近期，金融市場(chǎng)“錢(qián)緊”來(lái)襲。貨幣市場(chǎng)7天期質(zhì)押式回購加權平均利率一路飆升，12月17日以來(lái)的五個(gè)交易日里，從原來(lái)的低位快速拉升400個(gè)基點(diǎn)，至23日上午盤(pán)中最高觸及9.8%，屢創(chuàng )6月份“錢(qián)荒”以來(lái)新高。針對年末貨幣市場(chǎng)新變化，央行通過(guò)微博宣告，已連續三天通過(guò)SLO累計向市場(chǎng)注入超過(guò)3000億元流動(dòng)性，并提示主要商業(yè)銀行合理調整資產(chǎn)負債結構，提升流動(dòng)性管理的科學(xué)性和前瞻性。
　　在銀行體系超額儲備已逾1.5萬(wàn)億元的同時(shí)出現貨幣市場(chǎng)資金利率急劇上升，突出反映了金融市場(chǎng)的結構性難題，表明當前商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結構調整進(jìn)展緩慢。
　　應該說(shuō)，當前我國金融市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕。從貨幣存量考察，截至11月末，我國廣義貨幣供應量M2余額高達107.93萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.2%。從人民幣存款增長(cháng)趨勢看，2013年1至11月，全國人民幣存款增加11.41萬(wàn)億元，同比多增2.18萬(wàn)億元，總體仍延續穩步擴張態(tài)勢。從外匯儲備增長(cháng)看，下半年我國資本流入壓力增大，三季度我國外匯儲備增加約1600億美元，為2011年二季度以來(lái)的最高季度增幅。從流動(dòng)性狀況看，11月末，全國人民幣存貸比為69.18%，與75%的監管指標仍有距離。從實(shí)體經(jīng)濟交易的流動(dòng)性需求看，目前銀行體系1.5萬(wàn)多億元的超額儲備仍處于歷史相對高位，應該完全可以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟交易與支付的需要。
　　當前貨幣市場(chǎng)資金面緊張，是金融機構資產(chǎn)負債結構調整緩慢的重要反映。6月份“錢(qián)荒”的發(fā)生，實(shí)質(zhì)上是金融機構過(guò)度擴張同業(yè)業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)的結果。在中央銀行向部分金融機構提供流動(dòng)性支持后，6月份貨幣市場(chǎng)利率明顯回落。但部分金融機構在同業(yè)和表外業(yè)務(wù)上的結構調整進(jìn)展緩慢，反而加快了金融各個(gè)業(yè)態(tài)的融合創(chuàng )新，使得金融市場(chǎng)的資金鏈條并沒(méi)有隨著(zhù)“錢(qián)荒”事件的解決而真正緩解。在金融機構同業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)系鏈條中，任何一方的結構與策略調整，都將會(huì )引發(fā)一系列連鎖反應，從而明顯加劇金融市場(chǎng)流動(dòng)性的整體緊張狀況。
　　此外，預期也是當前貨幣市場(chǎng)資金成本上升的重要誘因。今年以來(lái)，隨著(zhù)美國經(jīng)濟復蘇信號更加明顯，金融市場(chǎng)對美聯(lián)儲退出QE存在強烈預期。12月中旬，在為期兩天的FOMC會(huì )議后，美聯(lián)儲宣布從明年1月起每月購買(mǎi)資產(chǎn)規模減少100億美元。美國退出QE的步伐將會(huì )引發(fā)全球流動(dòng)性的收縮反應，進(jìn)而影響到國內的流動(dòng)性水平。事實(shí)上，從國慶節前貨幣市場(chǎng)資金面一度緊張情況看，金融機構對流動(dòng)性趨向緊張已經(jīng)有明顯預期。最近一段時(shí)間，商業(yè)銀行新發(fā)行的理財產(chǎn)品收益率持續上行，存款競爭日益激烈。在這種情況下，金融機構在貨幣市場(chǎng)拆出資金的意愿也會(huì )明顯下降，更容易受到市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響。
　　綜合來(lái)看，如果金融機構完全指望央行提供流動(dòng)性支持，而不是加快自身業(yè)務(wù)結構的調整步伐，反而加快跨市場(chǎng)交叉性金融產(chǎn)品規模擴張，那么不僅會(huì )顯著(zhù)降低金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效率，而且還會(huì )加劇區域性、系統性金融風(fēng)險。因此，金融機構更需加快自身業(yè)務(wù)結構調整，強化流動(dòng)性管理和穩健經(jīng)營(yíng)。否則，即使中央銀行提供流動(dòng)性支持后，雖可緩解但不能真正解決金融機構在資產(chǎn)負債結構管理上的問(wèn)題，甚至還會(huì )出現“飲鴆止渴”的結果。