信托行業(yè)今年依舊要飽嘗兌付之苦。近日，中誠信托投資山西振富能源集團的30億元信托產(chǎn)品、吉林信托投資山西聯(lián)盛集團的10億元信托產(chǎn)品，因融資方無(wú)力如期還款，陷入兌付危機。
市場(chǎng)高度關(guān)注這些信托產(chǎn)品的處置結果，是相關(guān)各方不計代價(jià)地剛性?xún)陡�，保住投資者的資金，還是無(wú)奈打破這一在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)盛行、卻并無(wú)法律依據的潛規則？
信托行業(yè)兌付壓力持續
不過(guò)五六年時(shí)間，我國信托資產(chǎn)規模就從幾千億元一躍超過(guò)10萬(wàn)億元。但驚人發(fā)展速度的背后，難免存在如影隨形的風(fēng)險。
總的來(lái)說(shuō)，近幾年信托行業(yè)風(fēng)險被控制在較低水平，兌付風(fēng)險事件的確時(shí)有出現，但大多得以穩妥解決。
業(yè)內專(zhuān)家認為，2014年，信托的總體兌付規模將高于2013年，但整體風(fēng)險可控，引發(fā)系統性風(fēng)險的可能性較低。風(fēng)險點(diǎn)可能集中在兩方面，一是煤炭能源類(lèi)企業(yè)，二是實(shí)力偏弱的中小房地產(chǎn)企業(yè)。
東方資產(chǎn)管理公司此前發(fā)布的一份中國金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調查報告指出，信托公司存量業(yè)務(wù)中，煤礦項目被視為最容易出現問(wèn)題的。隨著(zhù)我國經(jīng)濟增速放緩，煤炭?jì)r(jià)格自2012年起一路下泄，相比高點(diǎn)時(shí)價(jià)格一度為腰斬，煤炭企業(yè)大面積虧損，部分煤炭企業(yè)已經(jīng)出現資金鏈斷裂。
比如，山西省的振富能源集團、聯(lián)盛集團，這兩個(gè)昔日財大氣粗的煤炭企業(yè)如今深陷債務(wù)危機，金融負債數百億元，其中涉及中誠信托、吉林信托、北京信托、山西信托等公司數十億元的信托產(chǎn)品。中誠信托投資振富能源的信托產(chǎn)品、吉林信托投資聯(lián)盛集團的信托產(chǎn)品均在近日到期或即將到期，雖然兩家信托公司都表示要盡力追索資金，聯(lián)合各方力量化解危機，但產(chǎn)品最終是否會(huì )出現違約？投資者能否保住“錢(qián)袋”？目前還不得而知。
剛性?xún)陡秾?shí)無(wú)法律依據
需要指出的是，如果信托產(chǎn)品最終無(wú)奈違約，只要信托公司自身合法合規、盡職操作，投資者從法律角度是不能要求信托公司利用自有資金兜底的。
“剛性?xún)陡妒聦?shí)上并無(wú)合法性�！逼找尕敻环治鰩煼督苷f(shuō)，“根據《信托法》，信托公司不能承諾信托計劃的收益，也不能履行信托計劃正常損失的賠償義務(wù)，剛性?xún)陡恫粌H無(wú)法無(wú)據，而且與法違背，對信托公司沒(méi)有硬性約束�！�
中建投信托研究員王苗軍對記者表示，信托業(yè)務(wù)從屬性上不屬于信托公司的負債業(yè)務(wù)，而剛性?xún)陡秾?shí)質(zhì)上是由信托公司或其關(guān)聯(lián)方為信托計劃提供了隱性擔保，進(jìn)而將信托業(yè)務(wù)變成了信托公司的隱性負債，這種隱性擔保的存在，背離了“風(fēng)險與收益相匹配，高收益隱含高風(fēng)險”的市場(chǎng)規律，產(chǎn)生了信托市場(chǎng)“高收益，零風(fēng)險”的不合理現象。
值得警惕的是，對信托公司乃至信托行業(yè)來(lái)說(shuō)，剛性?xún)陡恫豢赡荛L(cháng)期維系，當過(guò)多的資金涌入信托市場(chǎng)，資本收益長(cháng)期不能得到合理的風(fēng)險定價(jià)，容易引發(fā)金融風(fēng)險，到時(shí)候為剛性?xún)陡顿I(mǎi)單的可能不只是投資者和金融機構。
業(yè)內人士普遍認為，剛性?xún)陡兜碾[性擔保在很大程度上促進(jìn)了我國信托行業(yè)近幾年的爆發(fā)式增長(cháng)，也在一定程度上確保了信托機構堅守受益人利益最大化的原則，但隨著(zhù)行業(yè)規模不斷擴大，剛性?xún)陡度諠u成為其瓶頸，未來(lái)依靠市場(chǎng)機制、逐步打破剛性?xún)陡妒谴髣菟叀?/P>
打破剛性?xún)陡哆�需保護機制配合
可以看到，剛性?xún)陡段幕趶男磐袠I(yè)向整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)蔓延：銀行理財產(chǎn)品、券商資產(chǎn)管理計劃、基金子公司資產(chǎn)管理計劃等等。
在資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展初期，剛性?xún)陡豆倘粚?shí)現了對投資者的保護，但另一方面也讓投資者普遍缺乏風(fēng)險意識，無(wú)法形成對理財產(chǎn)品和機構的有效淘劣，容易出現劣幣驅良幣的惡性循環(huán)。
全國政協(xié)經(jīng)濟委員會(huì )副主任劉明康近日指出，投資者的風(fēng)險認知不足是財富管理行業(yè)存在的一大問(wèn)題。財富管理機構發(fā)行的理財產(chǎn)品普遍存在剛性?xún)陡�，這是我國財富管理行業(yè)發(fā)展過(guò)程中出現的一個(gè)歪路，極大地誤導了市場(chǎng)。
范杰認為，剛性?xún)陡断鲇袃煞N可能，一是對這種文化采取放任甚至鼓勵態(tài)度，后果可能是當金融泡沫破滅時(shí)，整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)推倒重來(lái)，用慘痛的虧損教育投資者，用破產(chǎn)的實(shí)例警示金融機構。另一種是在問(wèn)題還不嚴重的情況下，改變思路，讓行業(yè)逐步回歸到單純的代客理財、在賣(mài)者有責基礎上實(shí)現買(mǎi)者自負。
解決剛性?xún)陡秵?wèn)題顯然不可能一蹴而就，在沒(méi)有任何配套保護機制的情況下貿然打破，絕非明智之舉。
銀監會(huì )主席助理楊家才日前提出了建立信托業(yè)八項長(cháng)效機制的建議，包括公司治理機制、產(chǎn)品登記機制、分類(lèi)經(jīng)營(yíng)機制、資本約束機制、社會(huì )責任機制、恢復與處置機制、行業(yè)穩定機制、監管評價(jià)機制，希望能以此完善信托行業(yè)治理體系，保障信托市場(chǎng)穩定發(fā)展。
當然，投資者也需牢牢樹(shù)立風(fēng)險意識，提升風(fēng)險判斷能力。