從根本上講，債務(wù)的本質(zhì)是對信用的過(guò)度透支，高債務(wù)無(wú)論對于哪一個(gè)國家都是跨不過(guò)去的 “懸崖”。因此，如何化解債務(wù)風(fēng)險也成為世界各國的一大難題。
當前，我國債務(wù)金融風(fēng)險不斷上升，而解決思路似乎主要是按照“去杠桿”、“去債務(wù)”等方式，但伴隨而來(lái)的卻是實(shí)體融資成本大幅上升和整個(gè)社會(huì )流動(dòng)性的結構性緊張。事實(shí)上，治病必須對癥下藥，筆者以為，化解地方債風(fēng)險必須
“標本兼治，疏堵結合”。
12月30日，審計署公布數據顯示，截至2013年6月底，全國各級政府負有償還責任的債務(wù)20.7萬(wàn)億元。雖然債務(wù)風(fēng)險總體可控，但有的地方也存在一定風(fēng)險隱患。筆者認為，地方債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險，主要體現在地方資產(chǎn)負債表的期限錯配和資產(chǎn)收益低下。資產(chǎn)方往往是期限較長(cháng)的固定資產(chǎn)投資，現金流不足，而負債方則是各種類(lèi)型和期限的債務(wù)，隨著(zhù)持續調控，特別是平臺貸款“降舊控新”管理，新借債務(wù)可能期限縮短而資金成本偏高，因此地方債務(wù)看似是債務(wù)問(wèn)題，實(shí)際上對整個(gè)社會(huì )的溢出風(fēng)險非常大。
從資金結構來(lái)看，地方政府貸款中54%的期限在5年以上，2011年到2015年期間，大量地方債將進(jìn)入還本付息期，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011、2012年到期償還的占24.49%和17.17%，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%，2016年以后到期償還的占30.21%。
從債務(wù)分布來(lái)看，政府負有償還責任的債務(wù)在2011年和2012年到期較多，這直接導致地方政府這兩年還本付息壓力較大。根據模型預測，2014年以后，地方政府或將出現資金缺口。即使考慮到借新還舊，即部分資金缺口可由銀行新增信貸進(jìn)行彌補，2015年后將會(huì )出現絕對資金缺口。
從債務(wù)負擔來(lái)看，2013、2014年地方政府債務(wù)負擔最沉重，隨著(zhù)平臺融資集中到期，未來(lái)兩年到期債務(wù)規模增長(cháng)更快，而財政收入增幅則難以大幅提升，屆時(shí)地方政府以及融資平臺將面臨更大還本付息壓力。
因此，當前在控制增量同時(shí)，必須對債務(wù)總量進(jìn)行優(yōu)化，采取“標本兼治，疏堵結合”化解債務(wù)風(fēng)險，并建立解決債務(wù)問(wèn)題的長(cháng)效機制。
就資產(chǎn)方而言，可考慮存量資產(chǎn)注入，將地方政府存量資產(chǎn)，比如路橋、隧道、自來(lái)水廠(chǎng)等，劃撥給相應投資集團，納入投融資集團的固定資產(chǎn)。
筆者建議成立地方“壞賬銀行”，主要負責地方債和不良資產(chǎn)處置，其購入不良資產(chǎn)應采取債務(wù)重組方式進(jìn)行處置，可以對外轉讓。同時(shí)建立基礎設施產(chǎn)權交易市場(chǎng)，完善地方政府投資項目退出機制，以便于地方退出部分國有股權，盤(pán)活地方政府融資平臺資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化等金融手段為新項目籌集資金。
筆者認為可以考慮將部分城投債轉為市政收益債，將公用事業(yè)類(lèi)城投債定位為市政收益債，并在地方政府預算中設立特別賬戶(hù)，進(jìn)而從根本上降低政府融資對社會(huì )融資，特別是實(shí)體部門(mén)融資需求的擠出效應。
此外，還可以構建土地受讓金管理和儲備制度，編制地方政府資產(chǎn)負債表。一是土地出讓金收入經(jīng)法定程序，可由土地儲備機構、地方財政局、稅務(wù)局及資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司設置財政專(zhuān)戶(hù)，保證收入及時(shí)納入管理和儲備機制內，其他部門(mén)不得私設賬戶(hù)。二是以實(shí)現財政支出責任配置與財政收入籌集能力相適應為目標，建立完善土地征收績(jì)效評價(jià)體系。三是對地方政府土地受讓?zhuān)珖舜笠约皩徲嬍鸨仨毎l(fā)揮監督和審計作用，加大審查和執法力度。四是編制地方政府資產(chǎn)負債表，提高地方預算透明度。中長(cháng)期來(lái)看，各級政府應編制完整資產(chǎn)負債表。政府財政統計和預算報告應披露有法律效力的擔保所導致的或有負債。
而更加重要的是，從制度成因上看，地方債務(wù)不受約束的擴張也與政府的隱形擔保體制息息相關(guān)。由于地方政府對融資成本不敏感，這使得地方政府債務(wù)變成一種低風(fēng)險、高收益資產(chǎn)，從而實(shí)體經(jīng)濟從融資市場(chǎng)被擠出，加劇了產(chǎn)業(yè)結構扭曲。特別是國際金融危機以來(lái)，以地方政府為主導的投資擴張，使得對資金有饑渴癥的地方政府通過(guò)表外貸款、銀行間債務(wù)融資等形式與其對接，大量資金流向地方融資平臺和政府驅動(dòng)投資行業(yè)，造成資源嚴重錯配。
從這個(gè)意義上講，不徹底改變我國政府的隱性擔保制度，不切斷隱性擔保體系導致的資源錯配，不盡快實(shí)現預算體制由收付實(shí)現制向權責發(fā)生制轉變、建立財政資產(chǎn)負債管理體系，我國的債務(wù)金融風(fēng)險不斷上升的局面難以根本性改變。