奧賽康的IPO引發(fā)的軒然大波，以及老股轉讓政策實(shí)際表現和政策意圖的巨大反差，正在嚴峻的考驗著(zhù)本輪新股發(fā)行制度改革的成色和監管層進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行制度市場(chǎng)化、法制化的改革決心。
在奧賽康10日凌晨宣布暫緩當天的發(fā)行之后，中國證監會(huì )新聞發(fā)言人鄧舸在當天的例行新聞發(fā)布會(huì )上表示，證監會(huì )將加強發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程監管。鄧舸說(shuō)，2013年底恢復新股發(fā)行后，已有51家公司啟動(dòng)發(fā)行。為促進(jìn)發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商在新股發(fā)行過(guò)程中守法合規，貫徹本次新股發(fā)行體制改革關(guān)于強化新股發(fā)行的過(guò)程監管、行為監管和事后問(wèn)責的精神，針對市場(chǎng)反映的發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中的問(wèn)題，按照《證券發(fā)行和承銷(xiāo)管理辦法》相關(guān)規定，中國證監會(huì )近期組織證券業(yè)協(xié)會(huì )、交易所對部分公司的發(fā)行承銷(xiāo)工作開(kāi)展檢查。
鄧舸強調，市場(chǎng)化改革不意味著(zhù)放任自流，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商要嚴格遵守新股發(fā)行體制改革意見(jiàn)、證券發(fā)行承銷(xiāo)辦法、協(xié)會(huì )業(yè)務(wù)規范、交易所業(yè)務(wù)規則等相關(guān)規定，不得向投資者提供除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人信息;不得有操縱新股價(jià)格、暗箱操作或其他有違公開(kāi)、公平、公正原則的行為;不得采取勸誘網(wǎng)下投資者抬高報價(jià)但不向其配售股票的行為;不得通過(guò)自主配售以代持、信托持股等方式向其他相關(guān)利益主體輸送利益或謀取不正當利益，切實(shí)做到依法披露、審慎定價(jià)、合規配售，證監會(huì )將對違法違規行為進(jìn)行查處。
鄧舸還“特別提醒”，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商在新股發(fā)行方案設計和發(fā)行承銷(xiāo)過(guò)程中，要注意維護市場(chǎng)公平，兼顧發(fā)行人和老股東、個(gè)人和機構投資者、新股東和原有股東的利益，合理設定新股和老股的配比數量、網(wǎng)上和網(wǎng)下的分配比例、承銷(xiāo)費用的分擔原則，平衡投融資雙方的利益，切實(shí)保護中小投資者合法權益。
1月10日凌晨，就在眾多網(wǎng)上投資者躍躍欲試準備進(jìn)行打新的前夜，擬定于當天發(fā)行并在創(chuàng )業(yè)板上市的熱門(mén)新股卻突然發(fā)布了暫緩發(fā)行的公告。公告稱(chēng)，“考慮到本次發(fā)行規模和老股轉讓規模較大，發(fā)行人和保薦機構及主承銷(xiāo)商中國國際金融有限公司出于審慎考慮，經(jīng)協(xié)商決定暫緩本次發(fā)行。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商未來(lái)將擇機重新啟動(dòng)發(fā)行�！�
奧賽康在發(fā)行的前夜宣告暫緩，并非毫無(wú)征兆。1月9日，擬在創(chuàng )業(yè)板上市的企業(yè)奧賽康——同時(shí)也是多家券商極力推薦的熱門(mén)申購股票發(fā)布了招股發(fā)布了發(fā)行公告，不過(guò)，這一發(fā)行公告遠遠超出了市場(chǎng)此前的預期——這家公司的發(fā)行價(jià)格高達72.99元/股，對應2012年攤薄后市盈率達到了67倍，遠遠超過(guò)巨潮資訊網(wǎng)發(fā)布的創(chuàng )業(yè)板醫藥制造業(yè)加權平均靜態(tài)市盈率55.31倍(截至2014年1月7日)，同時(shí)，這也是目前已經(jīng)公布發(fā)行價(jià)格新股中發(fā)行價(jià)格最高、發(fā)行市盈率最高的一只新股。
不僅如此，讓眾多投資者錯愕的是，根據發(fā)行公告，奧賽康此次發(fā)行股份數量為5546.60萬(wàn)股，其中新股數量?jì)H為1186.25萬(wàn)股，控股股東南京奧賽康轉讓老股數量則高達4360.35萬(wàn)股。這意味著(zhù)，控股股東將能夠直接避開(kāi)減持期限限制，直接套現高達31.83億元。而招股說(shuō)明書(shū)披露的數據顯示，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元(合并報表)，這一數值僅為此次老股轉讓套現金額的37%。
奧賽康的發(fā)行公告一出，立刻點(diǎn)燃了投資者的怒火，“圈錢(qián)”的罵聲頓時(shí)不絕于耳。彼時(shí)有傳言稱(chēng)，奧賽康在“臨門(mén)一腳”前暫緩發(fā)行，是來(lái)自證監會(huì )的指令。不過(guò)，在當天的新聞發(fā)布會(huì )上，新聞發(fā)言人鄧舸特意澄清，奧賽康暫停發(fā)行是發(fā)行人和承銷(xiāo)商出于審慎考慮做出的決定，而非被監管部門(mén)叫停。
新股發(fā)行甫一啟動(dòng)，在首只新股尚未上市之際，奧賽康就捅了這么大的婁子，自然引發(fā)了部分投資者對于新股發(fā)行制度改革本身特別是老股轉讓制度的實(shí)際運作產(chǎn)生了巨大的懷疑。按照證監會(huì )的改革意圖，此次推出老股轉讓措施，主要是為了增加新上市公司可流通股數量，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況，對買(mǎi)方報高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買(mǎi)、賣(mài)雙方充分博弈，促進(jìn)新股合理定價(jià)并緩解“超募”問(wèn)題。但在奧賽康IPO一案中，新股發(fā)行價(jià)格和市盈率依然偏高，公司的募投資金、大股東的套現所得和保薦機構及主承銷(xiāo)商的所得呈現出了巨大的反差。在某種意義上來(lái)說(shuō)，在市場(chǎng)熱情高漲的情況下，出于善意的老股轉讓政策有可能淪為大股東火線(xiàn)套現、中介機構大肆增收的利器。
實(shí)際上，縱觀(guān)正在進(jìn)行的本輪51只新股的發(fā)行，在市場(chǎng)打新氣氛極為熱情的前提下，大規模超募已經(jīng)成為了大概率事件，實(shí)施老股轉讓制度將具有普遍性。而從現在的情況來(lái)看，由于發(fā)行價(jià)格普遍并不便宜，使得發(fā)行人大股東和中介機構都有足夠的動(dòng)力抬高發(fā)行價(jià)格，壓縮增量發(fā)行，通過(guò)大量的存量發(fā)售即老股轉讓來(lái)實(shí)施“火線(xiàn)套現”。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，老股轉讓政策已經(jīng)出現了失控的跡象。
不僅如此，這一現象也將極度的考驗證監會(huì )的態(tài)度。一方面，就像奧賽康在暫緩發(fā)行的公告中表述的一樣，這些發(fā)行人申請已獲證監會(huì )的發(fā)行核準，實(shí)施老股轉讓也均是在現有的法律法規框架之內，若無(wú)操縱行為的話(huà)，本身并不應當受到指責，更遑論來(lái)自監管部門(mén)的行政干預。另一方面，在新股發(fā)行市場(chǎng)化改革方向已經(jīng)確定的情況下，監管層再來(lái)進(jìn)行臨時(shí)的“窗口指導”，動(dòng)用行政手段來(lái)直接干預新股的發(fā)行進(jìn)程也是極為不妥當的。
奧賽康的新股發(fā)行，已經(jīng)成為了橫擺在監管部門(mén)以及IPO注冊制改革面前的一道難題：老股轉讓政策意圖沒(méi)有問(wèn)題，國外亦有先例;發(fā)行人和中介機構行事并無(wú)違規之處;新股發(fā)行價(jià)格依然高企，尚未上市就已出現巨量套現;而暫緩發(fā)行更是一時(shí)之計，并不從根本上解決問(wèn)題。這一切，都正在考驗監管部門(mén)應對改革中出現的“意外狀況”的能力，以及處理手段的藝術(shù)性。