當地時(shí)間12月18日，由于對經(jīng)濟復蘇抱有信心，美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )在結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議后發(fā)布聲明，開(kāi)始縮減每個(gè)月購買(mǎi)債券的規模。在推出量化寬松措施五年后，美聯(lián)儲終于開(kāi)始了逐步退出量寬的行動(dòng)，新興市場(chǎng)資金將再次面對考驗。
美聯(lián)儲宣布購債規�？s減
此次聯(lián)儲會(huì )議前，大約只有1/3接受調查的經(jīng)濟學(xué)家認為美聯(lián)儲將開(kāi)始縮減購債的行動(dòng)。而事實(shí)上，多重積極因素都為美聯(lián)儲縮減量化寬松提供了足夠的信心：首先，大部分經(jīng)濟數據較為樂(lè )觀(guān)，包括GDP增長(cháng)率、失業(yè)率、房地產(chǎn)市場(chǎng)數據和制造業(yè)表現都好于預期。其次，兩黨達成的預算協(xié)議將有助于美國政府避免在未來(lái)兩年關(guān)門(mén)，減少財政不確定性對經(jīng)濟的影響，從而有利于美國經(jīng)濟復蘇。
根據美聯(lián)儲發(fā)布的聲明，美聯(lián)儲對經(jīng)濟形勢表示出了樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，“委員會(huì )認為經(jīng)濟活動(dòng)和勞工市場(chǎng)環(huán)境出現了改善，這與更廣泛的經(jīng)濟增長(cháng)潛力在走強是一致的�！贝送�，美聯(lián)儲聲明還認為，財政問(wèn)題對經(jīng)濟的拖累可能開(kāi)始消失。根據這一判斷，從明年1月開(kāi)始，美聯(lián)儲每個(gè)月購買(mǎi)美國國債和MBS的購買(mǎi)規模將分別削減50億美元。與此同時(shí)，美聯(lián)儲暗示，其保持超低利率的時(shí)間將比之前承諾的會(huì )更長(cháng)，預計在失業(yè)率降至6.5%下方后，接近于零的利率“很可能還會(huì )保持很長(cháng)時(shí)間”。伯南克還強調，削減量化寬松并不是收緊貨幣政策。
后續步驟較為清晰
伯南克在之后的新聞發(fā)布會(huì )上大致勾勒了未來(lái)美聯(lián)儲退出量化寬松的操作步驟。他重申，未來(lái)的貨幣政策仍將視經(jīng)濟數據而定。如果經(jīng)濟持續改善，美聯(lián)儲將在明年的八次會(huì )議上持續削減購債；但如果經(jīng)濟令人失望，美聯(lián)儲可能會(huì )“跳過(guò)一兩次會(huì )議”；如果經(jīng)濟增長(cháng)超過(guò)預期，回撤購債的步伐會(huì )“更快一點(diǎn)”。
此次會(huì )議是伯南克最后一次以美聯(lián)儲主席身份召開(kāi)的貨幣政策會(huì )議，從明年2月1日起，新任聯(lián)儲主席耶倫將接任伯南克的職位。因此，美聯(lián)儲此次決策基本確定了未來(lái)一段時(shí)間的貨幣政策基調。伯南克在新聞發(fā)布會(huì )上表示，下一任美聯(lián)儲主席耶倫“完全支持我們今天的措施”。這顯示，未來(lái)美聯(lián)儲退出量寬的路徑將大致如伯南克所述。此外，從規模上看，此次縮減的規模大致為美聯(lián)儲現行月購買(mǎi)債券規模的八分之一。美聯(lián)儲明年將有八次會(huì )議，后續縮減規�？赡軙�(huì )維持在大致100億美元。5月份伯南克提出到明年年中結束購債的時(shí)間將有所推后。
從利率方面看，聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )對經(jīng)濟前景的預期是：今年年底的失業(yè)率將在7%-7.1%之間，2014年年底的失業(yè)率在6.3%-6.6%之間，根據之前的前瞻指引，至少到2014年底，美聯(lián)儲目前的利率不會(huì )變。有相當一部分官員則認為到2015年，美聯(lián)儲會(huì )開(kāi)始提高利率。
總體而言，美聯(lián)儲聲明及伯南克表示縮減量寬不會(huì )影響低利率政策的講話(huà)，給華爾街吃了一顆定心丸，使得市場(chǎng)對縮減量寬的恐慌消減。而美聯(lián)儲一再使用的前瞻指引工具也在一定程度上穩定了投資者情緒。
18日美股一掃之前的跌勢，收盤(pán)大漲。標普500指數收盤(pán)上漲1.7%至1811點(diǎn)，創(chuàng )下歷史新高。道瓊斯指數收盤(pán)大漲293點(diǎn)至16168點(diǎn)，也創(chuàng )下歷史新高。十年期美國國債收益率最初升至2.92%，收盤(pán)回落至2.89%，較前一個(gè)交易日上升了6個(gè)基點(diǎn)。美元加權匯率收盤(pán)上漲0.5%，美元對日元突破104大關(guān)，創(chuàng )2008年10月以來(lái)最高。黃金價(jià)格繼續下跌了20多美元。
亞洲市場(chǎng)上，隨著(zhù)日元對美元匯率下跌到五年低位，19日日經(jīng)指數觸及自5月23日以來(lái)的高位，接近新的六年峰值。亞洲新興市場(chǎng)國家的股市也是漲跌互現，并未出現巨幅暴跌�！�
TD證券策略師Millan Mulraine說(shuō)，“總體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲之所以出人意料地放緩購債，看起來(lái)是因為對增長(cháng)和就業(yè)前景更為樂(lè )觀(guān)。但他們依然會(huì )擔心通脹，因此我們預計美聯(lián)儲會(huì )保持謹慎�！�
布朗兄弟財富管理公司的首席投資策略員表示，美聯(lián)儲購債規模的改變十分溫和，顯示美聯(lián)儲在用十分細心的語(yǔ)言來(lái)表達它將繼續支持美國經(jīng)濟復蘇。
市場(chǎng)更關(guān)心全球格局變化
美聯(lián)儲決定削減量化寬松對全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)轉折點(diǎn)，同時(shí)也是美國經(jīng)濟增長(cháng)走上正常狀態(tài)的一個(gè)標志。隨著(zhù)美國寬松政策的逐步終結，投資者將更加愿意持有美元，而新興市場(chǎng)則可能面臨一場(chǎng)新的波動(dòng)。此外，美聯(lián)儲開(kāi)始退出量化寬松，通脹預期并未減退。全球經(jīng)濟在增長(cháng)，工資水平上漲，都預示著(zhù)未來(lái)通脹會(huì )上漲。
中國農業(yè)銀行戰略規劃部19日發(fā)布報告指出，美聯(lián)儲縮減購債意味著(zhù)美聯(lián)儲QE退出程序正式開(kāi)啟，今后隨著(zhù)退出步伐的逐步推進(jìn)，對全球資金流動(dòng)、匯率變動(dòng)、商品價(jià)格等領(lǐng)域走勢將產(chǎn)生深遠影響，但具體方向還存在一定不確定性，對此必須給予高度關(guān)注。
中國銀行國際金融研究所宏觀(guān)經(jīng)濟研究主管溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，伴隨著(zhù)美國經(jīng)濟的改善，市場(chǎng)更關(guān)心的是下一個(gè)階段全球經(jīng)濟格局的變化。尤其是新興市場(chǎng)國家，在沒(méi)有新動(dòng)力支撐經(jīng)濟增長(cháng)的背景下，將面臨更大的風(fēng)險。他認為，在今年5、6月美聯(lián)儲釋放出退出QE的信號時(shí)，印度和印尼就經(jīng)歷了一輪資本流出和股市下跌。這兩個(gè)國家資本項目高度開(kāi)放，流入的多是短期國際資金，加之其本身就面臨著(zhù)嚴重的“雙赤字”問(wèn)題(即國際收支經(jīng)常項目赤字和財政赤字)。一旦美聯(lián)儲擰緊量寬水龍頭以及美國經(jīng)濟持續復蘇，那么國際資本會(huì )迅速從這類(lèi)結構性問(wèn)題比較嚴重的國家流出�！岸@類(lèi)國家的中央銀行為了應對資金外流一旦加息，則將進(jìn)一步影響其復蘇前景�！睖乇蛑赋�。
從過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看，美聯(lián)儲的一舉一動(dòng)對于中國的跨境資本流動(dòng)有著(zhù)不可小視的影響。在美元流動(dòng)性較充裕時(shí)，人民幣兌美元有升值趨勢，人民幣資產(chǎn)成為市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，外部資金涌入國內；而一旦美元流動(dòng)性減少，美元反轉，則資本就存在回流美國的可能。今年9月以來(lái)，由于美聯(lián)儲沒(méi)有宣布退出QE，人民幣匯率迅速升值，新增外匯占款也屢創(chuàng )高位。央行最新公布的外匯占款數據顯示，11月新增金融機構外匯占款量為3979億元，這也是外匯占款連續第四個(gè)月正增長(cháng)�！懊髂曛袊媾R的跨境資本流動(dòng)情況，仍存在不確定性。從正面因素來(lái)看，市場(chǎng)預期明年中國經(jīng)濟增長(cháng)仍維持在較高水平；而從負面因素來(lái)看，債務(wù)風(fēng)險以及各個(gè)部門(mén)去杠桿的過(guò)程可能會(huì )加速?lài)H資本流出。不過(guò)，從整體來(lái)看，外匯占款整體的增量是要逐步收縮的，資金面并不樂(lè )觀(guān)�！睖乇蛑赋�。
關(guān)于美聯(lián)儲QE的漸進(jìn)退出會(huì )如何影響我國的貨幣供應流動(dòng)性問(wèn)題，美銀美林大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺表示，只要央行足夠靈活，影響可以足夠小。他稱(chēng)，我國有平均19%的存款準備金率，央行也可以通過(guò)其他許多途徑在限定利率下供應銀行間流動(dòng)性和現金。
實(shí)際上，自從6月“錢(qián)荒”之后，盡管央行通過(guò)一些公開(kāi)市場(chǎng)操作手段來(lái)調節流動(dòng)性，但央行“緊平衡”基調未變，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性一直不盡寬裕。臨近年底，銀行間資金緊張持續，18日，中國7天質(zhì)押式回購加權平均利率漲至6%以上，觸及6月以來(lái)最高水平。而截至19日，央行已經(jīng)連續5期暫停逆回購。
溫彬表示，市場(chǎng)可做好明年降低存款準備金率的準備�！懊髂昙词箍缇迟Y本不大規模流出，市場(chǎng)流動(dòng)性也不樂(lè )觀(guān)。由于由外匯占款形成的基礎貨幣投放增量有限，因此降低存準不僅有利于增加流通中的基礎貨幣，而且也將增加低息資產(chǎn)，從而降低融資成本�！睖乇蛘f(shuō)，降低存款準備金率并不意味著(zhù)貨幣政策的整體放松，并不是提高銀行的放貸能力，而只是對沖外匯占款縮減所造成的影響。