經(jīng)濟轉型期最大的風(fēng)險是資金鏈斷裂。
貨幣收得過(guò)緊，對影子銀行監管過(guò)重，債務(wù)危機馬上爆發(fā);不監管任由發(fā)展，債務(wù)危機最終還是會(huì )爆發(fā)。在金融市場(chǎng)化的過(guò)程中尋找躲避危機的中間道路，成為當務(wù)之急。
為防止金融系統性風(fēng)險，一份旨在規范影子銀行的基礎文件發(fā)布。據《第一財經(jīng)日報》報道，監管層第一份全面規范影子銀行體系的文件，在脫去影子銀行“影子”外衣的同時(shí)，也可能會(huì )在2014年形成一場(chǎng)加強影子銀行監管的風(fēng)暴。市場(chǎng)消息稱(chēng)，這份被稱(chēng)為“國辦107號文”的《關(guān)于加強影子銀行業(yè)務(wù)若干問(wèn)題的通知》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)由國務(wù)院辦公廳于近期印發(fā)，說(shuō)明影子銀行并非個(gè)別金融領(lǐng)域的個(gè)別現象。
影子銀行是我國金融業(yè)的一個(gè)縮影，也是高負債的一個(gè)縮影。我國金融業(yè)最大的問(wèn)題是迄今未能建立起市場(chǎng)化的信用體系，未能建立真正的風(fēng)險控制體系，而是在政策指揮棒的引導下不加甄別地進(jìn)入基建、光伏、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，而現在，如果不加控制將盲目地進(jìn)入城鎮化、新農村、環(huán)保等行業(yè)中。有些金融機構沒(méi)有市場(chǎng)信用控制機制，一旦犯錯一窩蜂地犯錯，一旦賺錢(qián)大家齊賺快錢(qián)，等待火山爆發(fā)時(shí)刻的到來(lái)。
影子銀行分成兩部分：一部分是市場(chǎng)的有益補充，有前景的中小企業(yè)無(wú)法得到貸款，企業(yè)在年關(guān)需要調頭寸，大型基建項目做到一半政策收緊，都需要影子銀行及時(shí)提供彈藥。沒(méi)有影子銀行，就沒(méi)有中國的草根經(jīng)濟。影子銀行之所以像貓一樣有9條命，根源就在于市場(chǎng)需要。
正因為如此，《通知》沒(méi)有一棍子打死影子銀行，而是肯定影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng )新的必然結果，作為傳統銀行體系的有益補充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。
另一部分，影子銀行有追逐暴利的傾向，完全不守規章，以高利貸對實(shí)體經(jīng)濟“橫征暴斂”。無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P，還是典當行、小貸公司、融資租賃公司，都有很大一部分打著(zhù)為實(shí)體企業(yè)解困的旗號，干著(zhù)高利貸的勾當，這些吸血的機構將徹底破壞實(shí)體與金融領(lǐng)域的生態(tài)，讓金融盈利模式都變成吸血模式。
《通知》明確了影子銀行分類(lèi)、監管部門(mén)以及監管辦法。其主旨在于，允許符合規定的影子銀行將影子資金透明化，同時(shí)堅決制止小貸公司、融資租賃、擔保機構進(jìn)行事實(shí)吸儲發(fā)放高利貸。一句話(huà)，債務(wù)杠桿不能在表外加長(cháng)。
加強監管無(wú)可非議，但短期內會(huì )利空金融機構，如“商業(yè)銀行要按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則計提資本和撥備”、“商業(yè)銀行代客理財資金要與自有資金分開(kāi)使用，不得購買(mǎi)本銀行貸款，不得開(kāi)展理財資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來(lái)源與運用一一對應。證券公司要加強凈資本管理，保險公司要加強償付能力管理”等等，這些規定將使商業(yè)銀行利潤壓力加劇，補充核心資本的要求更加迫切。
上述改革是正確的，但還未觸及重點(diǎn)，重點(diǎn)是在市場(chǎng)化的過(guò)程中建立嚴格的信用機制，進(jìn)行準確的風(fēng)險與信用定價(jià)。無(wú)論是表內資產(chǎn)還是表外資產(chǎn)，影子銀行還是非影子銀行，只要定價(jià)不準確，都會(huì )發(fā)生系統性風(fēng)險。如果金融機構不能準確定價(jià)，監管影子銀行治標不治本。什么時(shí)候中國的金融機構能夠篩選出優(yōu)質(zhì)的低風(fēng)險企業(yè)，什么時(shí)候不再看著(zhù)政策的指揮棒，什么時(shí)候不再以吸血的模式而是與實(shí)體企業(yè)和諧共存，金融機構才能擺脫根本系統性風(fēng)險的夢(mèng)魘。
中國企業(yè)負債率堪憂(yōu)。2013年6月29日，花旗銀行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高表示，中國中小企業(yè)負債率120%，全世界最高。需要指出的是，以往的改革都是救火式的改革，如銀行的剝離不良資產(chǎn)注資上市等等，都是讓銀行擺脫危機，而不是讓中國金融更加強健。是時(shí)候進(jìn)行新一輪改革了。
金融風(fēng)險不是影子銀行造成的，而是混亂的信用體制造成的，是行政權力主導金融資源造成的，影子銀行改革，核心就是立規矩、尊市場(chǎng)。