北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲2013年度最后一次貨幣政策會(huì )議決定，將目前每月850億美元債券的購買(mǎi)規模削減100億至每月750億美元。這一決定意味著(zhù)，從今年5月以來(lái)一直醞釀退出量化寬松貨幣政策(QE)的方案正式啟動(dòng)。
　　美聯(lián)儲選擇在2013年的最后一次貨幣政策會(huì )議啟動(dòng)退出按鈕，并非外界猜測伯南克“善始善終”的考慮，根本的原因是美國經(jīng)濟數據好轉。美國勞工部數據顯示，11月美國非農部門(mén)新增就業(yè)崗位20.3萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率從前一個(gè)月的7.3%已經(jīng)降至7%；11月經(jīng)季調并年化的房屋開(kāi)建量為109萬(wàn)幢，超過(guò)了經(jīng)濟學(xué)家預期的96.3萬(wàn)幢；第三季度美國非農業(yè)部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率按年率計算上升3%，為近4年來(lái)的最高漲幅。
　　美聯(lián)儲量化寬松退出對全球經(jīng)濟的最直接影響有三個(gè)方面：一是全球流動(dòng)性的轉折點(diǎn)將到來(lái)，廉價(jià)貨幣時(shí)代將宣告結束，全球流動(dòng)性將告別長(cháng)達20多年的“過(guò)�！倍�走向“短缺”；二是會(huì )改變全球流動(dòng)性的方向，新興市場(chǎng)將從國際資本的流入地變?yōu)榱鞒龅�；三是新興市場(chǎng)包括房?jì)r(jià)在內的資產(chǎn)價(jià)格泡沫面臨破滅的危險。
　　對于包括中國在內的新興市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲政策轉變導致的尷尬是不言而喻的：在美國發(fā)動(dòng)印鈔機應對危機的時(shí)候，中國等新興市場(chǎng)成為發(fā)達國家流動(dòng)性泛濫的蓄水池，廉價(jià)的資本從發(fā)達經(jīng)濟體肆無(wú)忌憚地流向新興市場(chǎng)，在帶來(lái)了不可持續的增長(cháng)的同時(shí)，也吹大了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。美聯(lián)儲一旦退出量化寬松，美元走強，新興市場(chǎng)將立即從資本流入地區變?yōu)榱鞒龅貐^，多年以來(lái)靠潛伏的國際資本支撐的高房?jì)r(jià)將迎來(lái)真正的重擊。
　　但是，對于美聯(lián)儲量化寬松對中國的影響，國內過(guò)于樂(lè )觀(guān)的情緒令人擔憂(yōu)。很多經(jīng)濟界人士認為，美聯(lián)儲退出量化寬松直接受到?jīng)_擊的是包括印尼、印度等“雙赤字”的新興市場(chǎng)國家，對于中國這樣的擁有巨額外匯儲備的國家而言，完全有能力應付美聯(lián)儲退出引發(fā)的資金短缺和資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。但事實(shí)上，對于國際金融市場(chǎng)缺乏話(huà)語(yǔ)權的中國而言，即使擁有足額的外匯儲備，也很難確保面對退出的沖擊波可以獨善其身。
　　美聯(lián)儲退出產(chǎn)生的沖擊波，對于中國而言有三重危機：一是在打擊新興市場(chǎng)的同時(shí)打擊中國的出口。作為中國主要出口地的新興市場(chǎng)一旦崩盤(pán)，中國的出口將再次遭受重創(chuàng )，不僅導致人民幣貶值壓力加劇，也將重創(chuàng )國內出口企業(yè)；二是資本流向的轉折會(huì )直接觸及中國的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，而房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)與影子銀行和地方債務(wù)的聯(lián)動(dòng)會(huì )引發(fā)金融領(lǐng)域系統風(fēng)險；三是風(fēng)險最終會(huì )傳導到實(shí)體經(jīng)濟，從而最終對國內經(jīng)濟造成重創(chuàng )。而事實(shí)上，中國6月份發(fā)生的錢(qián)荒，在某種程度上也和美聯(lián)儲退出后引發(fā)的流動(dòng)性短缺恐慌有關(guān)。截至11月末，中國金融機構外匯占款余額為283575.03億元，如果被動(dòng)收縮，對于中國資金面的改變是不言而喻的。
　　正是基于此，前不久閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議對明年經(jīng)濟工作的主基調突出“底線(xiàn)思維”和“風(fēng)險思維”，并根據中國經(jīng)濟的基本面，將化解過(guò)剩產(chǎn)能和嚴控債務(wù)風(fēng)險列為明年工作的重中之重。這是基于對美聯(lián)儲退出后，中國被動(dòng)去杠桿化可能引發(fā)風(fēng)險的高度認識。而最近中國銀行間隔夜拆借利率的再次飆升，誰(shuí)敢肯定背后沒(méi)有美聯(lián)儲退出的影子？面對日益膨脹的房地產(chǎn)泡沫，面對巨額的地方政府債務(wù)和很多行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩壓力，對美國量化寬松退出，我們沒(méi)有任何輕視的理由。