在剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議上，“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險作為經(jīng)濟工作的重要任務(wù)”的表述成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)，這是中央首次把防控地方債務(wù)風(fēng)險列為經(jīng)濟工作的主要任務(wù)之一。業(yè)內人士認為，只有在關(guān)上一大堆隱性的后門(mén)的同時(shí)，打開(kāi)一扇更陽(yáng)光更通透的前門(mén)，才能讓地方政府的融資更安全。

　　地方政府的投融資將被約束

　　會(huì )議明確指出，把短期應對措施和長(cháng)期制度建設結合起來(lái)，做好化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險各項工作。加強源頭規范，把地方政府性債務(wù)分門(mén)別類(lèi)納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序。明確責任落實(shí)，省區市政府要對本地區地方政府性債務(wù)負責任。強化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績(jì)導向。

　　在專(zhuān)家看來(lái)，特意把防控債務(wù)風(fēng)險列入經(jīng)濟工作的主要任務(wù)，說(shuō)明當前我國地方政府債務(wù)問(wèn)題的確比較嚴重�！凹訌娫搭^規范”“政府要對本地債務(wù)負責”的提法，意味著(zhù)將來(lái)要靠制度框架來(lái)加強管理。

　　平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，中央經(jīng)濟工作會(huì )議透露出的信息之一是，地方政府的投融資將被約束，擴張性的基礎設施投資也許會(huì )減速，政府主導的投資也將下降。積極財政和穩健貨幣的內涵已經(jīng)發(fā)生變化。

　　海通證券宏觀(guān)債券首席分析師姜超說(shuō)：“要防控地方政府性債務(wù)風(fēng)險，從增量上看，應控制新增債務(wù)，這意味著(zhù)2014年的貨幣政策不會(huì )放松，社會(huì )融資增長(cháng)將受限制，未來(lái)地方投融資和地方國有資產(chǎn)管理體制也將面臨重大變化�！�

　　根據上一輪審計結果顯示，2010年末的全國地方政府性債務(wù)余額為107174．91億元。今年8月審計署開(kāi)始了新一輪的全面審計摸底，但截至目前，數據仍未公布，這使得市場(chǎng)人士猜測審計結果可能不容樂(lè )觀(guān)。業(yè)內人士認為，雖然我國政府債務(wù)處于可控范圍，但一些區域性和結構性問(wèn)題無(wú)疑值得警惕。

　　隱蔽融資方式風(fēng)險更大

　　除了傳統銀行信貸、城投債這些相對透明的融資渠道外，地方政府債務(wù)近幾年越來(lái)越多地與信托、資產(chǎn)管理、私募等金融機構發(fā)生聯(lián)系，而且“借新還舊”的滾雪球借債特性愈演愈烈，風(fēng)險的傳染效應正在增強。融資方式多元化和復雜化也使得地方政府性債務(wù)更加隱蔽，風(fēng)險埋藏更深。

　　近兩年來(lái)，地方政府融資有很大一部分來(lái)自以信托為代表的“影子銀行”，中國信托業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，截至今年三季度末，信托對政府主導的基礎產(chǎn)業(yè)配置規模達到2．49萬(wàn)億元，直接為地方政府融資的信政合作業(yè)務(wù)規模達到8238．78億元。

　　眾所周知，信托融資成本至少在10％以上，期限只有1－2年，而地方政府的基建項目大多難以在規定期限內產(chǎn)生足以?xún)敻侗鞠⒌母哳~收益，只有“借新償舊”才能緩解流動(dòng)性風(fēng)險。

　　值得注意的是，在相關(guān)監管部門(mén)陸續出臺一些有針對性的管控措施后，通過(guò)信托融資的難度有所提高。一些地方政府開(kāi)始大量轉向有限合伙私募股權投資基金（ＰＥ）、基金子公司、券商資產(chǎn)管理計劃甚至Ｐ2Ｐ網(wǎng)絡(luò )借貸融資。

　　這類(lèi)產(chǎn)品與信托在操作模式上相類(lèi)似，產(chǎn)品投向多為保障房、安置房項目、城市建設工程項目等，投資門(mén)檻低于信托，投資者很容易通過(guò)第三方理財機構買(mǎi)到。在業(yè)內人士看來(lái)，這類(lèi)融資機構受到的監管力度相對較弱，項目資質(zhì)往往不佳，融資成本比信托更高，潛在風(fēng)險更大。而且，這些融資渠道“潛伏”頗深，到底產(chǎn)生了多大規模的債務(wù)，至今沒(méi)有數據可考。

　　疏堵并舉建立陽(yáng)光投融資體系

　　化解這樣一個(gè)規模龐大、錯綜復雜的地方債務(wù)問(wèn)題，同時(shí)又要滿(mǎn)足地方政府持續的融資需求，需要極高的智慧。梳理近段時(shí)間決策層的表態(tài)可以看出，一條疏堵并舉的治理思路正逐步清晰。

　　十八屆三中全會(huì )通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出，建立透明規范的城市建設投融資機制，允許地方政府通過(guò)發(fā)債等多種方式拓寬城市建設融資渠道。

　　中央組織部近日印發(fā)的《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導班子和領(lǐng)導干部政績(jì)考核工作的通知》，把政府負債作為政績(jì)考核的重要指標，強化任期內舉債情況的考核、審計和責任追究。

　　剛剛閉幕的中央城鎮化工作會(huì )議又提出，建立多元可持續的資金保障機制。在完善法律法規和健全地方政府性債務(wù)管理制度基礎上，建立健全地方債券發(fā)行管理制度。

　　可以說(shuō)，在源頭上堵住盲目發(fā)債、算清地方政府“糊涂賬”、編制資產(chǎn)負債表、完善法律法規、建立透明規范的城市建設投融資機制，如是，地方政府發(fā)債才真正可行。

　　中國社科院金融研究所副研究員安國俊對記者說(shuō)：“發(fā)行市政債，解決地方政府融資問(wèn)題已是大勢所趨。向市政債轉型，改變的不僅僅是發(fā)債主體，因此必須要讓信息披露、信用評級、征信體系和保險擔保等機制盡快完善起來(lái)，要關(guān)上一大堆隱性的后門(mén)，打開(kāi)一扇更陽(yáng)光更通透的前門(mén)，這樣才能讓地方政府的融資更可控，更安全�！�