證監會(huì )在2013年最后一天發(fā)出有關(guān)批文，核準2014首批公司發(fā)行股份，標志著(zhù)暫停13個(gè)月的新股發(fā)行（IPO）重新開(kāi)閘。
IPO重新開(kāi)閘并不僅僅是為投資者提供新的更多可供選擇的投資品種，同時(shí)涉及眾多利益主體及其行為的利益博弈與重整，這種博弈重整將深刻影響市場(chǎng)。這眾多的利益主體及其行為包括地方政府及其打造國企改革“升級版”的努力。十八屆三中全會(huì )決定提出在堅持公有制主體的基礎上構建混合所有制經(jīng)濟，且以資本管理為中心的國資管理新模式，超越了傳統的國有資產(chǎn)保值增值的國企改革思路，可以認為是傳統國企改革的“升級版”。而站在國企改革新的歷史時(shí)點(diǎn)，IPO重啟將會(huì )被地方政府“錨定”，這一點(diǎn)是確定無(wú)疑的。當然時(shí)代變了，國企錨定股市，也已經(jīng)超越了“股市為國企解困服務(wù)”的陳腐而又有害的舊理念。
這種“超越”有著(zhù)制度優(yōu)化方面的許多保證，使得人們將IPO重啟與國企改革再次聯(lián)系起來(lái)的時(shí)候，少了反感與恐慌，甚或產(chǎn)生一些期待，這是市場(chǎng)條件方面的良性變化。
促成這一變化的因素是IPO改革。通過(guò)引入“存量發(fā)行”、“破發(fā)回購”、強化發(fā)行人與控股股東、相關(guān)中介機構等責任主體的違法賠償責任以及嚴格監管執法等政策措施，試圖對市場(chǎng)一直以來(lái)廣泛詬病的上市公司超募、大股東違規、市場(chǎng)操縱等問(wèn)題進(jìn)行有效治理，包括國企在內的公司上市無(wú)法再將股市作為“提款機”，需要誠實(shí)經(jīng)營(yíng)與實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jì)成長(cháng)作為股價(jià)的最基本支撐。應該說(shuō)，市場(chǎng)情緒的變化對“升級版”國企改革展開(kāi)提供了值得珍惜的寶貴基礎。
在宏觀(guān)層面，概而言之，IPO重啟為地方政府國有資產(chǎn)證券化提供了一個(gè)平臺：一則為國資提供市場(chǎng)化的定價(jià)機制，證券化后的國資市值將暴露低效與無(wú)效資產(chǎn)，使得國有資產(chǎn)估值向市場(chǎng)化方向大大邁進(jìn)一步。二則IPO重啟也給地方國資改革提供一個(gè)有效的資本運作平臺，國有資本邊界的擴展與收縮，通過(guò)收購兼并與被收購兼并等方式，國有資本管理可以更便捷、更有效率地展開(kāi)。三則地方國有資產(chǎn)證券化也可以與地方政府債權融資形成互動(dòng)。一個(gè)簡(jiǎn)單的觀(guān)察是，出于地方國企與地方政府之間直接與隱性的利益關(guān)聯(lián)，股權融資機會(huì )的增加有助于減少對債權融資的依賴(lài)，雖然地方國企與地方財政并不簡(jiǎn)單地等同，但二者的關(guān)系是毋庸置疑的，這其中有正向的影響，也有需要警惕與嚴格監控的方面。最后，從效果衡量角度來(lái)看，國資保值增值可類(lèi)似于基金凈值排行一樣直觀(guān)透明，可使得國有資本經(jīng)營(yíng)考核與監管更加便捷。
IPO重啟與地方政府國企改革的微觀(guān)效應在于，在“三高”問(wèn)題被有效抑制之后，國企上市與其他類(lèi)型公司上市一道，可以給資本市場(chǎng)提供更加豐富的品種選擇。當然，它也可能因為股市供給擴容、資金抽離等方式對二級市場(chǎng)存量造成短期負面的沖擊。其次，以國有企業(yè)盈利與公益邊界劃分為基礎，在公益性行業(yè)，國企股權集中度需要保持；而國企改革“升級版”并不強調競爭性行業(yè)一味地戰略退出，一些盈利性、競爭性行業(yè)過(guò)度集中的國有資本可能需要收縮。但基于國有資本經(jīng)營(yíng)效益衡量的目標導向，地方政府有強大的動(dòng)機希望引入發(fā)展前景較好、有實(shí)力的戰略投資者作為新股東入局以?xún)?yōu)化上市公司股權結構，共謀長(cháng)久發(fā)展。而一些國資控制度過(guò)低、同時(shí)又有發(fā)展前景的行業(yè)可能會(huì )面臨集中度增加。由此，國有資本的進(jìn)退都可以對市場(chǎng)產(chǎn)生良性沖擊。由于地方政府及其所屬的國企數量龐大，其在通過(guò)二級市場(chǎng)進(jìn)行“資本運作”的過(guò)程（基于合法、合規前提），也將會(huì )給二級市場(chǎng)投資者提供豐富的市場(chǎng)交易性的熱點(diǎn)機會(huì )。當然，這個(gè)前景是基于地方政府出于對二級市場(chǎng)呵護與共贏(yíng)的理性判斷作出的。只要IPO改革與新的制度設計對包括地方政府在內各利益主體行為構成理性約束，這個(gè)展望就有一定的基礎。
當然，有許多風(fēng)險需要警示�；疽c(diǎn)就是大股東的理性需要制度約束保證，IPO新規實(shí)施與監管落實(shí)是否到位，以及新規實(shí)施過(guò)程中相伴的其他問(wèn)題暴露能否被及時(shí)處置等等，將決定市場(chǎng)理性與信心的形成。其次是出于地方國企與地方財政之間直接與隱性的利益關(guān)聯(lián)，尤其是一些顯性與隱性債務(wù)問(wèn)題突出、財政支出難以為繼的地方，需要防范地方政府動(dòng)用IPO股權融資變相取得收入、化解支出壓力的沖動(dòng)。其三是需防范地方政府通過(guò)IPO甩包袱、將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險直接扔向二級市場(chǎng)的動(dòng)機與舉動(dòng)。而后兩個(gè)方面，仍可以歸結到需要嚴格IPO新規與市場(chǎng)監管進(jìn)行約束這一根本上來(lái)。