。利率市場(chǎng)化改革再下一城。
　　專(zhuān)家表示，央行推出此辦法是同業(yè)存款更加規范化的過(guò)程，也是存款利率市場(chǎng)化的重要鋪墊。作為利率市場(chǎng)化舉措，未來(lái)的同業(yè)存單或能與LPR(貸款基準利率)和Shibor一道成為貸款定價(jià)的可選基準。
　　對市場(chǎng)面而言，在資金面整體緊張的情況下，同業(yè)存單推出的初期可能拉高貨幣市場(chǎng)利率。但隨著(zhù)其持續滾動(dòng)發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長(cháng)期限的穩定負債，最終會(huì )有利于貨幣市場(chǎng)利率更平穩、貨幣市場(chǎng)利率曲線(xiàn)的期限結構更為合理。
　　同業(yè)存單是指由銀行業(yè)存款類(lèi)金融機構法人在全國銀行間市場(chǎng)上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場(chǎng)工具。

趙乃育/繪

　　原則　以市場(chǎng)化方式發(fā)行

　　《辦法》規定，同業(yè)存單的發(fā)行利率、發(fā)行價(jià)格等以市場(chǎng)化方式確定。其中，固定利率存單期限原則上不超過(guò)1年，為1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年，參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價(jià)。浮動(dòng)利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率為浮動(dòng)利率基準計息，期限原則上在1年以上，包括1年、2年和3年。存款類(lèi)金融機構可以在當年發(fā)行備案額度內，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限，但單期發(fā)行金額不得低于5000萬(wàn)元人民幣。
　　央行稱(chēng)，公開(kāi)發(fā)行的同業(yè)存單可以進(jìn)行交易流通，并可以作為回購交易的標的物。定向發(fā)行的同業(yè)存單只能在該只同業(yè)存單初始投資人范圍內流通轉讓�！掇k法》同時(shí)要求，建立同業(yè)存單市場(chǎng)做市商制度。同業(yè)存單做市商由市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制核心成員擔任，根據同業(yè)存單市場(chǎng)的發(fā)展變化，中國人民銀行將適時(shí)調整做市商范圍。
　　利率市場(chǎng)化改革在今年有提速之勢。央行自今年7月20日起全面放開(kāi)金融機構貸款利率管制，取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。在貸款利率全面放開(kāi)之后，市場(chǎng)也期待存款利率市場(chǎng)化能夠取得更大進(jìn)展。
　　“NCD(同業(yè)存單)利率是目前唯一具有存款性質(zhì)的市場(chǎng)化利率，能為未來(lái)存款利率市場(chǎng)化提供參照，為存款利率市場(chǎng)化的鋪墊�！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示。中國人民銀行副行長(cháng)胡曉煉此前曾表示，將從銀行間市場(chǎng)上發(fā)行同業(yè)存單入手，逐步擴大負債產(chǎn)品的市場(chǎng)化定價(jià)范圍，進(jìn)一步豐富金融機構市場(chǎng)化負債產(chǎn)品，從而為穩妥有序推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化創(chuàng )造條件。
　　魯政委對《經(jīng)濟參考報》記者表示，同業(yè)存單提供了新的金融創(chuàng )新可能。NCD發(fā)行之后，貸款的定價(jià)基準不再單一，商業(yè)銀行以其作為貸款定價(jià)的基準利率，風(fēng)險會(huì )更為可控，因此，未來(lái)LPR、Shibor和NCD都能夠成為貸款定價(jià)的可選基準。同時(shí)，NCD推出之后，如果短期國債仍然稀缺，未來(lái)也可以考慮推出基于NCD的利率期貨，其可望與IRS、目前5年期的中期國債期貨一起，成為時(shí)間期限更為完整的利率風(fēng)險管理工具。

　　利好　同業(yè)業(yè)務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險將降低

　　據了解，已有10家銀行獲得首批試點(diǎn)發(fā)行資格，包括工行、農行、中行、建行、交行、招行、中信、興業(yè)、浦發(fā)9家商業(yè)銀行和1家政策性銀行國開(kāi)行，目前各家銀行已上報發(fā)行方案。
　　魯政委指出，NCD為銀行提供了比定期存款更為穩定的負債工具。利率市場(chǎng)化給銀行帶來(lái)的挑戰是存款不斷流失，即便是定期存款穩定性也大大減弱，隨時(shí)可以被提前支取。而NCD不到期發(fā)行機構沒(méi)有義務(wù)進(jìn)行兌付，NCD是比定期存款更為穩定的負債工具，有助于緩解利率市場(chǎng)化帶來(lái)的負債壓力。不僅能夠擺脫“貸存比”這一過(guò)時(shí)桎梏，還能夠讓商業(yè)銀行更好適應巴塞爾協(xié)議III的兩個(gè)流動(dòng)性監管指標要求。
　　而在另外一些業(yè)內人士看來(lái)，同業(yè)存單的推出則能夠解決銀行同業(yè)業(yè)務(wù)帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險。近幾年，銀行間市場(chǎng)的同業(yè)存放業(yè)務(wù)十分活躍，并且線(xiàn)下交易也很普遍。央行副行長(cháng)李東榮曾指出，“近年來(lái)，銀行的同業(yè)存款等線(xiàn)下業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，在優(yōu)化銀行間資源配置、促進(jìn)資金有效使用等方面起到了積極作用，但同時(shí)也存在信息不透明、惡性競爭等問(wèn)題，一定程度上影響了中長(cháng)端Shibor的報價(jià)質(zhì)量�！�
　　國際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，根據美國的經(jīng)驗，存款利率市場(chǎng)化的推進(jìn)是從針對企業(yè)和個(gè)人的CD(大額存單)開(kāi)始的，而NCD只限于同業(yè)之間，對于利率市場(chǎng)化的作用可能意義有限，尤其是銀行此前的同業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)高度市場(chǎng)化�！皩�(shí)際上，NCD更多的是從6月份銀行間市場(chǎng)出現流動(dòng)性緊張之后開(kāi)始提出的，因此它更多的是針對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的改革措施，也可看做是對銀行日益活躍的同業(yè)業(yè)務(wù)所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險的解決方案�！�

　　影響　短期或拉高貨幣市場(chǎng)利率

　　專(zhuān)家認為，同業(yè)存單的推出有利于規范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)，但在資金面整體緊張的情況下，也有可能拉高貨幣市場(chǎng)利率。受同業(yè)存單推出消息影響，3個(gè)月Shibor上周四、上周五連續大幅上漲。上海銀行間同業(yè)拆放利率顯示，上周五3個(gè)月Shibor報5.1670%，較上一日上漲28.2個(gè)基點(diǎn)，上周四該品種利率上漲約11個(gè)基點(diǎn)。而此前3個(gè)月Shibor利率相當長(cháng)時(shí)間處于4.74%以下。
　　魯政委表示，同業(yè)存單發(fā)行之初預計會(huì )略微推高貨幣市場(chǎng)利率，但隨著(zhù)其持續滾動(dòng)發(fā)行，商業(yè)銀行能夠獲得更長(cháng)期限的穩定負債，最終會(huì )有利于貨幣市場(chǎng)利率更平穩、貨幣市場(chǎng)利率曲線(xiàn)的期限結構更為合理�！�
　　國泰君安發(fā)布報告表示，同業(yè)存單將豐富貨幣市場(chǎng)短期交易工具。作為新的品種無(wú)疑會(huì )增強貨幣市場(chǎng)的交易活躍度，特別是在央行票據余額較小的背景下，不排除大型銀行的同業(yè)存單成為央行的操作標的。但銀行同業(yè)存單的推出可能對證券公司的短融會(huì )造成沖擊。
　　國泰君安判斷，同業(yè)存單對債券市場(chǎng)的沖擊，心理方面的沖擊重于實(shí)質(zhì)影響。同業(yè)存單的推出步伐快于市場(chǎng)預期，這意味著(zhù)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程目前仍在加快，銀行資金成本的提升可能會(huì )繼續加速；但是短期來(lái)看，同業(yè)存單的推出暫時(shí)不會(huì )造成銀行負債端的劇烈惡化，甚至可以理解為監管機構規范同業(yè)業(yè)務(wù)的措施，債市不用太過(guò)悲觀(guān)。