2014年，在發(fā)達國家私人消費加速回暖的推動(dòng)下，世界經(jīng)濟將加快增長(cháng)。隨著(zhù)世界經(jīng)濟內生增長(cháng)動(dòng)力的加強，量化寬松政策將逐步退出美國和英國，但在歐元區和日本繼續維持。全球經(jīng)濟的最大風(fēng)險在于美國退出“量寬”政策，因為這將加大全球金融動(dòng)蕩，較大地沖擊新興經(jīng)濟體的匯率和金融資產(chǎn)價(jià)值。不過(guò)，經(jīng)濟加快增長(cháng)，將減輕發(fā)達國家的財政整固壓力，并沖抵量寬退出的沖擊。
2014年世界經(jīng)濟增長(cháng)勢頭強于2013年
在2012-2013年的低迷后，世界經(jīng)濟2014年回暖力度將加大，主要動(dòng)力來(lái)自發(fā)達經(jīng)濟體，而新興經(jīng)濟體仍將在低位震蕩�；谌蛑饕獧C構的最新報告，本文得出上述結論。這些機構包括主要國際組織、主要國家的政府、著(zhù)名投行、學(xué)術(shù)機構等。這些機構同時(shí)發(fā)布的GDP增速和具體的理由等內容，對評估明年的經(jīng)濟趨勢具有較大的參考價(jià)值。
世界經(jīng)濟將加快增長(cháng)。按全球主流機構的預計，2014年全球GDP將增長(cháng)3.6%，比2013年快0.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，世界GDP實(shí)際增速將超過(guò)潛在GDP增速，這同2012-2013年的情況相反。
經(jīng)濟回暖的動(dòng)力主要來(lái)自消費，投資難以顯著(zhù)改善，以最終消費品為主力的國際貿易加快回暖。私人消費加快回暖，是引領(lǐng)世界經(jīng)濟增長(cháng)的主導力量。消費將增長(cháng)2.5%，比2013年快0.5個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)2011-2013年年均2%-2.1%的低迷狀態(tài)。消費增長(cháng)的主力來(lái)自家庭部門(mén)：家庭消費加快增長(cháng)0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.9%，而政府消費放緩增長(cháng)0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.3%。
投資溫和回暖。資本總形成2014將增長(cháng)3.4%，比2013年快0.2個(gè)百分點(diǎn)，較2011-2013年的3.1%-3.2%僅略有改善。其中，固定資本形成增長(cháng)4.7%，比2013年加快1.3個(gè)百分點(diǎn)；調減存貨的步伐明顯放緩。
全球貿易繼續溫和復蘇，但步伐略有加快。出口將增長(cháng)5%，進(jìn)口將增長(cháng)4.9%，比2013年略有加快。
發(fā)達經(jīng)濟體增長(cháng)勢頭強于新興經(jīng)濟體
同2013年相比，2014年發(fā)達國家GDP增長(cháng)加快0.8個(gè)百分點(diǎn)至2%，新興經(jīng)濟體及發(fā)展中經(jīng)濟體加快0.6個(gè)百分點(diǎn)至5.1%。在發(fā)達國家中，僅日本略有放緩。在主要新興經(jīng)濟體中，僅巴西放緩。
美國經(jīng)濟增長(cháng)大步加快
預計2014年GDP增長(cháng)2.6%，比2013年快1個(gè)百分點(diǎn)。其中，私人消費加快0.5個(gè)百分點(diǎn)至2.4%；私人投資加快2.3個(gè)百分點(diǎn)至5%，幾近翻番。市場(chǎng)主流預計美國2014年的GDP增速分布在2.3%至3%之間，均高于2013年的數值。
支撐美國經(jīng)濟加快增長(cháng)的主要原因如下。第一，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續復蘇，加上資產(chǎn)價(jià)格上漲和債務(wù)杠桿率下降。第二，銀行資產(chǎn)負債表進(jìn)一步改善，對私人企業(yè)的信貸條件將趨于寬松，加上企業(yè)自身充足的現金流，推動(dòng)企業(yè)投資繼續增加。第三，往昔的減稅到期，以及財政支出的削減，將使財政預算狀況得到改善，財政收緊額/GDP從2013年的2.5%縮窄至0.75%，推動(dòng)GDP增速升1個(gè)百分點(diǎn)。第四，貨幣政策仍支持增長(cháng)。隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟內生向上動(dòng)力的大大增強，非常規貨幣政策將開(kāi)始退出，且退出力度逐步加大，但常規寬松政策不會(huì )改變。
歐洲經(jīng)濟明顯回暖
歐元區GDP增速將從2013年的-0.3%躍升1.2個(gè)百分點(diǎn)至2014年的0.9%。其中，私人消費從-0.6%升1.1個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，政府消費從0.1%升至0.2%，固定資本總形成從-3.6%升近5個(gè)百分點(diǎn)至1.3%。對2014歐元區GDP增速的預計主要集中在0.6%至1.4%之間，均超過(guò)2013的數值。
支持歐元區經(jīng)濟回暖的主要理由如下。第一，金融市場(chǎng)繼續改善，帶動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲，相應的財富增長(cháng)效應使核心國家與外圍國家的企業(yè)信心均趨于穩定，推動(dòng)投資大幅躍升，私人消費繼續回暖。第二，美國、日本和中國的進(jìn)口需求繼續回暖，拉動(dòng)歐元區的出口加快增長(cháng)。第三，財政減赤步伐大大放緩，減赤規模/GDP縮減0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。第四，貨幣政策空間較為寬松。10月，通脹率僅為0.7%，遠低于2%的政策目標。自11月降低政策利率以來(lái)，歐央行認為，如果復蘇信號衰減或通縮壓力增大，可能會(huì )考慮進(jìn)一步的非常規寬松貨幣政策。如果需要，歐央行仍可要求銀行繼續充實(shí)資本金或者重組，以及進(jìn)一步加強銀行業(yè)聯(lián)盟建設。第五，繼續推進(jìn)勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的結構改革，為經(jīng)濟與就業(yè)的增長(cháng)提供必要的支持。但是，房地產(chǎn)價(jià)格繼續下跌，引起相關(guān)市場(chǎng)主體進(jìn)一步去杠桿化，信貸依然從緊，以及高失業(yè)和大量過(guò)剩產(chǎn)能緩慢改善，將拖累經(jīng)濟復蘇強度。
分國別看，德、英、法經(jīng)濟繼續快速回暖，主權重債國家由負增長(cháng)轉為正增長(cháng)。其中，德國GDP增速從0.5%躍升至1.7%。低利率、實(shí)際工資上漲和高就業(yè)，推動(dòng)私人消費增速從1%升至1.4%；低利率和歐元區信心回升，促進(jìn)投資穩定上升；美國、日本、中國等增長(cháng)加快，推動(dòng)德國出口加速增長(cháng)，但設備投資推動(dòng)進(jìn)口強勁增長(cháng)，致使凈出口對增長(cháng)的貢獻回落。杠桿率的降低，將提高系統重要性銀行放貸的信心。簡(jiǎn)化國內企業(yè)的創(chuàng )業(yè)程序，放松對專(zhuān)業(yè)服務(wù)的監管，放寬對女性從業(yè)的限制，進(jìn)一步開(kāi)放高等教育，將增強國內經(jīng)濟的動(dòng)力。
法國GDP增速從0.1%升至0.8%。其中，外部需求加速回暖，國內改革增強了本國產(chǎn)品的國際競爭力，共同推動(dòng)出口加快增長(cháng)；低通脹同高失業(yè)和增稅相互沖抵，致家庭消費溫和增長(cháng)，增速從0.2%升至0.5%；財政整頓放緩，銀行放款條件放寬，推動(dòng)企業(yè)信心逐步改善，但企業(yè)盈利前景未明顯改善，私人投資只是略微加快。結構改革對就業(yè)和競爭力的促進(jìn)效應雖加快顯現，但仍需在廣泛的范圍內繼續推進(jìn)。
英國GDP增速從1.4%升至2.2%。通脹低迷，消費者信心繼續上升，推動(dòng)家庭消費穩步增長(cháng)，增速從1.7%升至1.9%。企業(yè)信心上升，信貸供應持續改善，助力私人投資尤其是固定資產(chǎn)投資不斷回升。在這個(gè)過(guò)程中，家庭部門(mén)和公共部門(mén)的資產(chǎn)負債表進(jìn)一步改善。國內外需求增長(cháng)雙雙加快，使進(jìn)口和出口規模同時(shí)上升。英格蘭央行繼續維持寬松貨幣政策，有利于經(jīng)濟持續復蘇；銀行部門(mén)加快增資步伐，有助于金融穩定。經(jīng)濟增長(cháng)加快將降低財政赤字率，但仍需堅持財政整頓計劃，以增強中長(cháng)期內財政的可持續性。應優(yōu)先消除相關(guān)障礙，促進(jìn)住房供給，有助于抑制房產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲。
意大利GDP增速從-1.7%躍升至0.5%。家庭消費增速從-2.5%升至0。單一監管機制推動(dòng)銀行繼續調整資產(chǎn)負債表，加上金融市場(chǎng)繼續穩固，促使銀行逐步放松信貸條件，有利于企業(yè)投資回暖。外部需求尤其歐盟以外需求加快回升，將帶動(dòng)出口增速從0.1%升至3.6%，并進(jìn)一步提升企業(yè)產(chǎn)能利用率，增加企業(yè)設備投資，推動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速從-5.2%躍升至2.7%。內部需求回升，使進(jìn)口快速反彈，增速從-3.6%回升至3.6%。由于公債率過(guò)高，財政緊縮仍將持續。不過(guò)，內部需求向好，首先表現為提高現有雇員勞動(dòng)時(shí)間，而非增加就業(yè)，因此高失業(yè)率短期內難以明顯改善。
西班牙經(jīng)濟增速從-1.3%升至0.5%。衰退即將結束的信號越來(lái)越多。外部市場(chǎng)回暖，結構改革增加了出口品的競爭力，有利于出口繼續高位增長(cháng)，拉動(dòng)固定資本總形成從-6.6%升至-1.5%，但建筑業(yè)投資可能繼續大幅收縮。勞動(dòng)力市場(chǎng)改善，帶動(dòng)家庭消費增速從-2.7%升至0。財政整頓略有放緩，但信貸依然從緊，將拖累復蘇步伐。為鞏固市場(chǎng)信心，政府應繼續堅持財政整頓和結構改革，包括同雇主一起增加各種培訓，提升勞動(dòng)力技能，促進(jìn)勞動(dòng)力跨部門(mén)流動(dòng)。銀行部門(mén)重組和增資取得明顯進(jìn)展，但房地產(chǎn)價(jià)格繼續下跌致不良貸款增加；歐央行力推的下一輪壓力測試即將開(kāi)始，迫使商業(yè)銀行提高對中小企業(yè)新增貸款的利率。
葡萄牙經(jīng)濟將轉暖，GDP增速從-1.9%升至0.1%。這主要是因為外部環(huán)境繼續提升，國內需求開(kāi)始恢復。勞動(dòng)市場(chǎng)積極改進(jìn)，失業(yè)率持續緩慢下降，有助于國內需求的恢復。財政整頓取得成功，帶動(dòng)私人部門(mén)恢復信心。為提高潛在產(chǎn)出，政府應繼續推進(jìn)結構改革，包括降低企業(yè)所得稅，改善司法體系，重組國有企業(yè)。因為企業(yè)不良貸款仍在增加，銀行將繼續去杠桿化。歐洲金融穩定機制(EFSM)和歐洲金融穩定基金(EFSF)救助款延期，大大降低財政融資壓力。
希臘經(jīng)濟增速有望轉正。這主要是外需改善和國內投資增加所致。私人可支配收入低迷使私人消費難以明顯改善，但產(chǎn)品市場(chǎng)等領(lǐng)域的結構改革和旅游業(yè)復蘇，帶動(dòng)投資和出口回升。高債務(wù)壓力之下，財政整頓僅略微放緩。銀行資產(chǎn)負債表有待繼續調整，稅收改革仍需推進(jìn)。
日本經(jīng)濟小幅回落
日本GDP增速將從1.9%放緩至1.7%。這主要是因為財政整頓將加強。為降低結構性財政赤字，日本將提升消費稅至8%(2014年)和10%(2015年)，并減少財政刺激和重建支出，這勢必壓制GDP增長(cháng)勢頭，但會(huì )提振市場(chǎng)對中長(cháng)期公共債務(wù)的信心。
為沖抵該放緩效應，日本擬另推“一攬子刺激”舉措，有力托舉經(jīng)濟增速。此外，日本將維持“定性和定量寬松的貨幣政策”，直至通脹率升至2%。外需將繼續走強，因為美國、歐洲和中國市場(chǎng)回暖，且日元繼續處于低位。
新興經(jīng)濟體溫和回暖
預計新興經(jīng)濟體的低失業(yè)率將使消費保持堅挺；貨幣政策仍然寬松，繼續助推國內投資；受發(fā)達經(jīng)濟體增長(cháng)勢頭趨強的拉動(dòng)，出口上升。但是，國際資本流入放緩甚至凈流出，對國內增長(cháng)形成負面沖擊。
中國繼續推進(jìn)增長(cháng)方式轉型，增速將維持在7.5%左右。國內消費和投資的增長(cháng)都將加快，但前者仍低于后者。對經(jīng)濟放緩增長(cháng)的擔憂(yōu)，促使財政支出略有增加。受外部需求加快復蘇的帶動(dòng)，出口增長(cháng)提速。結構改革將繼續推進(jìn)，包括金融自由化、勞動(dòng)力流動(dòng)和營(yíng)改增等。
印度經(jīng)濟增長(cháng)從3.8%加快至5%。主要原因有二：盧比貶值和外需增強推動(dòng)出口增長(cháng)加快，基礎設施投資將加快。不利因素在于供給不足和盧比貶值導致通脹高企。高通脹一方面迫使貨幣政策從緊和財政減支，而這卻將限制供給的改善，另一方面又要求財政增加價(jià)格補貼，最終使財政政策與貨幣政策陷于一定程度的兩難尷尬之中。政府或將進(jìn)行如下平衡：在不得不支出的財政補貼中，減少能源補貼，增加價(jià)格補貼；改善基礎設施；改革勞動(dòng)市場(chǎng)，提高潛在產(chǎn)出。
俄羅斯GDP增長(cháng)從1.5%升至2.3%。這主要是受基礎設施、能源和礦業(yè)投資增加以及出口上升等的影響；低失業(yè)推動(dòng)工資進(jìn)而私人消費穩定增長(cháng)。為提高潛在產(chǎn)出，政府有必要優(yōu)先改善投資氛圍，包括降低油氣市場(chǎng)準入障礙，提高勞動(dòng)技能，加大創(chuàng )新支持力度。
在拉美，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩可能僅僅是短期現象；匯率貶值刺激出口的效應可能被金融從緊效應抵消。在巴西，盡管本幣貶值刺激出口，消費回升，但受通脹高企的影響，GDP增長(cháng)將從2.5%放緩至2.2%。通脹高企迫使央行提高政策利率，阻礙投資增長(cháng)。外匯市場(chǎng)波動(dòng)增大，也將降低市場(chǎng)信心。
南非GDP增速從2.1%升至2.9%。高失業(yè)導致市場(chǎng)信心低迷，收入增長(cháng)緩慢，導致消費不振，但世界貿易復蘇勢頭增強帶動(dòng)大宗商品價(jià)格回升，蘭特趨弱，流入礦業(yè)的外資增加，帶動(dòng)礦產(chǎn)出口增長(cháng)加快。
沙特GDP增速從4.1%升至4.6%。這主要是因為油價(jià)回升促使石油生產(chǎn)溫和增加，而且國內財政支出依然保持高位。
世界經(jīng)濟的主要風(fēng)險與可能應對
第一，美聯(lián)儲逐步退出量化寬松(QE)政策，致使全球流動(dòng)性收緊，新興經(jīng)濟體金融市場(chǎng)因此加大波動(dòng)、資產(chǎn)質(zhì)量降低和實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)放緩。美聯(lián)儲很可能執行QE政策的“相機退出”——摸著(zhù)石頭過(guò)河，邊退邊看：逐步減少債券購買(mǎi)規模，使長(cháng)期債券收益率溫和而非快速上升，確保對實(shí)體經(jīng)濟的負面影響盡量低。
第二，圍繞美國債務(wù)上限調整的政治爭端，將沖擊世界經(jīng)濟的穩定性。其一，如果國債上限不能上調，將迫使美國聯(lián)邦政府調整支出結構，壓縮其他開(kāi)支(包括消費支出)，以支付利息。這勢必加大美國財政整頓力度。其二，惡化金融市場(chǎng)信心，引發(fā)金融動(dòng)蕩，包括全球股價(jià)大幅下跌。OECD《經(jīng)濟展望》的實(shí)證模擬顯示，上述現象將導致全球GDP增速放緩1.3至2.3個(gè)百分點(diǎn)，全球貿易增速放緩3至5.2個(gè)百分點(diǎn)。
第三，歐元區的風(fēng)險包括銀行資產(chǎn)負債表仍不健全，部分重債國家必要的財政減赤意愿過(guò)弱。這可能引起金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。歐元區需要進(jìn)一步完善相關(guān)制度，提高危機應對能力。由于經(jīng)濟有限回暖、通脹壓力增大且面臨美國退出QE的沖擊，歐央行將維持現有低利率政策甚至繼續加大寬松力度；主權重債國家應著(zhù)力改善財政調整的質(zhì)量，包括擴大稅基，并輔以積極的勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)改革。
第四，日本的風(fēng)險包括私人消費后續乏力和國債中長(cháng)期內難以持續。由于工資未能與物價(jià)協(xié)同上漲，家庭消費信心弱化，私人消費后續乏力。公債率超過(guò)230%，降低了市場(chǎng)對日本政府的信心。為此，政府需制定詳細可靠的中長(cháng)期戰略，推動(dòng)結構改革促進(jìn)增長(cháng)。此外，日本將維持寬松貨幣政策，為增長(cháng)提供必要動(dòng)力。
第五，受周期性特征和結構問(wèn)題的影響，新興經(jīng)濟體增長(cháng)前景難以顯著(zhù)改觀(guān)。最顯著(zhù)的是，中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩，帶動(dòng)大宗商品量?jì)r(jià)回落。部分新興經(jīng)濟體通脹高企，限制了貨幣政策的空間。鑒此，新興經(jīng)濟體將繼續主推結構改革。
