根據國家統計局的數字，在過(guò)去的12年(2000-2012年)間，中國的名義GDP的年復合增長(cháng)率為14.79%，也就是說(shuō)，名義GDP累計增長(cháng)了423.4%。
　　但是，股市跟GDP好像沒(méi)有關(guān)系。那咱們大家還一門(mén)心思研究宏觀(guān)經(jīng)濟干什么？
　　咱們的股市輸在了起跑線(xiàn)上。在IPO的時(shí)候定價(jià)太高，反映了未來(lái)很多年的好時(shí)光，所以已經(jīng)榨干了。為什么定價(jià)太高？需要審批，嚴格控制供應量，股市就從超貴到很貴，然后會(huì )到比較貴。這是個(gè)痛苦的過(guò)程，漫長(cháng)的過(guò)程。如果上市是一種特權，需要審批，那就只能是這個(gè)結果。在一個(gè)均衡的股市里，上市與不上市無(wú)所謂，可上可不上，退市與不退市也是一樣的。此所謂均衡的股市。
　　GDP本來(lái)就跟股市表現沒(méi)關(guān)系。我曾讀了一本新書(shū)，《Tap Dancingto Work》。它搜集了過(guò)去50年美國財富雜志對巴菲特的報道和巴菲特本人的幾篇文章。其中巴菲特在1999年寫(xiě)的一篇文章很有趣，巴菲特還證明它們的關(guān)系是反相關(guān)。
　　巴菲特把1998年前的34年分成兩個(gè)階段(各17年)：一個(gè)大熊市，一個(gè)大牛市。道瓊斯指數在1964年底為874點(diǎn)，17年以后，即1981年底：還是875。當然，通脹侵蝕了購買(mǎi)力。在第二個(gè)17年的起點(diǎn)，即1981年底，指數為875點(diǎn)，但是1998年底，它大漲到了9181點(diǎn)。
　　這跟經(jīng)濟增長(cháng)有關(guān)系嗎？完全沒(méi)有。其實(shí)正好負相關(guān)！請看：美國的GNP(國民收入)在1964到1981年(17年)大漲373%�？芍^經(jīng)濟騰飛！
　　相反地，在1981到1998年(17年)，GNP只是小漲了177%。
　　當然，巴菲特的意思不是說(shuō)股市表現跟GNP(或者GDP)負相關(guān)。他說(shuō)，經(jīng)濟增長(cháng)率固然重要，但是利率水平更加重要。美國政府長(cháng)期國債(30年)的票面利率在1964年底為4.20%，隨后一路上揚到1981年底的13.65%。高利率是股市的克星。雖然經(jīng)濟騰飛，企業(yè)利潤大漲，但是，市盈率從20倍左右一路下滑到6到8倍。
　　八十年代初，新的聯(lián)儲主席沃爾科嚴打通脹，不斷收緊貨幣，雖然每年有100-200家銀行倒閉，他也不手軟。他終于制服了通脹，名義利率才普遍下降。到1998年底，長(cháng)期國債的收益水平降到了5.09%。雖然經(jīng)濟疲軟，但是股市一路上揚。
　　他的結論：從長(cháng)期來(lái)看，市盈率取決于市場(chǎng)利率。
　　從長(cháng)期來(lái)看，股市跟折現率的關(guān)系很密切：反相關(guān)。折現率就是利率。