2013年的A股市場(chǎng)和投資者開(kāi)了一個(gè)大玩笑，用一個(gè)成語(yǔ)概括即“虎頭蛇尾”。然而2014年的伊始，市場(chǎng)似乎連玩笑都懶得開(kāi)了，受匯豐PMI數據連續疲弱及IPO重啟的雙重利空消息夾擊，上證指數大演“開(kāi)門(mén)綠”戲碼。本周，多空雙方在2000點(diǎn)整數關(guān)口展開(kāi)激烈爭奪，是重回“1”時(shí)代，還是就此展開(kāi)反彈？

　　整體估值重回底部區域

　　本周一(2014年1月13日)，上證指數最低下探至2000.4點(diǎn)，根據當時(shí)收盤(pán)情況及2013年前三季度的凈利潤統計，目前全部A股的整體動(dòng)態(tài)市盈率為12.13倍，相比998點(diǎn)以來(lái)A股歷史上幾次底部的估值水平，略高于2012年12月的1949點(diǎn)和2013年6月的1849點(diǎn)。從表1來(lái)看，受銀行股低估值影響，代表大盤(pán)股和藍籌股的上證A股和滬深300目前的市盈率水平基本進(jìn)入歷史底部，而相比之下，深證主板A股、中小板、創(chuàng )業(yè)板則有高估之嫌，尤其是創(chuàng )業(yè)板，自2013年逆勢騰飛以來(lái)，當前整體市盈率已接近60倍。另外，從表2來(lái)看，目前除創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)平均市凈率仍然很高外，余者基本都在底部區域徘徊，特別是上證A股和滬深300市凈率均創(chuàng )出歷史新低。

　　個(gè)股方面，當前銀行股的估值已創(chuàng )出近十年來(lái)歷史新低，4.37倍市盈率和0.92倍市凈率，多只銀行股的股價(jià)出現了破凈現象，這種現象在全球股市中極為罕見(jiàn)，考慮到銀行股本身的業(yè)績(jì)增速和盈利能力，也由此存在一定的長(cháng)線(xiàn)投資機會(huì )。與此同時(shí)，在2000點(diǎn)關(guān)口，采掘、建筑裝飾、公用事業(yè)等行業(yè)整體也紛紛創(chuàng )出估值新低。

　　“破發(fā)”、“破凈”潮再現

　　伴隨市場(chǎng)的大幅下跌，A股市場(chǎng)中“破發(fā)”、“破凈”現象如雨后春筍般快速生長(cháng)。據數據統計，以1月13日上證指數創(chuàng )2000點(diǎn)低點(diǎn)日的復權收盤(pán)價(jià)為基準，兩市2388只個(gè)股中(另有80只個(gè)股為借殼上市，沒(méi)有首發(fā)價(jià)格)，414只跌破了首發(fā)價(jià)格，占比17.34%。與A股之前幾次歷史底部相比，目前破首發(fā)公司比例尚未達到歷史低點(diǎn)，相比歷史破首發(fā)價(jià)占比情況看，目前部分個(gè)股的股價(jià)仍有大幅下跌空間(表3)。

　　其實(shí)，從當前市場(chǎng)股價(jià)結構情況也同樣證明市場(chǎng)上高價(jià)股仍較多，存在補跌的空間。從表4來(lái)看，在當前大盤(pán)點(diǎn)位上，低價(jià)股數量雖接近了1849點(diǎn)時(shí)水平，但中高價(jià)個(gè)股的數量卻與2319點(diǎn)時(shí)大致相當，特別是超低價(jià)個(gè)股數量也與歷史極低位時(shí)的數量仍相差較遠，這說(shuō)明市場(chǎng)的價(jià)格中樞仍很高。這種結果是個(gè)股股價(jià)兩極分化現象明顯，并未形成歷史低部時(shí)以低價(jià)股為主的局面，在市場(chǎng)未回暖前，多只中高價(jià)股和無(wú)業(yè)績(jì)支撐個(gè)股仍會(huì )有補跌需求。

　　在破首發(fā)價(jià)的個(gè)股中，目前華銳風(fēng)電的破發(fā)情況最為嚴重。2011年1月13日上市時(shí)，公司的首發(fā)價(jià)格為90元，而以2000點(diǎn)當日的復權價(jià)統計，股價(jià)已僅剩14.72元，折價(jià)率高達83.64%。與此同時(shí)，*ST超日、*ST二重、龐大集團、海普瑞、中煤能源、榮盛石化6家公司的破首發(fā)情況也十分嚴重，比例全部超過(guò)70%以上(表5)。

　　從上市時(shí)間看，2009年之后上市的公司是目前市場(chǎng)中破首發(fā)價(jià)格個(gè)股主體，上市時(shí)的“三高”問(wèn)題隨著(zhù)市場(chǎng)下跌逐漸顯現，補跌也成為必然。其中，35家為2012年內上市(年內合計155家公司上市)、131家為2011年內上市(年內合計282家公司上市)、166家為2010年內上市(年內合計349家公司上市)、23家為2009年內上市(年內合計99家公司上市)，A股成立以來(lái)至2008年，跌破首發(fā)價(jià)格的個(gè)股累計59家。而從板塊看，雖然隨著(zhù)自1949點(diǎn)以來(lái)創(chuàng )業(yè)板的逆襲，不少創(chuàng )業(yè)板個(gè)股在A(yíng)股大放異彩，但目前創(chuàng )業(yè)板中仍有104家跌破了首發(fā)價(jià)格，29.3%的破首發(fā)比重仍是A股最為嚴重的板塊(主板公司破首發(fā)比重為0.85%、中小板破首發(fā)比重為28.12%)，不過(guò)相比1949點(diǎn)時(shí)84.4%和1849點(diǎn)時(shí)50.98%的破發(fā)比重已經(jīng)出現質(zhì)的飛躍。

　　除了跌破首發(fā)價(jià)格的個(gè)股外，破增發(fā)價(jià)現象也很明顯。如2013年以來(lái)的556次增發(fā)預案中，以今年1月13日上證綜指創(chuàng )2000點(diǎn)時(shí)收盤(pán)價(jià)統計，167只個(gè)股股價(jià)不足增發(fā)價(jià)格或增預案價(jià)下限。其中，2013年7月16日公告增發(fā)價(jià)格為13.92元/股，預計定向增發(fā)3405萬(wàn)股的江河建設，今年2000點(diǎn)時(shí)的收盤(pán)價(jià)僅為6.73元，倒掛幅度深達51.65%；而2013年5月28日公告以52元/股增發(fā)價(jià)擬定向增發(fā)9393.58萬(wàn)股的大商股份，目前26.21元的收盤(pán)價(jià)也較增發(fā)價(jià)倒掛幅度達49.6%。

　　除了這些預案公司外，在今年以來(lái)兩市已完成實(shí)施的293次增發(fā)中，目前有88只個(gè)股股價(jià)低于增發(fā)價(jià)格，破發(fā)最嚴重的京能電力當日收盤(pán)價(jià)僅有3.21元，而其增發(fā)價(jià)格為6.92元，破發(fā)幅度達53.61%。

　　目前，破凈現象與破發(fā)一樣嚴重，統計數據顯示，目前兩市有152只個(gè)股收盤(pán)價(jià)低于2013年前三季度公司每股凈資產(chǎn)，占全部A股比重的6.16%。相較前幾次歷史底部，目前的破凈率已高于2319點(diǎn)、2132點(diǎn)和1949點(diǎn)時(shí)的水平(表9)。其中，破凈最嚴重的河北鋼鐵(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))，當日收盤(pán)價(jià)為1.76元，而財務(wù)報表顯示，2013年三季度公司的每股凈資產(chǎn)為4.01元，市凈率僅為0.44倍。而以1月13日創(chuàng )2000點(diǎn)時(shí)收盤(pán)價(jià)統計，當日兩市中有61只個(gè)股的動(dòng)態(tài)市凈率不足0.8倍，13只個(gè)股不足0.6倍。

　　與之前幾次歷史底部類(lèi)似，從行業(yè)分布看，交通運輸(26只破凈)、鋼鐵(23只破凈)、銀行(11只破凈)仍是破凈的重災區。分析人士表示，交通運輸行業(yè)板塊與宏觀(guān)經(jīng)濟的相關(guān)度較高，在經(jīng)濟增長(cháng)放緩的周期內，行業(yè)整體景氣度將受到負面沖擊。目前來(lái)看，國內公路、水路運輸等子行業(yè)在剛性需求支撐下業(yè)務(wù)規模尚能保持一定增長(cháng)，但增長(cháng)步伐顯著(zhù)放緩；而國際運輸業(yè)務(wù)形勢嚴峻，整體需求疲軟的困境依然，這是目前眾多交通運輸行業(yè)公司股價(jià)破凈的主要原因。作為僅次于交通運輸板塊的鋼鐵板塊，目前也已有近半數個(gè)股跌破凈資產(chǎn)。需要一提的是，最賺錢(qián)的銀行股也是本輪下跌過(guò)程中重要破凈板塊之一。1月13日2000點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)上16只銀行股中有8家跌破了每股凈資產(chǎn)。

　　題材股活躍依舊

　　貫穿2013年的權重股持續羸弱，題材股局部表現的結構行情在2014年仍在繼續。熱點(diǎn)板塊方面，可穿戴設備、LED、機器人、智能電網(wǎng)等概念板塊在基本面趨好的推動(dòng)下，表現依然活躍。對于未來(lái)的市場(chǎng)走勢，本刊特約作者秦洪認為，目前市場(chǎng)缺乏整體性機會(huì )，原因主要是當前傳統經(jīng)濟模式正面臨著(zhù)新的挑戰與考驗。銀行、地產(chǎn)、有色等傳統產(chǎn)業(yè)股均存在著(zhù)較大的壓力。與此同時(shí)，市場(chǎng)也缺乏新的資金加倉，滬市成交量目前已低迷到600億元的日均成交金額，A股最佳的方式就是在2000點(diǎn)一線(xiàn)拉鋸。從當前市場(chǎng)的資金流向看，近20個(gè)交易日內，LED、醫療服務(wù)等板塊呈現了凈流入的態(tài)勢，相反證券、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、銀行等板塊則依然呈現出較為嚴重的凈流出趨勢。
　　當前，LED滲透率在全球市場(chǎng)范圍內正在快速提升。根據全球市場(chǎng)研究機構估計，2014年LED照明市場(chǎng)產(chǎn)值為353億美元，較2013年增長(cháng)47.8%，2014年LED照明滲透率也將提升至32.7%，其中應用最為廣泛的球泡燈及燈管滲透率分別達20%與15%。以往，在LED照明市場(chǎng)中，由于價(jià)格較高等原因，民用市場(chǎng)的滲透率一直較低。隨著(zhù)LED照明技術(shù)的提升和價(jià)格的不斷下降，各國政府陸續發(fā)布禁用白熾燈等利好政策，備受矚目的民用市場(chǎng)開(kāi)始真正打開(kāi)大門(mén)迎接LED時(shí)代的到來(lái)。此外，目前鼓勵社會(huì )資本進(jìn)入醫療服務(wù)行業(yè)的政策越來(lái)越明晰，能切實(shí)看見(jiàn)醫療改革釋放的制度性紅利。十八屆三中全會(huì )上，以文件的形式明確提出了“鼓勵社會(huì )辦醫”，并關(guān)注了民營(yíng)醫院發(fā)展中的困境，提出了如放開(kāi)醫師多點(diǎn)執業(yè)，允許民辦醫療機構納入醫保定點(diǎn)范圍等措施，給解決民營(yíng)醫院當前最迫切的問(wèn)題指明了方向。

　　謹慎參與年報高送轉行情

　　隨著(zhù)年報披露期的逐漸到來(lái)，今年的年報行情雖因IPO重啟的打擊而表現不強，但仍不可忽視。通常在年報行情中，上市公司推出高送轉方案總能夠起到推波助瀾的作用。近期，佐力藥業(yè)、數碼視訊、寶通帶業(yè)等公司均走出了凌厲的上漲趨勢。不過(guò)需要注意的是，由于此前不少高送轉概念股已經(jīng)大幅飆漲，公司倘若在股價(jià)高企時(shí)推出方案，也很可能會(huì )成為主力出貨“逃跑計劃”的一部分，隨之上演高位出逃的“凌波微波”。從近期市場(chǎng)炒作的力度來(lái)看，打響高送轉“第一槍”的安科瑞此前最受市場(chǎng)追捧，但隨后的蘇交科、嘉麟杰等公司炒作力度則依次減弱，量子高科、南方軸承、金飛達等個(gè)股更是在公布高送轉預案后股價(jià)出現連續大跌，高送轉行情的炒作力度正在逐步“退潮”。對于市場(chǎng)未來(lái)的高送轉行情，市場(chǎng)分析人士認為，高送轉對于上市公司而言并非實(shí)質(zhì)性利好，關(guān)注的同時(shí)還應當警惕大幅溢價(jià)個(gè)股借高送轉進(jìn)行炒作。此外，目前市場(chǎng)高送轉概念股云集，市場(chǎng)已出現一定的審美疲勞，秦洪認為，年報高含權炒作機會(huì )會(huì )僅存在于個(gè)股，并不具備整體高含權浪的條件。