直銷(xiāo)企業(yè)如新遇到空前危機。1月15日至16日，美國陸續有8家律師事務(wù)所發(fā)布聲明，宣布代表投資者對“如新”公司提起訴訟。

　　1月15日《人民日報》報道指出，如新公司通過(guò)宣傳冊和編造的廣告，夸大自己的信譽(yù)和影響力，并涉嫌違反中國法律搞傳銷(xiāo)。第二天，中國政府部門(mén)宣布調查如新公司，如新在美國的股價(jià)暴跌，從1月14日的136.47美元跌至16日的84.80美元。至截稿時(shí)，已經(jīng)跌至79.47美元。

　　路易斯安那的KSF律師事務(wù)所發(fā)布的聲明指出，他們注意到，在如新公司違法活動(dòng)被披露前夕，以及上述股價(jià)變動(dòng)過(guò)程中，如新公司內部人士拋售了4900萬(wàn)美元的股票。由該所的合伙人、路易斯安那州前總檢察長(cháng)小查爾斯·福迪發(fā)起的訴訟目標是，查清楚如新公司及其高管是否違反了州和聯(lián)邦的證券法。

　　1月20日，如新(中國)日用保健品有限公司發(fā)布公開(kāi)聲明稱(chēng)，該公司對于媒體報道中提及的若干問(wèn)題高度重視，目前正在配合國家有關(guān)部門(mén)進(jìn)行溝通和核查。

　　目前，不僅中國工商總局調查如新是否違反中國直銷(xiāo)行業(yè)相關(guān)法律法規，中國商務(wù)部也表示正在對如新進(jìn)行調查。

　　從此前做空機構香櫞針對如新的做空報告，以及阿克曼針對“康寶萊”的做空報告來(lái)看，核心內容皆針對企業(yè)違反中國法律。資本市場(chǎng)多位人士猜測，此次如新股價(jià)暴跌的獲利者為做空機構。2012年以來(lái)，做空機構連續針對如新、康寶萊等依賴(lài)中國市場(chǎng)的直銷(xiāo)企業(yè)發(fā)布做空報告， 中國式直銷(xiāo)的法律風(fēng)險已經(jīng)成為做空者的鎖定目標。

　　直銷(xiāo)的硬傷

　　如新(中國)公司在其公開(kāi)聲明中表示，公司一直在中國依法合規經(jīng)營(yíng)，并公開(kāi)定期接受有關(guān)部門(mén)的監督檢查，因此得以持續穩健的成長(cháng)。對于任何違法違規違紀的個(gè)人和行為，一旦調查核實(shí)后，公司將嚴懲不貸。

　　但此次《人民日報》報道所指，皆不僅只是直銷(xiāo)企業(yè)的直銷(xiāo)員個(gè)人行為，而是直銷(xiāo)公司本身的經(jīng)營(yíng)模式。報道揭露如新公司的法律風(fēng)險主要集中在涉嫌非法傳銷(xiāo)。其中具體包括存在宣傳虛假信息及組織大型聚會(huì )涉嫌“洗腦”，“越界”銷(xiāo)售，“越產(chǎn)品”銷(xiāo)售，銷(xiāo)售人員存在分層級、多層次計酬等等。

　　國務(wù)院參事室特約研究員姚景源曾表示，直銷(xiāo)與傳銷(xiāo)的本質(zhì)區別在于銷(xiāo)售過(guò)程中有無(wú)分層級。此外，“越界”和“越產(chǎn)品”銷(xiāo)售也都是屬于違規行為。

　　根據《禁止傳銷(xiāo)條例》和《直銷(xiāo)管理條例》，中國的直銷(xiāo)企業(yè)只允許單層次直銷(xiāo)，不允許直銷(xiāo)團隊發(fā)展下線(xiàn)，不得實(shí)行多層次計酬，直銷(xiāo)員獎金最高不得超過(guò)30%；直銷(xiāo)企業(yè)只能在國家經(jīng)過(guò)審批通過(guò)的制定區域內開(kāi)展直銷(xiāo)業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售同樣經(jīng)過(guò)國家審核通過(guò)的規定產(chǎn)品；此外，直銷(xiāo)企業(yè)及其分支機構不得以繳納費用或者購買(mǎi)商品作為成為直銷(xiāo)員的條件。

　　此次《人民日報》報道稱(chēng)，想加入如新“中國”公司，首先要以零售價(jià)購買(mǎi)500元的如新產(chǎn)品，才能成為九折優(yōu)惠顧客；此外，銷(xiāo)售人員自上而下分為多個(gè)等級，級別越高，所能收取的提成比例也越高。

　　此外，如新在直銷(xiāo)終端銷(xiāo)售的產(chǎn)品超過(guò)100種，而商務(wù)部公開(kāi)信息披露，截至目前，如新(中國)公司在只能在19省(區、市)25市(州盟)151區(縣)銷(xiāo)售3類(lèi)84種產(chǎn)品。

　　以上幾項指控一旦被工商部門(mén)和商務(wù)部獲得確鑿證據，如新將會(huì )被認定為涉嫌傳銷(xiāo)，按照規定，工商部門(mén)將對非法傳銷(xiāo)的組織可進(jìn)行取締，商務(wù)部將對涉嫌傳銷(xiāo)及違規經(jīng)營(yíng)的直銷(xiāo)企業(yè)可吊銷(xiāo)其直銷(xiāo)牌照。

　　“一旦如新不幸留有證據被查處，將面臨災難性的后果。并且，這種災難將是行業(yè)性的�！眹鴥攘硪患抑变N(xiāo)企業(yè)管理人員對21世紀經(jīng)濟報道記者說(shuō)，“因為，如新被指出的很多問(wèn)題本身就是行業(yè)性硬傷，所有企業(yè)都難以避免�！�

　　比如，上下線(xiàn)、多層次計酬等現象在國內直銷(xiāo)行業(yè)其實(shí)十分普遍，而真正的直銷(xiāo)離不開(kāi)多層次的特點(diǎn)�！安豢窟@種方式，企業(yè)就無(wú)法生存；靠這種方式，就違背了法律�！痹撊耸空f(shuō)。

　　此外，所有的直銷(xiāo)企業(yè)雖然只能在國家審批通過(guò)的范圍內銷(xiāo)售規定的產(chǎn)品，但是每家公司都是一個(gè)持續發(fā)展過(guò)程，投入市場(chǎng)的產(chǎn)品肯定越來(lái)越多，嚴格來(lái)說(shuō)新品只能通過(guò)非直銷(xiāo)渠道(經(jīng)銷(xiāo)商、直營(yíng)門(mén)店等)進(jìn)入市場(chǎng)，但最終很難控制這些產(chǎn)品不會(huì )進(jìn)入直銷(xiāo)員手中，此外，直銷(xiāo)員本身又是流動(dòng)的，企業(yè)對直銷(xiāo)員的終端銷(xiāo)售地點(diǎn)根本無(wú)法監管。

　　“正因為行業(yè)具有硬傷，因此，如新被查事件引起了整個(gè)行業(yè)的高度緊張�！痹撈髽I(yè)管理人員表示，連續多日來(lái)，該公司已經(jīng)下文督促所有相關(guān)工作人員嚴密關(guān)注“如新事態(tài)”進(jìn)展，并加強內部管理。

　　做空者的盛宴

　　如新是繼雅芳之后第二家獲得直銷(xiāo)牌照的企業(yè)，商務(wù)部2006年7月頒發(fā)第一張直銷(xiāo)牌照至今，目前共有43家公司獲批直銷(xiāo)牌照。但是，只有如新和康寶萊等少數幾家企業(yè)最受投資者關(guān)注。

　　此次，做空者成最大贏(yíng)家！如新受遭工商局、商務(wù)部調查以來(lái)不到一周時(shí)間，其股價(jià)已從130美元/股下跌至79.47美元/股，下跌幅度高達近45%。

　　受此連累，同為每股上市公司(新浪財經(jīng)注：此處應為“美股上市公司”)的另一直銷(xiāo)企業(yè)康寶萊股價(jià)也大幅跳水，上周以來(lái)的股價(jià)已經(jīng)從80美元/股下跌至70.20美元/股。

　　如新和康寶萊相繼在2012年及2013年成為做空機構的做空標的。但過(guò)去兩年，做空機構并沒(méi)能在這兩家公司掙到錢(qián)。

　　做空機構香櫞在2012年發(fā)布調查報告稱(chēng)，實(shí)際上如新做的是傳銷(xiāo)，而傳銷(xiāo)在中國是非法的。由如新大量依賴(lài)中國市場(chǎng)的收入，香櫞因此質(zhì)疑，這家企業(yè)將要面臨的法律糾紛將直接造成其收入的巨大損失。

　　但事實(shí)上，上述報告發(fā)布導致其兩個(gè)月內股價(jià)下跌超過(guò)了25%。但此后，如新并沒(méi)有一蹶不振。而是在中國業(yè)績(jì)突飛猛進(jìn)中大幅反彈。

　　2013年1-9月，如新在中國大陸的銷(xiāo)售額達6.674億美元，占公司總銷(xiāo)售額的近三分之一。該公司曾預計，今年公司收入將增長(cháng)22%-25%，每股收益將增長(cháng)25%-30%。據上述直銷(xiāo)企業(yè)管理層估計，如無(wú)意外，如新(中國)2013年應該過(guò)10億美元。將創(chuàng )下歷史新高。

　　與此同時(shí)，2013年，如新股價(jià)上漲近4倍，從30美元上升至130美元。

　　康寶萊去年上半年也刷新歷史業(yè)績(jì)達23.43億美元，其中中國業(yè)務(wù)持續高速增長(cháng)，同比增長(cháng)39%。今年在做空者比爾·阿克曼和做多者大衛·艾因霍恩的對決中，其股價(jià)從2012年底的35美元/股上漲到上周的83美元/股，做空方浮虧達60%。

　　“股價(jià)經(jīng)過(guò)暴漲后本來(lái)就越來(lái)越脆弱，”上述直銷(xiāo)企業(yè)管理者說(shuō)，“當這些上漲的股價(jià)更多的依賴(lài)中國市場(chǎng)業(yè)績(jì)時(shí)，投資者對中國市場(chǎng)增長(cháng)的可持續性會(huì )越來(lái)越敏感�！�

　　這給做空者提供了絕佳翻身機會(huì )。此次，做空者給如新布了一張大網(wǎng)，不僅有針對性的媒體負面報道引發(fā)了工商部門(mén)和商務(wù)部的核查。在美國，如新還面臨八家投資者的起訴。除了KSF律師事務(wù)所，宣布提起訴訟的還有紐約、亞特蘭大、賓夕法尼亞州和加利福尼亞州的其他7家律師事務(wù)所。

　　紐約羅森律師事務(wù)所的律師非利普·金表示，調查的重點(diǎn)是如新公司是否違反了中國法律，以及是否及時(shí)向投資者披露了相關(guān)信息。他們已經(jīng)受到很多投資者的委托，準備在幾天內提起訴狀。

　　一切有待中國調查結果的出爐，但有資本市場(chǎng)人士認為，對于做空機構來(lái)說(shuō)，一次兩次的成敗并不能挫敗其斗志，因為在中國直銷(xiāo)市場(chǎng)現有法律條件下，中國式直銷(xiāo)的硬傷難以消除，做空者總有機會(huì )。