自11月以來(lái)，在需求緩慢好轉以及利比亞國內危機引發(fā)供應短缺等多重因素影響下，國際原油市場(chǎng)表現強勢，歐美兩地原油分別上漲5.7%和4.5%，成為整體商品上漲的主要推動(dòng)力量；不過(guò)近兩周來(lái)，隨著(zhù)伊核談判的逐步明朗以及QE退出，油市再度出現回落。
　　筆者認為，短期宏觀(guān)因素消退后，油市將回歸基本面，伊核局勢難見(jiàn)明顯緩和，美國消費延續回升，將推動(dòng)油價(jià)再度上漲。預計到明年1月中旬之前，紐約原油價(jià)格有望回升至102美元/桶。

　　油市回歸供需影響

　　12月18日，美聯(lián)儲在今年最后一次議息會(huì )議上做出了收緊QE的決定：從明年1月開(kāi)始每月MBS購買(mǎi)縮減100億至350億，國債購買(mǎi)規模則維持不變。QE收縮終于塵埃落定，而美聯(lián)儲的選擇則體現出其對整體市場(chǎng)利率抬升可能對經(jīng)濟的沖擊更為謹慎。
　　不過(guò)筆者認為，此次QE的退出并不會(huì )對油價(jià)形成實(shí)際影響，在宏觀(guān)影響消退之后，油價(jià)壓力將進(jìn)一步削減。
　　一方面，為避免對經(jīng)濟的沖擊，美聯(lián)儲會(huì )加強超低利率的前瞻指引，另外將配套類(lèi)似于降低超額存款準備金率等的寬松貨幣政策。因此QE退出并不代表寬松貨幣政策結束，而利率的上升更多將來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟資金需求抬升的推升，是經(jīng)濟增長(cháng)信心的體現，對油價(jià)的實(shí)際影響并不非常偏空。
　　另一方面，從今年的情況看，自年初以來(lái)，對流動(dòng)性收緊的預期已經(jīng)推動(dòng)商品下跌4.5%，同期摩根士丹利全球股市指數上升了21.6%，商品和股市的迥異表現已經(jīng)反映出后QE的資產(chǎn)價(jià)格差異。因而在QE退出之路真正開(kāi)啟之后，商品反而有可能出現反彈。
　　就油價(jià)而言，自今年以來(lái)，其與美元相關(guān)性持續下滑，兩者之間已無(wú)明顯關(guān)聯(lián)，因而QE退出對油價(jià)的實(shí)際影響甚微，短期宏觀(guān)影響結束后，油價(jià)將回歸基本面。

　　伊朗禁運難解除

　　12月以來(lái)，隨著(zhù)伊核局勢的進(jìn)一步緩和，伊朗開(kāi)始籌備恢復原油生產(chǎn)和出口，并在OPEC產(chǎn)量會(huì )議上稱(chēng)，其明年產(chǎn)量將增長(cháng)150萬(wàn)至400萬(wàn)桶/天。從伊朗的積極態(tài)度來(lái)看，很難說(shuō)其“信心”來(lái)自于在伊核談判中獲得的暗示，還是在向外釋放煙霧彈，抑或是先行在OPEC內部爭取一些空間。不過(guò)筆者認為后兩者可能性較大，其增產(chǎn)空間非常有限。
　　雖然從奧巴馬對國內的聲明以及隨后放寬對亞太多國制裁赦免可以看到美國在伊核問(wèn)題上有較多誠意，但其不會(huì )就此輕易結束對伊原油禁運；目前，伊朗國內反對聲音較為強烈，保守派將會(huì )談結果引申為“媾和”，這將阻礙伊朗執行會(huì )談協(xié)議；另一方面，美國國內政治壓力同樣較重，眾議院多數共和黨議員不滿(mǎn)于對伊朗制裁的放松；外部方面，以色列對于此次會(huì )談極為不滿(mǎn)，沙特也有眾多怨言，這都將影響對伊朗原油禁運的取消�！�
　　因此，因此，伊朗能否真正在六個(gè)月過(guò)渡期末被取消原油出口禁運，目前仍不容樂(lè )觀(guān)，筆者傾向于其產(chǎn)量在明年底能夠增長(cháng)50萬(wàn)桶/天水平。因而就歐洲和亞太市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，供應端短期難見(jiàn)明顯增長(cháng)，遠景空間亦不大，油市難持續回落。

　　美國原油需求回升

　　美國市場(chǎng)自12月以來(lái)整體供需偏強，美國能源部數據顯示原油庫存連續三周回落1911萬(wàn)桶，遠高于市場(chǎng)預期，原因主要來(lái)自于煉廠(chǎng)開(kāi)工的大幅回升。
　　自10月末起，美國成品油消費快速回升，但同期煉油利潤率回升有限，煉廠(chǎng)開(kāi)工維持同期較低水平，這致使終端消費回暖難以向上游原油傳導；不過(guò)自11月起，煉廠(chǎng)開(kāi)工率連續四周快速回升6.7%，目前已觸及歷史同期高點(diǎn)92.7%，這也引發(fā)了庫存的快速回落并推升油價(jià)走強。
　　筆者預期在“取暖消費回升、歐洲取消對美航油進(jìn)口關(guān)稅、德州主成品油出口港霧霾消散以及年末煉廠(chǎng)清庫存”等因素的多重推動(dòng)之下，未來(lái)一個(gè)月這一趨勢仍將延續，亦將支撐美國市場(chǎng)維持強勢。
　　因此，就整體油市而言，在年末至明年1月中旬前需求復蘇的大背景下，市場(chǎng)持續好轉仍是大概率事件。中東局勢對油市短期影響已經(jīng)趨于完結，歐洲市場(chǎng)繼續下行空間不大，北海原油或小幅反彈，有望重回112美元。