重啟IPO和允許地方債借新還舊，是近期市場(chǎng)的兩件大事。發(fā)改委允許地方債借新還舊，用低成本債券置換此前高成本融資，這一做法是解決政府債務(wù)壓力的有效途徑之一。IPO重啟的意義更無(wú)需贅言。這兩件事都需要金融市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性支持。
　　1月8日，新寶股份和我武生物兩只個(gè)股開(kāi)始網(wǎng)上申購。從當前形勢來(lái)看，IPO重啟有些超出市場(chǎng)預期。其一，IPO重啟時(shí)點(diǎn)快于市場(chǎng)預期。其二，新股發(fā)行節奏較快。目前，有近750家企業(yè)在排隊。到1月底，或將有約50家企業(yè)走完程序陸續上市。
　　新股發(fā)行重啟，將對市場(chǎng)資金面帶來(lái)較大壓力。一方面，IPO的直接資金需求量很大。排隊申請發(fā)行的企業(yè)累計有近750家，證監會(huì )表示預計需要一年左右的時(shí)間完成相關(guān)審核，發(fā)行節奏遠超市場(chǎng)此前預期。有機構預測，這些企業(yè)的實(shí)際融資規模近5000億元，但由于處罰力度加大，有些公司可能會(huì )主動(dòng)撤交發(fā)行資料，部分公司會(huì )存在審核不通過(guò)的問(wèn)題，還有部分公司也可能因需要補充材料等原因導致發(fā)行時(shí)間延后，預計2014年IPO的實(shí)際融資規模約在3000多億元。
　　另一方面，市場(chǎng)形成的滾動(dòng)炒新資金會(huì )對A股資金產(chǎn)生分流作用。中金公司的測算顯示，歷史上市場(chǎng)較熱時(shí)炒新資金規模有近萬(wàn)億元，一般情形下也有3000億元到4000億元左右。
　　觀(guān)察83家已過(guò)會(huì )企業(yè)，絕大部分為創(chuàng )業(yè)板和中小板公司，單只平均募資規模為2.5億至3.5億元，行業(yè)分布上主要集中在工業(yè)、科技、通訊等；但主板中也有陜西煤業(yè)這種募集規模在173億元的大公司。
　　申銀萬(wàn)國的測算顯示，主板公司陜西煤業(yè)上市單日網(wǎng)上網(wǎng)下總凍結資金量約2200億元，影響很大；其他創(chuàng )業(yè)板和中小板公司盡管單家規模不大，但如果以每日2家凍結3天累計，日均累計凍結資金影響量也達到約每天600億元。因此將對未來(lái)資金有持續性邊際壓力。
　　由此可見(jiàn)，IPO重啟可能加劇市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，導致貨幣市場(chǎng)利率快速上行，加大市場(chǎng)波動(dòng)幅度。1月份，除了近50家企業(yè)集中發(fā)行，還有春節前大量現金需求、法定準備金補繳和財政存款季節性上升等壓力，屆時(shí)資金面將不太樂(lè )觀(guān)。有專(zhuān)家對歷史數據的研究顯示，IPO重啟時(shí)市場(chǎng)利率平均上升0.45%。典型的如2007年中石油發(fā)行時(shí)，七天回購利率上沖到10%以上，對資金面形成較大沖擊。
　　而且，2013年6月貨幣市場(chǎng)出現波動(dòng)，并造成股市明顯下跌，市場(chǎng)一度高度緊張。在一系列政策指引下，市場(chǎng)利率隨后有所回落，但總體上一直處在相對高位。從這個(gè)角度來(lái)看，目前流動(dòng)性狀況可能比此前數次IPO重啟或大盤(pán)股上市時(shí)更加敏感。由此來(lái)看，監管層對IPO重啟對資金面的沖擊應給予足夠重視。